2026年11月04日16:51 環球市場播報
資料來源：新浪財經
今年大部分時間都有一條公認的規律：油價走高不利於國債。如今這一關聯已經失效，資金管理人重心轉向經濟成長風險，通膨擔憂退居其次。
在美國與以色列打擊伊朗期間，布蘭特原油和10年期美債殖利率同步飆升，二者相關性持續走高，在9月15日見頂。此後相關性反轉，上月轉為負值，是衝突爆發以來首次。德債、英債也出現類似走勢。
即便衝突激化存在油價再度暴漲的風險，連動關係的瓦解依然推高了債券的配置價值。交易員認為，能源衝擊和高借貸成本已經對經濟造成損害，利率進一步上行空間有限。
加拿大皇家銀行利率策略師梅古姆·穆希奇表示：“在當前環境下，油價越高，收益率反而越低，看似有悖直覺，但事實就是如此。這背後是增長下行的壓制。市場在傳遞信號，央行不應該繼續激進收緊政策。”
儘管利率走高背景下經濟成長仍具備韌性，但市場越來越擔心科技企業能否產生足夠營收，支撐其投入人工智慧的巨額借貸。
PGIM信貸全球投資策略師吉列爾莫·費利塞斯稱：“市場對增長動力的不安情緒正在上升。美聯儲處於政策收緊週期，雲廠商以及AI生態內其他主體大舉投入，我們必須警惕尾部風險：一旦事態惡化會怎樣？”
聯準會理事凱文沃許上週談到油價與債券定價的脫鉤現象。聯準會9月升息後，上週維持利率不變。
他說：“我們看到油價因地緣事件持續上行，但利率反而掉頭下行。”
當然，油價變動依舊會影響債市。週一布蘭特原油大跌超7%，帶動債市上漲。但利率上行、下行空間都受限，大幅波動容易觸發衰退或再度推升通膨，因此油價帶來的影響大機率會減弱。
瑞穗多資產策略師伊夫琳·戈麥斯-利希蒂表示：“就像此前能源漲價時央行不會急於加息一樣，油價回落時央行也不會倉促降息。”
原油與債券相關性的轉變，讓美債對想要避險經濟走弱風險的投資人更具吸引力。
Insight Investment北美固收主管布倫丹·墨菲說：“和風險資產的相關性出現轉變是利好。美債已經開始重新體現避險資產的特徵。”
