金十數據 2026-11-10 20:41
美國公債殖利率可能再次走高，直到全球最大經濟體陷入衰退才會真正見頂。這是來自普信集團（T. Rowe Price）全球固定收益主管阿里夫·侯賽因（Arif Husain）的警告。他認為，聯準會可能持續升息，直到經濟或金融市場出現問題，最終犯下過度緊縮的政策錯誤。
侯賽因在報告中表示：「收益率真正見頂之前，經濟衰退可能已經到來。」他認為，美聯儲存在持續升息直至某個環節「崩潰」的風險。
近兩年前，侯賽因就曾提出10年期美債殖利率可能升至6%，當時市場普遍押注聯準會降息，這項判斷顯得相當激進。今年伊朗戰爭加劇通膨擔憂，10年期美債殖利率一度升至5.36%；隨後科技股拋售加劇，避險資金流入國債，殖利率回落至5%下方。
不過，侯賽因認為，10月美債反彈主要來自空頭部位平倉，而非市場重新形成了避險需求。他表示，需要看到更多證據，才能確認投資者正在重新將美國國債視為避險資產，尤其不能僅憑流動性通常較低時期的市場表現作出判斷。
通膨壓力或迫使聯準會進一步升息
侯賽因認為，相較於美國財政問題，通膨是更迫切的風險，聯準會可能需要將利率提高至高於市場目前預期的水平。
他也警告，美國公債殖利率曲線可能出現熊市趨平，也就是短期國債殖利率上升幅度超過長期債券，甚至不排除殖利率曲線在不久後重新倒掛。
在他看來，另一種可能令殖利率見頂的情形，是已開發經濟體政府採取實質措施改善財政狀況。法國公債殖利率10月快速攀升，甚至出現部分法國企業債殖利率低於主權債的情況。侯賽因表示，他正在觀察其他國家是否會從中學到教訓。
市場目前正等待美國最新通膨報告，以判斷聯準會下一步政策方向，以及近期美債反彈能否延續。
上週，民主黨在美國中期選舉中大勝，引發科技股拋售，推動資金轉向國債，美國各期限國債殖利率降至9月以來最低水準。隨著股市出現穩定跡象，10年期美債殖利率回到約4.89%，但仍明顯低於上月突破5%的水平。
美國10月消費者物價指數（CPI）報告定於週二公佈，這是聯準會12月議息會議前最後一份通膨報告。彭博調查顯示，經濟學家預估美國10月CPI年增0.3%，低於9月0.6%的漲幅。由於去年10月政府停擺期間未發布CPI數據，本次報告不會提供年比數據。
Westwood Management投資組合經理 Scott Barnard表示，如果通膨數據再次明顯偏熱，市場很可能會重新提前計入部分升息預期。
市場完全消化12月升息預期
聯準會理事克里斯多福沃勒（Christopher Waller）週二表示，他支持聯準會下個月升息，甚至可能支持一次升息50個基點。這番表態進一步推動利率市場調整預期。
利率互換市場目前已完全計入12月升息25個基點的可能性，並預計到明年夏季前累計加息約兩次。相較之下，上個月市場當時預計到這一時間點將累計升息三次。
聯準會先前已於9月升息，這是自2023年以來首次調高利率。當時，美國對伊朗發動戰爭後油價飆升，進一步推高通膨。此後，聯準會官員上月決定維持利率不變，並釋放出進一步升息前將保持耐心的信號，市場對持續升息的預期有所降溫。
不過，並非所有投資人都認為美債反彈已經結束。
Neuberger Berman高級投資組合經理奧盧米德·奧沃拉比（Olumide Owolabi）認為，長期來看，通膨有望回落至聯準會2%的目標，這為美債繼續上漲提供了空間。他管理的投資等級固定收益組合規模約900億美元。
奧沃拉比表示，目前利率水準相對於其認為合理的定價仍略高，但考慮到先前收益率已從高點回落，基金並未大幅增加債券超配倉位。
