2025年6月19日【FOMC會後聲明】：維持利率不變，鮑威爾警告通脹將顯著上升

資料來源：美國聯準會/金十數據/啟富達國際研究部(2025.6.19)

一、FOMC會議決定：維持利率不變；下調經濟增長預期，上調通脹和失業率預期

台灣時間2025年6月19日(星期四)清晨2點，美國聯準會利率決議顯示，將聯邦基準利率目標區間維持在4.25%–4.50%，符合市場預期。另外準備金利率維持在4.4%，隔夜逆回購利率維持在4.25%，隔夜回購利率維持在4.5%，一級信貸利率維持在4.5%。

量化寬鬆方面，將每月到期的美國國債本金中，超過每月50億美元上限的部分，透過拍賣進行再投資。至於每月上限內的部分，則優先贖回附息國債；若附息國債的本金低於上限，則以國庫券補足差額；維持機構債券和機構抵押貸款支持證券(MBS)的350億美元的每月贖回上限。

FOMC委員全體投票贊成通過本次利率決議。

經濟預期方面，GDP增速2025年降至1.4%，2026年降至1.6%；失業率2025年升至4.5%，2026年升至4.5%；PCE增速2025年升至3.0%，2026年升至2.4%；核心PCE增速2025年升至3.1%，2026年維持為2.2%。

利率點陣圖顯示， 2025年利率中值持平為3.875%(19位官員中有8人支持，另有2人認為應降至4.125%，7人認為應維持4.375%，2人認為應降至3.625%)。

二、本次和上次FOMC會後聲明稿的差異比較

表一：FOMC會後聲明本次與上次的差異比較

三、聯準會主席鮑威爾：警告通脹將顯著上升，強調關稅帶來的不確定性

利率政策方面： 當前的政策立場使我們處於有利位置，可以等待獲取更多信息後再進行調整。重申我們可能會發現雙重任務目標之間存在一定的緊張關係。鑒於我們獲得更多信息，我們認為維持當前利率水平是適當的。在關注聯準會政策路徑的預測時，應重點關注短期，對於長期的預測較為困難。我們正在實時適應關稅變化。聯準會的預測已轉向預測經濟增長放緩、通脹水平上升。沒有人對利率路徑的預測抱有很大信心，可以為預測中的任何利率路徑提供合理的理由。可能會達到一個適合降息的位置。關於降息可能會很快，也可能不會很快。只要維持目前的勞動力市場，並且通脹率持續下降，維持利率不變是正確的做法。需要看到一些實際數據才能做出決定，在預測能力方面必須保持謙遜。不同官員的利率路徑差異反映了包括通脹在內的經濟預測的多樣性，但隨著獲得更多數據，利率預測的差異將會縮小。今天的決策得到了強有力的支持，FOMC成員對政策持有多遠且健康的觀點，而點陣圖只是在一個迷霧重重時期的預測。必須具備前瞻性，如果再等待幾個月，將能做出更明智的決策。如果只是回顧歷史數據，會希望利率更接近中性(數據支出降息)，但我們預測未來幾個月內通脹將會顯著上升。聯準會最重要的任務是實現價格穩定和充分就業。當前的貨幣政策已略微收緊，但並非完全具有限制性。利率並不算很高。當前是地緣政治、貿易和移民方面發生重大變化的時期，但這並不改變我們制定貨幣政策的方式。加息並非基本預期，決策者對利率路徑的信心並不高。點陣圖顯示最可能的路徑，並不一定反映出強烈的信心。

經濟方面：經濟處於穩健狀態。淨出口的異常波動使GDP衡量變得更加複雜。市場情緒將如何影響支出尚待觀察。市場情緒惡化，反映出對貿易政策的擔憂。市場情緒已從非常低迷的水平有所回升，儘管仍然處於低迷狀態。多個指標顯示經濟接近最大就業水平。關於經濟前景的不確定性已減弱，該措辭源於聯準會的“藍皮書”內容。經濟似乎正在以1.5%至2%的速度增長。商界正在努力應對當前形勢，整體感覺比三個月前更為樂觀。

就業方面：失業率一直保持在較窄的範圍內，且處於較低水平。勞動力市場狀況依然強勁。勞動力市場看起來已經趨於平衡，並非通脹壓力的源頭。或許可以看到勞動力市場正在逐步並持續降溫，但目前尚無令人擔憂的跡象。勞動力市場的供需關係使失業率保持在合理水平。勞動力市場並未迫切需要降息。人工智能可能會取代部分崗位，但也會創造新的就業機會。很難判斷人工智能對勞動力市場的影響。除邊際閒置外，沒有看到勞動力市場的閒置程度加劇。4.2%的失業率位於可持續的長期失業率預估的低端。

通脹方面：通脹水平一直略高於目標。通脹已經有所下降，但仍高於目標水平。預計5月份總體PCE同比2.3%，核心PCE同比2.6%。近期通脹預期有所上升，關稅是主要推動因素。大多數關於長期通脹的指標與目標一致。避免持續性通脹最終將取決於保持長期通脹預期的穩定。聯準會將努力防止一次性通脹轉向根深蒂固的局面。近期商品價格出現了一些上漲，預計在夏季期間這種趨勢將會持續。通脹數據的緩和部分歸因於住房市場的降溫。核心服務價格的走軟有助於通脹降溫。不能假設通脹像預測的那樣先上升後下降。不能假設關稅引發的通脹衝擊僅僅是一次性的。住房形勢是一個長期存在的問題，我們在住房方面能做的最好的事情就是恢復價格穩定。我們預期未來幾個月內通脹將會顯著上升。觀察通脹影響的規模可能需要一些時間。我們將以可持續的方式恢復2%的通脹水平。市場將對通脹率下降充滿信心，如果沒有關稅措施，這種信心將會逐增加。我們知道通脹即將到來，但尚不清楚其規模。未來中東衝突可能導致能源價格上漲，但一般不會對通脹產生持久影響。

特朗普政策影響方面：貿易政策和財政政策的變動仍存在不確定性。關稅的影響將取決於其水平，今年的關稅增加可能會對經濟活動產生壓力，並推升通脹。關稅對通脹的影響可能會更為持久。關稅措施需要一些時間才能傳導到消費者。開始看到一些關稅的影響，預計未來會有更多影響。許多公司預計將部分或全部關稅成本轉嫁給最終消費者。關稅的規模、總額和持續時間都存在高度不確定性。不確定性在4月份達到峰值，目前已減弱。將在夏季期間進一步了解關稅相關事宜。與2024年9月降息時相比，今年的通脹預期更高，主要由於關稅措施導致的通脹壓力上升。自去年12月以來，我們了解到關稅將比預期的更高。關稅預期的上升使聯準會對持續降息更為謹慎。在看到關稅影響的規模之前，很難判斷應該採取何種應對措施。如果沒有關稅措施，聯準會的通脹前景將會改善。關稅的成本必須由相關方承擔，部分將由終端消費者承擔。在做出判斷之前，我們希望先看到相關的跡象。正在等待了解關稅和通脹方面的後續發展，就是為了減少等待時間。

貨幣政策框架調整：FOMC政策制定者的預測存在不確定性，且這一不確定性異常的高，FOMC的預測並非一項計劃。框架審查將在今年夏末完成，屆時將考慮是否對溝通策略進行調整。聯準會將考慮加強溝通工具的改進，例如點陣圖。在框架審查之後，將考慮加強經濟預測摘要。今天我們就改善溝通方式進行了高度討論，包括對經濟摘要的調整，秋季將就溝通方式的調整進行更詳細的討論。框架審查有兩個方面，即政策和溝通。市場對聯準會的溝通反應良好，並未出現破裂。

截至截稿，S&P500下跌0.03%，達克指數上漲0.13%，道瓊工業指數下跌0.10%； 10年期美債收益率升至4.389%；美元指數升至98.88；黃金現貨跌至3367美元/盎司。