2022年11月11日 15:07 21世紀經濟報道
資料來源：新浪財經
作 者丨吳斌
編 輯丨和佳
圖 源丨新華社
超預期回落的美國通膨數據終於讓美國聯準會松了一口氣。
當地時間11月10日，美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，低於市場預期的7.9%，9月為8.2%。10月CPI環比上漲0.4%，也好於市場預期的0.6%，9月為0.4%。能源服務和二手車成本顯著下降，導致CPI數據低於預期。
在剔除波動較大的食品和能源價格後，10月核心CPI同樣表現不俗，同比上漲6.3%，好於市場預期的6.5%，9月為6.6%。核心通膨環比上漲0.3%，租金成本上升是主要因素，好於市場預期的0.5%，9月為0.6%。
在通膨數據公佈前，市場對12月加息幅度的分歧不小，加息50個基點和75個基點的概率為五五開。但在通膨數據公佈後，12月加息75個基點的概率已降至不足20%，美元指數下挫，美股跳漲，黃金短線拉升。
來源：芝商所
嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者表示，預計未來幾個月核心通膨環比增速將維持在0.3%-0.4%的區間，明年將小幅回落至0.2%-0.3%。維持在0.2%左右的環比增速將是美國聯準會希望看到的較為合意的水準。美國聯準會承擔穩定物價和充分就業的雙重任務，目前的重點仍偏向於穩定物價，將遏制通膨作為首要任務。
另一方面，在跨過中性利率後，美國聯準會加息的步伐大概率將逐漸放緩，時間點或在12月。國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者分析稱，高強度加息或步入尾聲，政策態度的邊際緩和將成為下一階段的焦點。作為影響核心通膨的關鍵變量，房價、薪資增速的頂點均已出現，意味著美國聯準會大幅上修終點利率的概率不大。再考慮到固定利率主導下，貨幣緊縮效應存在滯後性、有可能在2023年及以後集中加速顯現，也將反過來影響加息步伐。
艱難加息之路還要繼續走
儘管美國10月通膨數據出現回落，但仍處於數十年高位附近，美國聯準會仍要溫柔加息，暫停加息需要通膨出現更大幅度回落。
目前抗通膨仍是美國聯準會首要目標。裡士滿聯準會主席巴爾金9日表示，美國聯準會將竭盡所能讓通膨回到2%的目標水準，不會坐等通膨自行回落。通膨回歸正常的速度如果緩慢，可能威脅到通膨預期的穩定。美國聯準會不能聽任通膨惡化和通膨預期上升，如果我們因為擔心經濟衰退而畏首畏尾，那麽通膨會進一步升高，需要採取更多限制性措施。我們知道通膨是痛苦的，每個人都討厭它，我們正在盡一切努力使通膨回到2%的目標。
激進者甚至預測，利率最終將達到6%。FHN Financial利率策略經理Jim Vogel表示，美國聯準會很難在未來的四五個月裡看到物價出現他們想要的好轉，即使回落可能也不足以讓官員們滿意。為了確認控制通膨，利率將達到6%。
無獨有偶，因精確預測通膨失控而名聲大噪的美國前財政部長薩默斯也認為，鑒於目前美國經濟依然強勁，美國聯準會可能需要將利率提高至6%或更高來控制通膨。我正在提高對終端利率可能升至多高的看法，雖然這不是我所期望的，但如果最終利率達到6%或更高，我也不會感到驚訝。
在美國聯準會連續四次激進加息75個基點後，通膨前景仍未明朗，後續的政策走向分歧也越來越大。美國聯準會三號人物、紐約聯準會主席威廉姆斯就直言，在美國聯準會繼續努力將物價恢復到理想水準之際，長期通膨預期仍相對穩定，這是個好消息。另一方面，通膨的不確定性也在增加，人們對未來通膨的看法分歧越來越大，甚至有相當一部分人預計未來會出現通縮。
目前美國聯準會鷹派代表呼籲繼續加息抗通膨。明尼阿波利斯聯準會主席卡什卡利表示，美國聯準會的政策制定者正努力實現美國經濟軟著陸，但不會在遏制高通膨方面退縮。我們的責任是實現我們的雙重目標：物價回穩和就業最大化。我們現在離雙重目標還有很長、很長、很長的路要走，這就是為什麽任何關於戰略轉向的討論都完全為時過早。
當然，鴿派的聲音也逐漸浮現。芝加哥聯準會主席埃文斯發出了明顯的鴿派信號，即使未來幾個月的通膨增速繼續超出預期，考慮到美國聯準會已經將利率升到這麽高的水準，現在也是時候開始放慢加息速度了。如果你不開始考慮調整速度，也不將滯後因素納入考慮……那麽接下來你就會發現，聯邦基金利率將達到非常高的水準。
衰退前景或對加息形成掣肘
整體而言，美國聯準會接下來大概率會放緩加息步伐，並在明年某個時候暫停加息。
今年美國聯準會已累計大幅加息375個基點。11月2日，美國聯準會連續4次激進加息75個基點至3.75%-4%，鮑威爾警告稱，利率距離適宜水準還有一段路，現在討論美國聯準會何時可能暫停加息為時過早，美國聯準會將轉向更緩慢、更長時間的加息方式，最終利率水準將高於先前預期。
持續的加息也勢必會加劇經濟衰退風險。美國銀行警告稱，美國聯準會面臨著給國內灼熱勞動力市場降溫的艱巨任務，強勁的工資增長幾乎沒有放緩的跡象，而激進的加息最終將使美國經濟陷入比歐洲更嚴重的衰退。
在趙偉看來，當下美國經濟動能已明顯轉弱，製造業PMI新訂單指數領先實際GDP同比3個季度左右，目前已持續回落4個季度，並連續 4個月跌破50%榮枯線，衰退漸行漸近，或對加息形成掣肘。
此外，之前一直強勁的非農數據也已經呈現出疲態。11月4日，美國勞工部公佈10月份非農報告，就業人數增加26.1萬人，高於預期，失業率升至3.7%，高於預期的3.5%。趙偉分析稱，10月非農挑大樑的服務業新增就業大幅下滑，就業市場也已經出現明顯降溫。領先指標職位空缺數已見頂回落，就業降溫乃大勢所趨。
作為美國經濟遮羞布的就業市場走弱，意味著美國聯準會緊縮的底氣越發不足。趙偉提醒，高利率環境仍將持續壓制地産市場及相關消費，疫情長尾效應對就業市場等的制約也在逐步顯現，疊加去庫週期的開始等，共同加速經濟動能下滑。
各大機構也對美國經濟前景不太樂觀。瑞銀預計美國明年實際GDP將收縮大約1%，失業率將在2024年達到5.5%。由於通膨短期仍然高企，瑞銀預計美國聯準會將在接下來的兩次議息會議中分別加息50基點，然後暫停加息，並在明年三季度開始降息。
摩根士丹利分析師Seth Carpenter則預測，美國聯準會將於明年12月進行首次降息，並於2024年結束縮表。如果經濟陷入衰退，美國聯準會可能考慮大幅降息100個基點或更多。
儘管市場對未來具體前景仍有分歧，但大方向似乎已逐漸明朗。美國經濟衰退已經從之前的小概率事件變成了大概率事件，美國聯準會接下來將放慢加息步伐，明年大概率將暫停加息，具體時間將取決於接下來的經濟數據。
責任編輯：郭建
