2022年12月12日 01：02 第一財經
資料來源：新浪財經
[ 市場已經將目光轉向了議息會議前一天公佈的11月消費者價格指數（CPI），這將為未來美聯儲政策緊縮路徑提供重要參考。 密歇根大學最新公佈的消費調查顯示，一年期通脹預期降至4.6%，為2021年9月以來最低水準。 如果上月CPI數據降幅大於市場預期，有望緩解政策壓力，進而增加未來軟著陸的可能性。 ]
美股反彈勢頭上周遭遇阻擊，尾盤跳水顯示避險情緒捲土重來。 雖然美聯儲主席鮑威爾暗示將放緩加息步伐，最新數據則警告通脹降溫任務依然艱巨，加劇了人們對美聯儲可能會在更長時間內堅持緊縮政策，進而導致衰退的擔憂。 資金流向顯示，上周美股基金凈流出超過260億美元，恐慌指數VIX從年內低位大幅反彈超15%。 考慮到今年以來美聯儲決議帶來的劇烈短線波動，投資者正在蓄勢備戰。
美聯儲決議看點頗多
在本周緘默期開始前，鮑威爾已經為12月議息會議定調，從6月開始的激進加息政策很可能將逐步減速。 同時他也指出，恢復價格穩定還有很長的路要走，歷史強烈警告不要過早放鬆政策。
隨著11月非農、ISM服務業指數和生產者物價指數PPI先後出爐，顯示就業市場火熱和通脹降溫不及外界預期，美國經濟仍在穩定擴張，這加劇了外界對緊縮貨幣政策進一步延長的擔憂情緒。 緊張的工作力需求成為了美聯儲面前的“難題”。 雖然美聯儲調查顯示，全美職位空缺已從創紀錄的高位回落，企業招聘放緩，部分行業出現裁員現象。 不過此前公佈的經濟狀況褐皮書依然指出，工作力短缺仍然普遍存在，加劇了企業用工成本壓力。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，由於通脹、就業、工資增長和(5.740.05, 0.88%, ) 消費者支出等因素仍然遠超出美聯儲感到舒適的水準，短期內維持鷹派立場的理由依然很充分。 顯而易見的是，將通脹率降至2%的中期目標需要時間，因為工作力成本上升延續了服務價格的上漲壓力，這一點在11月的最新PPI數據中得到了證實。
美債市場反映了投資者對貨幣政策緊縮預期的微妙變化，與利率關聯密切的2年期美債收益率周漲6個基點至4.34%，基準10年期美債則創近五周最大漲幅。 芝商所CME聯邦基金利率期貨顯示，12月加息50個基點的概率為78%，但明年6月美聯儲終端利率目標再次逼近5%。 嘉信理財認為，如果通脹繼續顯示頑固性，美聯儲將不得不以更大的政策決心放緩經濟。
市場已經將目光轉向了議息會議前一天公佈的11月消費者價格指數（CPI），這將為未來美聯儲政策緊縮路徑提供重要參考。 密歇根大學最新公佈的消費調查顯示，一年期通脹預期降至4.6%，為2021年9月以來最低水準。 如果上月CPI數據降幅大於市場預期，有望緩解政策壓力，進而增加未來軟著陸的可能性。
施瓦茨向記者表示，他認為美聯儲12月加息50個基點幾無懸念。 更重要的是美聯儲季度經濟預測摘要SEP，這將包括未來的加息路徑和經濟預測。 不過未來的政策決定依然將取決於數據，加息放緩后，需要繼續關注消費者支出這一通脹關鍵驅動因素，這決定了企業的定價能力。 他認為，強勁的就業增長和工資增長，加上過剩儲蓄的釋放，在過去一年推動了消費力，然而有跡象表明，低收入家庭已經開始更多地依賴信貸來維持購買。 隨著加息影響逐步釋放，美國經濟明年下半年開始將面臨衰退壓力。
經濟陰雲或衝擊市場
從10月低點開始的美股反彈在上周遭遇了挑戰，道指和標普500指數均出現近兩個月最大單周跌幅。 華爾街高管的悲觀言論加劇了對衰退的擔憂，而加息週期的不確定性也再次擾動市場。
作為實體經濟重要風向標，銀行業對前景判斷的參考性不言而喻。 過去一周，包括高盛(363.184.04, 1.12%, )、摩根大通(134.212.05, 1.55%, )、美國銀行(32.730.35, 1.08%, ) 、花旗在內的多位美國大行高管均發表了悲觀的表態。 例如高盛首席執行官所羅門（David Solomon）警告稱，美國經濟將在明年放緩，未來面臨坎坷，高盛將不得不為削減員工薪酬和裁員做準備。 所羅門表示，美國經濟2023年軟著陸的可能性為35%。
資金選擇在議息會議前夕離場觀望。 根據財經數據供應商Refinitiv Lipper的數據， 截至12月7日的一周，美國股票基金錄得266.6億美元的凈流出，這是自2021年4月以來最大記錄。 與此同時，美國貨幣市場基金獲得了361.9億美元的資金流入，投資者主動避險氣氛非常濃厚，不過今年以來美聯儲決議之後的多次短期反彈行情也讓不少人報以希望。
值得注意的是，衡量股指波動性的CBOE恐慌指數VIX過去一周從年內低位大幅反彈，最大漲幅一度接近20%。 DataTrek Research聯合創始人科拉斯（Nicholas Colas）表示，VIX達到低於20的水準通常是一個警告信號，表明股票很容易被拋售。 “市場對政策的不確定性以及2023年對企業盈利的預估過於自滿。 歷史數據表明，當VIX低於20的水準時，市場往往很快就會出現短線調整。 ”
加息週期下的經濟壓力是目前華爾街認為明年上半年之前美股面臨的重大考驗。 摩根士丹利(91.121.65, 1.84%, )財富管理首席投資官沙來特（Lisa Shalett）在報告中稱，由於經濟增長放緩，且通脹侵蝕消費者購買力，一些大公司明年盈利受衝擊可能遠超預期。 這種前景並未反映在當前的盈利預期中，儘管多次下修，但目前的盈利預期仍過高。
瑞銀(18.260.02, 0.11%, ) 全球財富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）認為，在進入2023年時，利率上升和經濟增長放緩的根本挑戰仍將存在，而持續好轉的經濟條件尚未具備。 “考慮到週期性反彈的前景，我們更傾向於在保持上行風險的同時增加下行保護的策略，比如買入像美元和瑞士法郎這樣的避風港，並通過替代品尋求不相關的回報。” 他表示。
