華爾街投行警告：美股反彈過頭了 市場低估工資增長粘性
來源：華爾街見聞 葛佳明
超預期的火熱就業市場，或將使今年年初的美股反彈化為泡影。
看著遲遲不降溫的就業資料與仍處寬鬆的市場環境，投行們發出警告，市場低估了工資粘性，美股反彈過了頭。
2月8日，瑞信分析師Andrew Garthwaite等發佈報告表示，現階段市場依舊低估了工資繼續上漲的可能性，美股開年漲勢已經過度。
從1月非農資料來看，美國勞動力市場強勁增長，失業率進一步下降至3.4%，就業資料大幅超預期。同時，12月職位空缺數量創下五個月最高，表明對勞動力的需求旺盛。首次申請失業救濟人數也降至九個月以來的最低水平。
高盛(367.99, -7.11, -1.90%)分析師Jan Hatzius在最新的報告中指出，如果拜登政府的禁止競業禁止協議最終獲批，那會給本就火熱的就業市場再“加把柴”，將使員工收入每年增加2500—3000億美元（平均每位員工收入增加1.2%）：
競業禁止一定程度上壓低了工資，抑制了新業務的形成，同時也抑制了公司的招聘需求。
而市場預期的美股反彈或與也會隨著無法冷卻的就業市場化為泡影，截至發稿，標普500今年已累計漲近16%，納斯達克(11789.579, -120.94, -1.02%)漲超8%。
工資增長比市場認為的更有粘性
瑞信在報告中指出，當平均時薪和第四季度就業成本指數（ECI）放緩後，市場出現了一種工資增長急劇放緩的樂觀情緒，但情況遠非如此：
很多行業的工資增長依然強勁（即高於整個市場上平均4.6%水平）。此外， 工作崗位的流失是在收入最高的行業（科技和公用事業），而工作崗位的增加則發生在收入較低的行業（酒店業）。
同時，工資增長的最佳領先指標一直是自願離職指數（針對私營部門）和報告勞動力短缺的公司比例，兩者都表明，與美國聯準會期望的3%至3.5%的範圍相比，工資增長幅度仍高得令人不安。
市場普遍認為，美國勞動力市場降溫，是美國聯準會使核心通膨放緩至2%的唯一方法。瑞銀(21.68, 0.05, 0.23%)指出，美國聯準會新標準——“超級核心”通膨，剔除了住房後的核心服務業通膨（它包括了理髮師、律師或水管工等服務價格，但不包括能源和住房，是核心PCE通膨的最大組成部分），通膨幾乎沒有下降：
高盛指出，如果拜登政府的禁止競業禁止條款獲批通過，工資還有上行空間：
該提議將允許員工在競爭對手的公司工作或創辦競爭企業，這會進一步刺激勞動力市場，根據聯邦貿易委員會的兩項研究估計，在全國範圍內禁止競業限制將產生巨大的工資效應，目前有3000萬美國員工（20%）受制於非競爭條款。
美股漲過頭了
瑞信指出，基於過熱的勞動力市場，從股票走勢來看，市場過於樂觀，瑞信認為，此前科技股的上升是基於市場認為，經通膨調整的10年期基準美債殖利率，即美國10年期通膨保值債券（TIPS）殖利率走低，但TIPS殖利率在過去4天裡上升了，隨著TIPS殖利率的上升，股票的吸引力也會下降：
目前10年TIPS的殖利率為1.36%，而上週的最低點為1.1%。
此前，對沖基金 Baupost Group 的創始人、價值投資大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）認為去年全球利率的大幅上升幫助戳破了一切泡沫，包括對成長型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利，但幾乎沒有什麼內在價值。他表示：
這包括數十家只有在泡沫中才能上市的無利可圖的初創企業、大量殖利率低得離譜的債券，以及大多數荒謬的“Meme股票”、特斯拉(207.32, 6.03, 3.00%)這樣的股票，被過度炒作、估值嚴重高估，它們的價值都下跌了近三分之二。
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