證券時報記者 魏書光
經歷矽谷銀行倒閉、瑞士信貸(0.915, -0.05, -5.48%)爆雷等一系列事件之後，市場對歐美銀行系統的信心受到巨大衝擊。面對金融系統的脆弱性，市場對美國聯準會加息預期分為兩個陣營——加息25個基點（BP）、暫停加息。但是，無論美國聯準會選擇加息還是不加息，都不妨礙全球加息潮已經逐漸進入尾聲。
面對銀行業流動性緊張，美國財政部被曝正在制定一項措施，在未經國會正式同意的情況下，允許財政部採取緊急行動，動用美國外匯穩定調節基金為後盾，暫時將美國聯邦存款保險公司（FDIC）的保險範圍擴大到所有存款。
顯然，“信任危機”在歐美銀行業中並沒有因為美國聯準會和財政部個別救助而被“清零”，相反出乎意料的救助正帶來更大範圍的“信任危機”。此時的美國聯準會動或不動，都可能進一步加劇歐美金融系統的脆弱性。
進入“後加息週期”
按照時間表，美國聯準會在北京時間3月23日（週四）凌晨公佈利率決議和經濟預期摘要，隨後美國聯準會主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發佈會。根據當前芝加哥商品交易所的“美國聯準會觀察（FedWatch）”工具資料，目前市場認為加息25個基點的機率為73%，不加息的機率為27%。
“美債流動性短缺未達危機水平，美國聯準會可以繼續加息25個基點。”摩根大通(127.18, -3.37, -2.58%)策略分析報告認為，儘管美債市場最近遭遇一些流動性不足的情況，但對價格的影響並不像疫情暴發時那麼嚴重。“以價格影響衡量，市場上每筆交易的規模在過去一年一直在上升，但最近幾週沒有明顯上升，仍低於危機水平。混亂有所加劇，但遠未達到令人沮喪的水平。”因此，這不會影響金融穩定。
高盛(313.67, -3.61, -1.14%)經濟學家則認為，由於銀行業系統的壓力，美國聯準會不應加息，“儘管政策制定者已經採取了積極措施以支撐金融體系，但市場似乎並不完全相信支援中小型銀行的這些努力是足夠的。”
由於銀行業危機爆發，市場對美國聯準會峰值利率的預期從幾週前的5.5%降至4.8%。毫無疑問，作為“最後貸款人”，美國聯準會對出現危機的銀行負有救助責任，儘可能避免金融風險傳染也是美國聯準會決策當中的重要因素，因此通膨穩定與金融穩定同樣重要。不過，當前美國聯準會的政策整體還是要“對症下藥”，最終能否穩定住市場和避免風險進一步蔓延，還要看接下來市場信心的演繹。
華泰證券宏觀分析師易峘認為，美國聯準會已經不具備繼續大幅加息的基礎，如果本次加息之後繼續加息，或年內堅持不降息，則可能進一步加劇金融系統的脆弱性。
危機遠未結束
面對市場猜測美國有多達186家銀行可能存在與矽谷銀行類似的風險，除了美國聯準會動作不斷外，美國財政部也在不斷安撫市場緊張情緒。美國財長葉倫近日出席美國銀行(27.64, -0.95, -3.32%)家協會活動時表態，如果小銀行受到威脅，美國政府可能再次為保護銀行儲戶而採取行動。
此外，美國財政部被外界披露出，應美國多家銀行聯合要求，美國財政部正在制定一項措施，在未經國會正式同意的情況下，允許財政部採取緊急行動，動用美國外匯穩定調節基金為後盾，暫時將美國聯邦存款保險公司的保險範圍擴大到所有存款，為大多數帳戶的存款提供超過25萬美元上限的保險。
3月份以來，包括矽谷銀行在內的3家美國貸款機構出現倒閉，而最近第4家——美國第一共和銀行正在努力避免類似的命運。3月19日，在瑞士監管部門的合力推動下，瑞銀(20.4, -0.65, -3.09%)集團以30億瑞郎的價格收購瑞信，並同意承擔高達54億美元的損失。30億瑞郎這個價格還不到瑞士信貸上週五收盤時74億瑞郎市值的一半。而在瑞銀收購瑞信之後，約160億瑞郎的瑞信AT1債券，被減記為零，變成一張廢紙。
上週末，因擔憂小銀行危機會導致大面積的銀行擠兌，美國中型銀行聯盟（MBCA）已經要求監管機構在未來兩年內將美國聯邦存款保險公司保險範圍擴大到所有存款。值得注意的是，在這一次銀行風波中，與規模高達8兆美元的商業地產抵押貸款支援證券（MBS）的關聯度很高。
美國MBS是矽谷銀行等倒閉銀行的重要投資標的，隨著更多小銀行面臨擠兌風險，市場擔心將有更多區域性銀行被迫出售所持債券MBS，而且中型銀行持有的MBS遠高於小銀行。如果他們因面臨擠兌而選擇拋售，這勢必將對MBS市場產生更猛烈的衝擊。
私募基金半夏投資創始人李蓓認為，危機遠未結束。除非美國聯準會大幅降息到2%以下，低於大部分銀行存量資產的利率水平，並繼續大幅量化寬鬆擴表，否則美國小銀行的問題是無解的。
