2023年04月13日22:38 21世紀經濟報導
資料來源：新浪財經
南方財經全媒體記者施詩上海報導
全球通脹高位回落
IMF最新發布的報告預計，儘管下降速度緩慢，但預計今年通脹有望從去年的8.7%降至7%，明年進一步回落至4.9%。隨著通脹從高位回落，貨幣政策收緊的影響逐步顯現，全球主要央行將更多地在增長和通脹之間進行權衡。
如何看待全球通脹的趨勢？隨著多國央行宣布停止加息，全球貨幣政策將如何分化？我們來聽聽中國人民大學重陽金融研究院院委兼合作研究部主任劉英的解讀。
通脹仍處於相對高位
劉英：今年來看，全球通脹的整體趨勢是在趨緩的，但是依然在高位運行。一年多以來，在美聯儲實施40年最激進的加息下，美歐通脹正逐步回落。日前，IMF也預計全球通脹有望從8.7%回落到7%，明年回落到4.9%，接近5%的高位。所以整體上通脹還是處於相對高位，這主要不僅是因為過去三年為了抗擊疫情對沖經濟下行而超發的貨幣，也不僅是因為積極財政政策的疊加，更為重要的是因為地緣政治衝突，以及美歐對俄羅斯的製裁反噬及反制裁帶來的疊加效應。還有一個原因是美國向全球發起貿易戰，導致多國反擊，進而推升通脹。此外，供給衝擊和供應鏈問題帶來的糧食和能源價格走高的根源並未削減。因此，通脹在今明兩年內還無法回到2%的通脹目標區間內。
全球央行面臨三重困境
劉英：激進加息抬升利率及多重因素衝擊帶來的全球經濟下行壓力加大。因此，今年九成的發達國家面臨下行壓力，有的歐洲國家還將出現負增長的情況。這將導致滯脹風險，令央行承壓。央行在解決通脹問題和促進經濟增長問題上出現矛盾，控通脹要加息，促增長要降息，陷入左右為難、難以平衡的困境當中。但是，經濟下行疊加激進加息從資產端到負債端擠壓銀行，特別是中小銀行面臨著資產端資產損失和負債端存款流失的雙重擠壓，稍有風吹草動就會出現擠提現象，令任何一家銀行都難以承受、面臨破產的風險。目前，美歐多家銀行出現倒閉和破產重組的問題正是如此。在面對應對金融風險、控制通脹和促進經濟增長方面，全球央行面臨著三重困境。為了穩定金融市場、促進增長，有些央行就只能增加通脹容忍度，提前停止加息，因為救市救經濟是優先目標。有的國家風險可控、經濟呈增長趨勢，但通脹高企，離2%的通脹目標還有一定距離，央行可能就要咬著牙繼續加息。最終，全球央行的貨幣政策走向就會出現分化。
美國3月CPI漲幅放緩但仍處高位
美國勞工部12日公佈的數據顯示，今年3月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3個百分點且低於市場預期，但整體通脹水平仍處於高位。美聯儲3月貨幣政策會議紀要顯示，在兩家地區銀行倒閉後，有委員曾考慮暫停加息，通脹壓力最終成為了加息決策的關鍵。未來美聯儲政策路徑如何？我們來連線資深金融專家李徽徽。
美國通脹下半年或加速降溫
《全球財經連線》：請您解讀美國3月通脹數據，年內通脹是否有望回落至美聯儲預期水平？
李徽徽：3月通脹數據放緩雖然超預期，但核心通脹粘性仍存，這也是近期核心通脹增速首次超整體CPI數據。目前通脹粘性還是來源於工資通脹螺旋，而主要問題是在服務業勞動力供給和需求的不平衡，從3月份的就業數據來看，我們看到就業市場緩慢降溫的趨勢已經體現，包括就業供需缺口呈現收斂趨勢，非全就業人數已經連續6個月增加，小時薪資增速開始放緩等，所以我們認為通脹水平下降趨勢還會延續，特別在下半年加速降溫，我們預計通脹水平在年底會回落到3.5%，但與美聯儲預期的2%的平均通脹水平還有差距。
美國經濟陷入溫和性衰退概率達75%
《全球財經連線》：與此同時，最新公佈的會議紀要顯示銀行業壓力將減緩美國經濟增長，警告衰退風險，您如何看？
李徽徽：我們認為，最近的銀行業危機雖然還是個別銀行的風險事件，主要還是由於銀行的資產負債管理的不恰當期限錯配策略，同時疊加美聯儲強勁加息加重流動性瓶頸，但對美國銀行業的借貸模式有著較為深刻的影響，特別是中小銀行已經開始縮緊信貸，融資環境惡化對於經濟形成較大的掣肘，同時從其他的經濟數據也可以看到，企業也開始減少投資，產能擴張和消化庫存，個人新增貸款都出現了下滑，所以我們提升了對美國經濟陷入溫和性衰退的概率到75%，預計衰退從第三季度開始，但周期不長，預計在半年左右。
預計美聯儲年底啟動降息窗口
《全球財經連線》：結合近期各項經濟指標來看，美聯儲還有多大加息空間？
李徽徽：我們在今年3月初調升了對於美聯儲後續加息路徑的判斷，我們預計5月美聯儲還會加息25個基點，這將是最後一次加息，這輪加息後的聯邦終端利率維持在5%—5.25%，與美聯儲所堅持的今年不降息的方向不一樣，我們預計美聯儲今年年底還是會啟動降息窗口，預計降息在25個基點到50個基點。
歐洲食品通脹來襲
歐盟統計局公佈數據顯示，歐元區3月通脹率按年率計算為6.9%，低於2月的8.5%，但食品和菸酒價格同比上漲15.4%。英國食品行業公佈的最新數據顯示，英國3月份食品通脹率上升至創紀錄的17.5%。
歐元區與英國通脹形勢如何？食品通脹為何高燒難退？歐央行和英央行未來將如何決策？一起來聽聽中國社會科學院歐洲研究所副研究員楊成玉的解讀。
食品通脹推動歐元區整體通脹上行
楊成玉：歐盟統計局的數據顯示，歐元區3月份的通脹率是6.9%，雖然比2月份的8.5%相比有所下降，但是我們看到了幾個新的變化。一方面能源的價格是持續下降的，這得益於歐盟能源進口多元化。另一方面我們看到，食品的價格實現了非常大的上漲，食品的通脹率在3月份同比上漲了15.4%。特別是英國，英國3月份的食品通脹率上升到了創紀錄的17.5%，食品通脹現在是驅動歐元區整體通脹上行的一個主要因素。
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歐央行加息風向明確
楊成玉：關於歐元區的貨幣政策，我們關注到3月份歐洲央行還是維持整體的加息的節奏，3月份的議息會議將歐元區的三大關鍵利率整體上調了50個基點。關於接下來5月議息會議會否加息，結合歐央行貨幣政策整體的考慮因素來看，（他們）還是會基於應對物價上漲、通貨膨脹的這個角度（去調整）。
當前新一輪通貨膨脹已由能源價格驅動轉變為了糧食價格驅動，而糧食價格驅動在短期內的應對效應是有限的。因此我們從目前各方面的聲音來看，歐央行在5月，包括緊隨而來的6、7月的議息會議上，（可能）還是（會）維持加息的進程。至於後續加息的幅度到底是25個基點還是50個基點，還是要看歐央行控制核心通脹的力度。現在整體上來說，加息的風向是比較明確的。5月份我們主要關注的是歐央行整體加息的幅度，這跟當前歐洲整體的通脹形勢有關，同時跟美聯儲的貨幣政策也有關，值得我們進一步地去關注。
（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
策劃：於曉娜
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（作者：施詩編輯：和佳）
