2023年04月13日22:36 21世紀經濟報導
資料來源：新浪財經
21世紀經濟報導記者李依農上海報導
當地時間4月12日，備受關注的通脹數據美國3月消費者價格指數（CPI）與美聯儲3月議息會議紀要先後出爐。
美國勞工部12日公佈的數據顯示，美國3月CPI同比上漲5%，低於市場預期的升5.2%；漲幅較2月的升6%收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI環比上漲0.4%，同比上漲5.6%，與市場預期持平。整體來看，儘管美國通脹保持了繼續降溫的趨勢，但仍遠高於美聯儲2%的通脹目標。
而僅隔數小時後發布的美聯儲3月會議紀要顯示，與會官員就美國兩家地區銀行倒閉事件帶來的不確定性以及由此觸發的金融市場動盪可能導致的後果展開了討論。議息會議上，多位政策制定者曾考慮暫停加息，但對通脹的擔憂最終成為支持加息決策的關鍵。值得注意的是，紀要還顯示委員會一致認同銀行業壓力將減緩美國經濟增長，警告美國經濟或出現衰退風險。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑在接受21世紀經濟報導記者採訪時指出，目前更多宏觀指標釋放衰退預警信號，渣打預計美國在未來12個月陷入經濟衰退的可能性為80%；考慮到衰退情形，不排除美聯儲會在今年下半年降息50個基點的可能性。
資深金融專家李徽徽也對21世紀經濟報導記者表示，預計美國經濟或從第三季度開始步入溫和衰退，但持續週期不會太長。不同於美聯儲屢次強調年內不降息的堅持，李徽徽同樣預計美聯儲仍可能在今年年底啟動降息窗口，預計降息幅度為25個基點至50個基點。
警惕衰退風險上升
最新公佈的會議紀要顯示，銀行業不確定性對經濟帶來的負面影響不小。
3月會議紀要稱，一段時間以來，美聯儲工作人員對經濟的預測顯示今年美國實際國內生產總值（GDP）增長乏力；此外，考慮到近期銀行危機風波所導致的信貸緊縮將對經濟活動和通脹帶來負面影響，委員會預計今年晚些時候美國經濟將開始出現“溫和衰退”，隨後將在兩年內復蘇。
紀要指出，銀行或減少超過預期的信貸供應是可能的下行風險之一。這可能會嚴重抑制經濟活動。許多與會官員表示，銀行業壓力帶來的潛在風險使得他們降低了對控制通脹所需終端利率的預估。
對此，李徽徽指出，雖然最近的銀行業危機仍是個別銀行的風險事件，主要還是由於銀行的資產負債管理的不恰當期限錯配策略，同時疊加美聯儲強勁加息加重流動性瓶頸，但對美國銀行業的借貸模式有著較為深刻的影響。“特別是中小銀行已經開始縮緊信貸，融資環境惡化對於經濟形成較大的掣肘”。
李徽徽補充稱，從其他的經濟數據來看，企業也開始減少投資，產能擴張和消化庫存，個人新增貸款都出現了下滑。因此，李徽徽認為目前美國經濟陷入溫和性衰退的概率上升至75%，預計衰退從第三季度開始，但周期不長，預計在半年左右。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發表的機構觀點也認為，美國經濟已在放緩，信貸條件也在收緊，綜合來看，美國經濟衰退風險正在上升。
王昕傑對記者表示，自歐美銀行業爆雷後，市場衰退預期回歸；而從近期的各項宏觀經濟指標來看，除了就業數據以外，其它大體都呈現出風險較大的跡象。考慮到這些因素，渣打預計，未來12個月美國經濟進入衰退的概率為80%。
國際貨幣基金組織（IMF）日前表示，最近銀行業的壓力可能會降低美國銀行的貸款能力，並大幅降低美國經濟增長。IMF預計，未來一年美國銀行的貸款能力可能下降近1%，在其他條件相同的情況下，這將使美國實際國內生產總值GDP下降0.44%。
與此同時，美聯儲強調繼續關注通脹風險。
李徽徽指出，3月通脹數據放緩雖然超預期，但核心通脹粘性仍存，這也是近期首次核心通脹增速首次超整體CPI數據。他解釋道，目前通脹粘性還是來源於工資通脹螺旋，而主要問題是在服務業勞動力供給和需求的不平衡。不過，李徽徽也表示，從3月份的就業數據來看，就業市場緩慢降溫的趨勢已經體現，包括就業供需缺口呈現收斂趨勢，非全就業人數已經連續6個月增加，小時薪資增速開始放緩等等；因此，通脹水平下降趨勢還會延續，特別在下半年或加速降溫。李徽徽預計，通脹水平在年底會回落到3.5%，但與美聯儲預期的2%的平均通脹水平還有差距。
本輪加息接近尾聲？
受銀行業風波影響，美聯儲在此前3月的會後聲明中削弱了對進一步加息的承諾，從政策聲明中刪除了“持續加息”的必要性。對於未來的政策前景，此次公佈的紀要稱，鑑於高度不確定的經濟前景，美聯儲將繼續密切關注後續宏觀經濟數據。最新發布的通脹報告則顯示，雖然通脹率仍遠高於美聯儲的目標水平，但價格上漲壓力正繼續降溫；而出於對經濟前景的擔憂，外界希望美聯儲盡快結束加息週期的呼聲似乎正越來越強。
在各種因素的相互博弈下，美聯儲下一步究竟會怎麼走？
瑞銀認為，通脹數據難讓美聯儲暫停加息。瑞銀表示，對美國經濟和企業盈利前景保持謹慎的觀點；雖然通脹正在降溫，但仍有粘性，且依舊高於美聯儲的目標。因此，3月數據不足以讓美聯儲宣布戰勝通脹。瑞銀估計，美聯儲在5月3日召開的會議上將再次加息；不過，如果數據繼續顯示勞動力市場和通脹降溫，這可能是本週期的最後一次加息。
瑞銀還表示，即使美聯儲選擇在5月按兵不動，但基於通脹仍然高企，央行也希望看到加息產生的預期效果，使通脹更接近目標，然後才會考慮降息。
王昕傑預計，美聯儲會在5月的會議上加息25個基點，而本次公佈的通脹數據“大體不會改變這一預期”。他解釋道，此次通脹數據對於美聯儲影響有限，主要是因為其實它沒有很大改變長期的通脹趨勢，因此美聯儲大概率還會在5月繼續加息。
王昕傑還表示，預計美聯儲在下半年或降息50個基點，主要是因為經濟衰退，而不是通脹回落。他認為，目前能夠支持美聯儲尚未轉向降息的關鍵宏觀因素只剩就業；同時，一旦失業率上升，預計核心通脹也會很快隨之回落。
李徽徽也認為，美聯儲5月還會加息25個基點，這將是最後一次加息。這輪加息後，聯邦終端利率將維持在5%-5.25%。此外，儘管美聯儲目前仍堅持今年不降息的論調，李徽徽預計美聯儲今年年底還是會啟動降息窗口，預計降息25個基點至50個基點。
（作者：李依農編輯：和佳）
