2023年05月11日22:00 第一財經
施羅德投資首席經濟師及策略師韋德將美國債務違約視為今年下半年的最大風險。
美國債務上限危機將以何種方式結束？又將如何影響市場？
投資研究機構Ned Davis Research10日發布的報告，以2011年美國債務上限危機為鑑，推演了此輪危機可能的四種結果及其對經濟和市場的影響。
四種情形
Ned Davis Research推演了以下四種情形。
情形一：X日到來之際，兩黨未能達成共識，該情形發生概率為5%，且傷害性最大。在該情形下，兩黨博弈導緻美國政府部分違約，無法向退休人員、退伍軍人、軍事人員和承包商支付款項，但仍可繼續清償債務及支付票息。
部分違約的後果包括信用評級機構對美國進行降級，市場風險溢價上升，消費信心下降，家庭支出減少，進而造成美國經濟陷入衰退。這對美股而言將是最糟糕情形。
情形二：國會提高債務上限，該情形發生概率為10%。在這一情形下，共和黨將在最後一刻放棄削減開支要求，債務違約將完全避免，基於此，Ned Davis Research維持對美國今年經濟增長前景看法不變。
情形三：拜登政府讓步，削減部分開支，該情形發生概率為20%。在該情形中，美國同樣得以避免違約，拜登將妥協於共和黨的一些削減開支要求，令削減計劃於今明兩年生效。不過，難以確保下屆國會將繼續予以實施，這將令投資者和企業面臨的不確定性上升。這一情況下，Ned Davis Research預計今明兩年美國經濟增長將會放緩。
情形四：設置時限暫停債務上限生效，該情形發生的概率為65%。該方案為兩黨爭取更多談判時間，期間政府或削減部分開支。例如延期至今年9月底，然後再做進一步決定。不過，如果國會將問題擱置數月直至今年秋季，難保現在的情形不會重演，屆時將會增加政府停擺風險，導致今明兩年經濟增長下行。
Ned Davis Research表示，2013年至2019年期間，美國國會曾七次暫停債務上限，故認為此次採取同樣措施的可能性最大。“年復一年，國會不斷上調債務上限，投資者對正在進行的兩黨談判並不陌生，並習慣於預期任何僵局都能打破，即使來到最後關頭，都能避免違約。投資者堅信，政客們清楚違約的潛在後果過於可怕，將嚴重破壞全球金融體系，導緻美國乃至全球經濟陷入衰退。”該機構寫道。
數據顯示，自1960年以來，美國國會已將債務上限提高了78次，最近一次上調發生在2021年12月，當時國會通過立法將債務上限提高2.5萬億美元，達到目前的31.4萬億美元。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2021年，美國政府債務約佔國內生產總值（GDP）的128%。
華爾街怎麼看？
美國政府最近的一次債務違約是2011年，彼時兩黨在債務上限和削減預算赤字問題上遲遲未能形成共識，導致國際評級機構標普將該國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望為負面，為美國歷史上首次喪失3A主權信用評級。美股隨之遭遇劇烈拋售，標普500指數數月之內暴跌近20%。
施羅德投資首席經濟師及策略師韋德（Keith Wade）在接受第一財經記者採訪時表示，將美國債務違約視為今年下半年的最大風險。
“投資者開始擔心政府無法正常運作，導致關門甚至發生違約，這對美國乃至全球經濟和股債都十分不利。某種程度上來說，有時不得不等到危機發生，才能迫使政客作出正確決策。 ”韋德說。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對第一財經記者表示，最有可能發生的情形依然是，美國將得以避免技術性違約。他稱：“兩黨最主要的分歧並不在於對債務上限本身的討論，事件已成政治議題，在明年美國大選前，雙方都希望藉由此事獲取民意。另一方面，兩黨均不願意見到美國正式違約的後果，也會對全球金融市場造成沉重打擊。所以我們預期，X日臨近將迫使財政部通過技術操作避免違約，且不排除發生政府關門的情況，兩黨才可能最終達成協議。 ”
王昕傑進一步解釋稱，一旦債務上限被提高，財政部將需要加大舉債規模，來補充資金儲備，市場流動性會因此收緊。在此情形下，美聯儲可能會提早暫停量化緊縮，緩解市場流動性壓力，不過情況還不足以嚴重到需要降息。
