僅今年上半年，就已有55家美國企業違約，比去年全年還多。
庫珀（Richard Cooper）的手機最近一直響個不停，作為頂級企業破產律師事務所Cleary Gottlieb的合夥人，幾十年來，他一直為全球各地的企業提供諮詢，告訴他們在債務纏身時該怎麼辦。
他經歷過2008年全球金融危機、2016年石油危機以及新冠疫情時期。“這次的感覺與之前的週期不同。”庫珀稱，“我們會看到很多企業違約。”
庫珀的手機似乎在提醒正醞釀中的全球企業違約風暴。根據彭博的資料，全球企業違約規模已達到5000多億美元。穆迪則預計，全球企業違約率還將繼續飆升，在極端情況下甚至可能超過2008年金融危機時期。在這場風暴中，地產企業首當其衝。此外，私募股權公司違約也受到關注。分析師擔心，這可能會給信貸市場帶來新的壓力，影響經濟增長。
“秋後算賬”
從表面上看，企業大規模違約潮是全球金融市場的慣常情況：部分企業受到技術變革或疫情後興起的居家辦公等因素影響，資產負債表惡化，面臨違約。然而，這背後還有一條更深、更令市場人不安的主線：過去多年來的長期低利率使得資金異常廉價，催生債務激增。隨著各國央行提高利率，且將維持高利率的時間也超過此前預期，企業過去長期積累的債務將遭遇“秋後算賬”。
根據標普全球的資料，在美國，在美國聯準會開啟此次激進加息週期前，那些由風險更大、信譽較差的企業發行的美國垃圾債和槓桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多，在2021年達到3兆美元。隨著全球經濟增長放緩，這些即將到期的債務增加了企業違約風險。
資料顯示，自2021年以來，僅在美洲，陷入困境的債券和貸款就已經激增了逾360%。市場擔心，如果這種違約規模繼續蔓延，可能會導致金融危機以來第一次廣泛的違約循環。
“這就像一根橡皮筋。”普華永道爭議破產和資產追回業務負責人馬修斯（Carla Matthews）稱，“部分壓力可能會得到緩解，但最終某個點一定會斷掉。”
這種情況正在發生。穆迪的資料顯示，今年6月，全球企業12個月違約率達到3.8%，高於2022年12月2.8%的歷史紀錄水平。僅今年上半年，就已有55家美國企業違約，佔據了全球違約（81起）的大部分，比去年全年（36起）還多。
同時，根據標普全球的資料，今年上半年申請破產保護的美國企業數量超過了2010年以來的任何可比時期。
穆迪預計，全球企業違約率將繼續飆升，年底料將達到4.7%。雖然機率較小，但在極端情境下，全球違約率可能達到13.7%，超過2008年金融危機時的水平。
地產企業、私募股權公司、消費類企業或成“重災區”
地產企業的債務問題首當其衝。資料顯示，全球超過四分之一的不良債務（約1680億美元）與房地產行業有關，位居各行業之首。
以英國倫敦的中央商務區金絲雀碼頭為例，匯豐銀行總部和其他眾多銀行辦公樓就在該區域。但在疫情前，為了削減成本，加上英國脫歐的影響，許多銀行就開始悄悄縮減倫敦的辦公空間。疫情後的居家辦公加速了這一處理程序。今年6月，匯豐銀行表示計劃在2026年底前離開該區。這對金絲雀碼頭集團（Canary Wharf Group）來說是連環打擊，其信用評級已被大幅下調，而該集團有超過14億英鎊的債務將於2024年和2025年到期。該集團發行的一隻將於2028年到期的債券目前的交易價格已跌至面值的68%。
這並非個案。房產經紀商萊坊的一項調查發現，在接受調查的國際企業中，有一半計劃削減辦公空間。在美國，聯合辦公企業WeWork自2020年首次公開募股（IPO）以來，虧損不斷累積，2025年到期的債券目前殖利率約為70%。
私募股權公司的債務壓力也越來越大。此前多年，私募股權公司在寬鬆信貸的基礎上蓬勃發展：從華爾街借錢收購標的公司，然後削減其成本以盈利。這種操作讓私募股權公司負債纍纍，且相關債務很多採用浮動利率。當美國聯準會長期維持零利率時，這些債務壓力無關緊要。一些私募股權公司甚至認為利率上升的風險很小，因而也並未購買相對低成本的對沖產品來對衝風險。如今，這些浮動利率貸款的利息激增，將其中許多公司推向了懸崖。
隨著更高的賬單擠壓家庭預算，利率上升對消費類企業也構成威脅。廣告是各大企業在應對經濟衰退時最早削減的開支之一，這可能會波及Audacy等公司。Audacy明年將有超過8億美元的債務到期。5月，標普將其評級進一步下調至垃圾級，預計隨著經濟放緩，該公司將被迫重組債務。
增加經濟衰退風險
分析師擔心，這場企業違約風暴會影響全球經濟。這種擔心的邏輯在於：由於此前的美歐地區銀行危機，加上利率持續上升，銀行減少了貸款，將出現一波違約潮，從而打擊經濟。減少貸款和企業違約潮這兩個因素也都會收緊金融狀況，增加經濟衰退風險。
美國銀行(31.69, 0.16, 0.51%)今年稍早警告稱，更嚴峻的信貸環境加上經濟全面衰退，可能導致近1兆美元的企業債務違約。根據德意志銀行的分析，美國債務違約率可能上升至11.3%，僅略低於“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
當然，仍有許多不確定因素。例如，面對更高的借貸成本，美國經濟截至目前仍保持了令人驚訝的彈性，通膨的穩步放緩也引發市場猜測美國聯準會或能實現經濟“軟著陸”。作為衡量債市風險的關鍵指標之一，美國垃圾債殖利率與國債的利差自3月以來也有所收窄，當時矽谷銀行的倒閉短暫引發投資者對信貸危機的擔憂，但這場危機並未發生。
但即使違約率相對溫和上升，也會給經濟帶來另一個挑戰：違約率上升得越多，投資者和銀行就越可能撤回貸款，而隨著融資選擇的消失，又會使更多企業陷入困境。由此產生的違約和破產將給勞動力市場帶來壓力，導致員工失業，相應地拖累消費者支出和經濟。
