2023年09月25日16:10 市場資訊
資料來源：新浪財經
德銀：過去327年的歷史告訴我們，美國衰退機率高達76%
資料來源：華爾街見聞卜淑情
德銀表示，經濟衰退即將降臨的4個警訊，美國已經全部觸發。未來衰退將變得更加頻繁，美國的運氣可能已經用完。
過去一年來，華爾街分析師一直在猜測美國經濟是否會陷入衰退，但12個月的時間只是漫長歷史進程的很小片段，對於判斷經濟週期變化來說仍太過倉促。
從更長距離的時間維度來看，美國發生衰退的機率很大。
最近，德意志銀行全球經濟與主題研究主管Jim Reid在一份客戶報告中，分析了長達323年的全球經濟數據，找出了經濟衰退即將降臨的4個警訊。不幸的是，美國經濟剛剛觸發了第四個也是最後一個訊號，德銀預測，美國進入衰退的機率有76%。
德銀也認為，未來衰退將變得更加頻繁，美國的運氣可能已經用完。
衰退次數，美國遙遙領先G7同行，未來可能出現更頻繁衰退
Reid分析了G7國家（美國、英國、加拿大、法國、德國、義大利和日本）的經濟數據。
各國計算經濟數據的方法和範圍有所不同。如英國有自1700年的衰退數據，義大利只從1980年開始有數據，美國GDP數據從1947年才開始季度報告。Reid和他的團隊依靠官方報告、學術研究和自身的估計得出結論，包括每個國家經歷過多少次衰退。
結果顯示，與G7其他國家相比，美國在過去一個世紀裡出現了更多的繁榮衰退週期，出現衰退的次數更多。
根據歷史數據，Reid預計，未來幾年美國將面臨更頻繁的衰退。原因如下：
首先，從統計學上講，美國在過去四十年中僅經歷了很少的經濟衝擊，這非常幸運，我們的運氣可能已經用完。Reid表示，地緣政治衝擊、自然災害和全球流行病等黑天鵝事件比人們想像的還要常見。
這還不包括引發衰退的更傳統原因，如貨幣緊縮或投機泡沫。因此，在過去四十年中，美國僅出現4次衰退是非常不尋常的，如果沒有極大的運氣，這種情況不太可能重複。
(110.43, 2.75, 2.55%)
最後，Reid寫道，預算赤字在過去僅被偶爾使用來支持經濟，但現已成為“家常便飯”，在70年代的衝擊消退後，很可能有助於確保過去四十年的長商業週期。但隨著利率升至多年以來的最高點，長期運行高赤字成為一項非常昂貴的命題。
此外，由於供應方面的約束，今天的經濟體更容易遭受「大水漫灌」導致的通膨，這帶來了額外的風險，而這種刺激政策在全球金融危機後的環境中並不存在。
衰退來臨的4個預警訊號
那麼，在衰退來臨之前，有哪些預警訊號呢？
有些黑天鵝事件可以出乎意料地引發經濟衰退，但Reid發現，歷史上有幾個因素與衰退可能性直接相關。
緊縮性貨幣政策一直是導致幾次衰退的一個原因，特別是在比其他G7國家對利率更敏感的美國。
Reid寫道：
在過去170年中，當美國短期利率以1.5個百分點（12個月滾動）或2.5個百分點（24個月滾動）的幅度上升時，36個月內出現衰退的機率在69%至74%之間。
美國通膨在24個月內上升超過3個百分點的情況下，後續出現衰退的機率為77%。
美國經濟似乎也最容易受到通膨飆升的影響。在美國通膨以24個月滾動成長超過3個百分點或以5個百分點滾動成長時，36個月內出現衰退的機率約為75-77%。
除此之外，引發衰退的其他主要因素還包括油價飆升、政府預算加劇緊縮和殖利率曲線倒掛。
當所有這些因素同時發生作用時，衰退往往會控制經濟。
Reid研究了衰退前36個月內以下4個指標在12個月窗口期內同時出現的情況。他特別關注的這4個指標在過去3年內全部被觸發：
24個月內通膨率上升3個百分點；
殖利率曲線倒掛；
12個月內短期利率上升1.5個百分點；
12個月內油價上漲25%。
Reid表示，當這4個指標同時被觸發時，美國步入衰退的機率有76%。
過去幾週油價的突然飆升觸發了這些衰退訊號，完成了這些衰退觸發因素的集結，投資者需要警惕未來可能發生的情況。
正如Reid所寫：
顯然這不能確定美國一定會發生衰退，但它表明，如果衰退很快降臨在美國，宏觀經濟因素已經到位，這與歷史上先前衰退的情況一致。
衰退的好處
但從長期來，美國在衰退期內的生產力成長也更高，顯示衰退本身對經濟成長或許不是壞事。
事實上，Reid認為美國自1854年以來經歷的34次衰退實際上對經濟有利。衰退能夠淘汰掉多餘的部分，可以說，表現不佳的公司或產業承擔衝擊的重任，而表現較好的公司能夠挺過難關，剩餘的經濟資源會有效地重新分配給倖存者。
Reid解釋說，問題在於，歷史上政府一直讓商業週期自然運行，繁榮和衰退定期發生。這種放任自流的態度意味著有時衰退異常嚴重，但經濟很快就會恢復。
如今，政府把避免衰退當作首要任務。自1970年代放棄金本位制度以來，美國政府越來越常以人為方式支持經濟，造成衰退次數減少。
為了說明這一點，Reid指出，在1902年至1942年期間，美國經歷了9次衰退，而在1942年至1982年期間，發生了10次衰退，而在1982年至2022年的40年間，只發生了4次衰退。
自全球金融危機以來，這種支持性經濟政策在美國尤為突出。Reid也表示：
有趣的是，從GDP的角度來看，全球金融危機相對過去幾十年的許多衰退來說並不太極端，但部分原因是政策制定者希望避免大蕭條時期的不作為，並啟動前所未有的干預措施，以避免更大的衰退。
