2023年11月24日 17:07 市場資訊
來源：華爾街見聞
瑞銀預計，隨著美國經濟步入衰退、聯準會降息推動美元走弱、10年期美債實際殖利率從2023年的高點下降160個基點，黃金在2024年和2025年可能會創下新高。
自10月以來，現貨黃金價格受到聯準會降息預期的支撐下大幅上漲，逐步逼近2,000美元/盎司大關。2023年已接近尾聲，明年金價還有上漲空間嗎？
瑞銀Joni Teves分析師團隊在最新發布的貴金屬年度展望中指出，投資者目前對黃金的持倉並不高，在全球經濟從新冠疫情的持續復甦過程中， 他們解除了對黃金的大部分倉位配置，但隨著週期趨於成熟和政策轉向，他們對黃金的態度將相應變化。
瑞銀預計，隨著美國經濟步入衰退、聯準會降息推動美元走弱、10年期美債實際殖利率從2023年的高點下降160個基點，黃金在2024年和2025年可能會創下新高。
根據瑞銀的基本預測，到明年年底金價將達到2,000美元/盎司，2024年為2,200美元，2025年回落至2,100美元但維持在高位。
聯準會或明年Q1降息
瑞銀預計，聯準會將在2024年第一季降息，如果12月暫停升息，這將繼續證實，聯準會傾向於在最後一加後的6個月左右降息。
觀察黃金在聯準會歷次升息週期後的表現，瑞銀發現，在以往升息週期結束後的3個月左右，金價往往會下跌2%，但在接下來的6個月內上漲7%。
相較於瑞銀，多數分析相對保守，認為5月1日很可能成為聯準會本輪升息週期轉折點，而聯準會目前則認為轉捩點的發生將在明年四季。
目前，債券市場預計，明年聯準會將降息92個基點，都遠高於聯準會官員對明年50個基點降息的預期。
匯豐認為，觸發降息的時間節點很可能將出現在2024年第三季度，摩根士丹利團隊則認為，聯準會將從2024年6月開始降息，在2024年9月、2024年四季度之後的每次會議都將降息25個基點，2024年全年降息幅度為75個基點。
實際利率仍是金價的主要驅動因素
對於實際利率對金價的影響，瑞銀的看法與投資人略有不同，該機構認為實際利率仍是金價的主要驅動因素。
儘管這種關係的程度隨著時間的推移而變化，但它的一個關鍵方面仍然存在——它是不對稱的。當利率下降時，黃金的反彈幅度比利率上升時的回檔幅度更大。
相對於歷史水平，今年黃金對實際收益率的敏感性有所下降，但這種不對稱性仍然存在，使黃金成為債券領域之外的有吸引力的替代品，可以為未來較低的利率做好準備。
瑞銀發現，10年期美債實質利率每下降100個基點，黃金就會上漲11%，但當每月漲幅相同時，黃金只會下跌4.2%。
因此，如果未來一年實際利率下降，黃金有望受益。此外，瑞銀發現，當實際利率低於1.25%並持續下降時，金價漲幅甚至更大，達到14%。
另外，瑞銀預計黃金在2025年上半年將繼續走強，因為實際利率可能會跌破這個門檻。根據該機構的估計，未來兩年10年期美債實際殖利率將從2023年的高點下降160個基點。
投資人情緒轉變，推動金價上漲
投資者對黃金的部位處於較低位置，目前已完全解除了在新冠疫情期間建立的黃金配置。
地緣政治擔憂最近提高了投資者對黃金的避險興趣，但瑞銀認為，其中很大一部分是短線投資者的空頭回補，其中大部分體現在選擇權領域。
隨著未來經濟持續疲軟，全球投資者將越來越擔心宏觀環境和美國硬著陸的悲觀情景，而中東局勢升級可能會讓黃金配置更加引人注目。
央行「黃金熱」可望持續，對黃金形成支撐
央行黃金購買可能會保持強勁。瑞銀表示，雖然近幾年異常強勁的購買力道不太可能繼續，但從歷史上看購買量仍然會比較高。
雖然這些黃金流量本身不太可能推動價格上漲，但它們將繼續發揮關鍵作用，撐住市場，並支持整體價格上漲趨勢。
瑞銀指出，過去幾年黃金対實際收益率上升的彈性，在很大程度上要歸因於官方黃金儲備量的歷史性大幅增加，它基本上吸收了投資者拋售的黃金。
