2024年01月25日14:48 智通財經APP
資料來源：新浪財經
標普500指數再創新高，但很明顯，曾推動美股上漲的「七巨頭」已被「麻煩三巨頭」（Troubling 3）所取代。
智通財經APP獲悉，標普500指數再創新高，但很明顯，曾推動美股上漲的「七巨頭」（Magnificent Seven）－蘋果( 194.17 , -0.33 , -0.17% )（AAPL.US）、微軟( 404.87 , 2.31 , 0.57% )(182.63, -25.20, -12.13%) MSFT.US）、Alphabet（GOOGL.US）、亞馬遜( 157.75 , 0.88 , 0.56% )（AMZN.US）、英偉達（NVDA.US）、特斯拉( – 1,63, – 1, 63, – 1,482 . 25.20 , -12.13% )（TSLA.US）和Meta（META.US）已被「麻煩三巨頭」（Troubling 3）所取代。
Reading The Markets投資集團的負責人Michael Kramer最近發布文章稱，由微軟、Meta和英偉達組成的「麻煩三巨頭」幾乎貢獻了今年標普500指數的漲幅。這三隻股票推動標普500指數升至歷史新高，給人一種股市強勁的錯覺。
Kramer表示，標普500指數今年以來上漲了69.98點，漲幅1.47%。其中，英偉達貢獻了29.3點，微軟貢獻20.0點，Meta貢獻7.8點。這意味著，在標普500指數上漲的約70點中，有57.1點（即80%）來自三隻股票。
同時，特斯拉在2024年拉低標普500指數11.95點，蘋果拉低標普500指數1.7點。在標普500指數成分股中，今年以來只有193檔股票上漲，308檔下跌，2檔持平。這就是為什麼標普500等權重指數今年迄今下跌1.26%的原因。
令人擔憂的是，推動美股走高的股票數量正在減少。其次，微軟、Meta和英偉達在過去幾個月累積了大量的看漲期權，而看漲期權已於1月19日（週五）到期。
英偉達也顯示出伽瑪擠壓的跡象，即看跌/看漲比率處於歷史區間的低端，隱含波動率上升並向看漲方傾斜，且股價飆升。伽瑪擠壓是一種自我強化的行為，投資者購買價外看漲期權，這導致做市商透過買入股票來對沖標的，從而推高股價。
雖然這可以被視為看漲的跡象，但也可以被視為過度投機的跡象，因為通常情況下，一旦看漲期權隱含波動率過高，伽馬擠壓的過程就會耗盡，從而導致股票大幅下跌。
問題是，英偉達不僅面臨伽馬擠壓，還有大量的看漲期權在周五到期。這些看漲頭寸在很大程度上是自我強化的，因為隨著股價走高，需要對這些未平倉看漲頭寸進行更多的對沖，這本身就推高了股價，並在一定程度加劇伽馬擠壓。
同樣的動態在Meta股票中也很明顯，大量的價內看漲期權在周五到期，而自我強化的看漲頭寸和資金流幫助推高股價。
Kramer強調，如果標普500指數現在只代表了三隻股票，而這三隻股票的上漲主要是由選擇權活動和對沖資金流推動的，那麼標普500指數就不再是整個股票市場的準確代表，而且還面臨這些選擇權活動和資金流變化的風險。更重要的是，如果這些資金流在選擇權到期後消失，標普500指數很容易大幅下跌。
此外，同樣明確的是，標普500指數2月16日到期的固定行使隱含波動率正在上升。這表明，在目前的標普500指數水準上，投資者尋求下行保護。
標普500指數能否繼續走高？Kramer表示，標普500指數本身不再是500檔股票的代表。因此，對標普500指數基金投資者來說，這的確是一種風險，如果本週期權到期後的對沖資金流消失，英偉達的伽馬擠壓結束，那麼股市大幅回調的窗口就會變得非常大。
值得注意的是，越來越多的華爾街大行對美股走勢發出警告。瑞銀( 29.69 , 0.19 , 0.64% )警告稱，美國陷入「全面衰退」、通膨持續升溫以及地緣政治動盪加劇等三大風險可能導致標普500指數暴跌23%。德意志銀行則表示，隨著美國經濟放緩，美股短期內可能會出現較目前水準下跌5%至10%的情況。
