2024年01月31日22:14 21世紀經濟報道
資料來源：新浪財經
21世紀經濟報道記者吳斌上海報道
高利率等因素衝擊下的歐元區經濟陰霾籠罩，但幸運的是，歐元區再次避免了技術性衰退。
當地時間1月30日，歐盟統計局公佈的數據顯示，歐元區2023年第四季GDP初值環比持平，優於市場預期的下降0.1%，暫時避免了技術性衰退，去年第三季曾下降0.1 %。
同時，歐元區內部各國經濟成長也明顯分化，葡萄牙去年第四季GDP較去年同期領先領先，為2.2%，其次是西班牙和比利時，分別為2%和1.6%。愛爾蘭去年第四季GDP年減了4.8%，降幅最大，「歐洲經濟火車頭」德國則較去年同期下降了0.2%。
雖然歐元區經濟暫時躲過了技術性衰退，但警報並未解除，未來數據仍可能下修，經濟面臨重重挑戰，籠罩在歐元區頭上的衰退陰霾短期仍無法消散。
歐元區經濟挑戰重重
同樣在高利率環境下，歐元區經濟卻遠差於美國，2023年歐元區經濟成長率為0.5%，而美國全年成長速度為2.5%，遠高於歐元區。
歐元區經濟面臨的不利因素比美國更多。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者分析稱，受地緣危機、輸入性通膨、高利率等因素影響，2023年三季歐元區經濟一度陷入負成長。此外，不同於美國，歐元區財政政策並沒有提供大量支持，此前經濟相對較好的德國也遭遇了預算危機。
在歐元區經濟陰霾籠罩之際，歐洲經濟火車頭德國表現不佳是關鍵因素。ING高級經濟學家Bert Colijn表示，歐元區經濟正處於由德國引導的“長期疲軟階段”，德國正與全球商品需求疲軟作鬥爭，重工業還遭受能源價格上漲的困擾。
前英國央行經濟學家Katharine Neiss警告稱，去年年底歐元區經濟活動頹靡，增加了歐洲央行過度緊縮的風險，若把利率維持在高位太長時間，將加劇通膨的下行壓力，有可能使歐元區通膨水準回到新冠疫情前長期低於目標的時期。
未來經濟情勢也不樂觀。1月下旬，歐洲央行將歐元區2024年經濟成長預期從0.9%下調至0.6%，2025年歐元區經濟成長預期從1.5%下調至1.3%。
疲軟經濟的影響仍不明朗。王昕傑表示，市場預期歐元區衰退風險會導致通膨降低，歐洲央行今年不得不開始降息，但歐洲央行的口徑並不如聯準會那麼偏鴿派，市場對降息的押注仍有風險。歐洲央行認為通膨上行的風險仍然存在，這與市場提前定價降息衝突。
內部經濟分化明顯
需要注意的是，歐元區內部的經濟分化已經非常明顯。歐元區最大經濟體德國經濟表現疲軟，去年第四季GDP較三季萎縮了0.3%，法國則陷入零成長，西班牙、葡萄牙、義大利表現相對較好。
鑑於去年第四季德國GDP萎縮並無太大懸念，市場原本預期德國會正式陷入技術性衰退，但最新數據顯示，德國去年三季GDP季增速由-0.1%上修至0，未出現連續兩個季度的經濟萎縮，因此勉強避免了技術性衰退。不過，去年第四季經濟負成長意味著德國仍處於衰退邊緣。
在2023年德國GDP較前一年萎縮0.3%後，經濟學家預測德國將在2024年第一季陷入技術性衰退，今年德國經濟或將再次成為拖累歐元區的主要因素。
歐元區第二大經濟體法國的表現同樣不容樂觀。法國統計局數據顯示，法國經濟在2023年最後三個月停滯不前，環比零成長，與市場預期一致，去年第三季GDP數據由-0.1%上修至0。2023年法國GDP成長了0.9%，較2022年的2.5%和2021年的6.4%大幅走弱。
不過，今年法國經濟可望回暖，隨著通膨放緩和薪資持續快速成長，歐洲央行降息推動借貸成本下降，法國消費者支出將回升，可望推動今年法國經濟成長。法國統計局上周公布的一項調查顯示，1月份法國消費者信心指數升至91，創下近兩年來的最高水平，這主要得益於家庭財務狀況的明顯改善和對失業的擔憂減弱。
儘管德國和法國經濟表現疲軟，但義大利和西班牙成長超預期，歐元區經濟避免了疫情以來的首次技術性衰退。
歐元區第三大經濟體義大利經濟表現超出市場預期。義大利國家統計局數據顯示，儘管國內需求疲軟，但受工業和服務業推動，義大利去年第四季經濟季增0.2%，超出市場預期的0%。歐元區第四大經濟體西班牙也表現優異。去年第四季西班牙GDP季增0.6%，遠超過市場預期的0.2%。受強勁家庭消費的拉動，2023年全年西班牙經濟成長率達2.5%。
歐洲央行降息或箭在弦上
整體而言，鑑於高利率已經給經濟帶來巨大壓力，歐元區正處於衰退邊緣，未來歐洲央行可能很難繼續緊縮貨幣政策。
1月25日，歐洲央行再次維持利率不變，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別為4.50%、4.75%和4.00%。歐洲央行總裁拉加德表示，歐洲央行管理委員會認為現在討論降息為時過早。需要在通膨下降進程中走得更遠，才能有足夠信心認為通膨將真正地及時達到目標水準。未來薪資數據對於決定降息時機至關重要。
儘管拉加德已經為夏季首次降息敞開了大門，但她也表示，市場消化的激進降息預期無助於央行持續遏制通膨的努力。王昕傑預計，歐洲央行今年或將降息75個基點，今年稍後歐元區通膨將放緩。
需要注意的是，歐洲央行已經刪除了先前有關物價壓力居高不下和勞動成本強勁上漲的措辭，這可能是貨幣政策基調開始改變的一個跡象。歐洲央行決策者在會後透露，如果即將公佈的數據證實通膨問題已經被攻克，可能在3月會議上改變措辭，為6月可能的降息鋪路。
相對於官方的謹慎，市場已經充分消化了歐洲央行4月首次降息的預期，認為下降的通膨和疲軟的經濟將推動歐洲央行提前降息。
在華泰證券( 13.740 , 0.00 , 0.00% )首席宏觀經濟學家易峘看來，歐元區成長動能能否回升仍存在較大不確定性，歐元區協議工資增速可望在2024年初高點回落，隨著薪資和通膨的回落，歐洲央行最快或在3月啟動降息。
與此呼應的是，TS Lombard經濟學家Davide Oneglia表示，迄今為止，歐洲央行一直忽視了貨幣緊縮對經濟成長的負面影響，目前仍傾向於降息幅度過少且降息時間過晚。能讓歐洲央行擔憂通膨並保持緊縮政策的藉口並沒有官員們想像得那麼多，但決策者過度緊縮的習慣很難改掉。
在官方層面，一些官員也意識到了過晚降息的風險。歐洲央行管委森特諾（Mario Centeno）表示，他傾向於更早而不是更晚採取行動，因為這樣將使央行的利率路徑比較平滑，「我支持漸進式的利率情景，我們必須給經濟更多時間來適應我們的決定。”
從種種跡象來看，歐洲央行降息已經箭在弦上。展望未來，歐洲央行副總裁路易斯·德金多斯認為，降息遲早會到來，人們對整體通膨和潛在物價趨勢的樂觀情緒越來越高，通膨下降的好消息遲早會反映在貨幣政策中。
（作者：吳斌編輯：李瑩亮）
