2024年02月05日17:00 市場資訊
資料來源：新浪財經
大摩：日央行轉向近在咫尺！3月結束YCC，7月升息
來源：華爾街見聞 葛佳明
當前經濟學家普遍認為，日本央行結束負利率並取消YCC要等到4月，但大摩直言，3月議息會議前主要公司將公佈「春鬥」結果，日本央行完全有理由在3月轉向。
“最後武士”日本央行在2024年首次貨幣政策會議上依舊“按兵不動”，將基準利率維持在-0.1%不變，將10年期國債收益率目標維持在0%附近。同時，日本央行也維持了對貨幣政策的前瞻性指引，並表示將繼續實施貨幣寬鬆政策，以達到物價目標，如果需要將毫不猶豫地加大寬鬆力度。
大摩認為，雖然日本官員們還不肯鬆口，但日本央行轉向已經近在咫尺，預計日本央行最有可能在3月的會議上大幅修改當前的貨幣政策框架，同時取消負利率政策和收益率曲線控制（YCC）：
我們認為日本央行對薪資-物價通膨更有信心且已經完成了結束負利率的準備工作。
日本央行在經濟展望中表示，當前經濟將繼續溫和復甦，通膨預計在季度報告預測期末逐漸加速達到日本央行的目標， 2024財年CPI年增幅可能超過2%，中長期通膨預計將溫和上升。
大摩指出，當前經濟學家普遍認為，日本央行轉向要等到4月會議，但需要注意的是那時「春鬥」結果仍未完全出爐，同時日本央行行長植田和男在1月會議後新聞發表會上也否定了確認包括中小企業在內的所有公司薪資成長的必要性：
我們預計主要公司將在3月13日公佈春季薪資談判，因此在3月政策會議（3月18-19日）前，整體趨勢應該已經很明顯。我們預期日本勞工聯合會（RENGO）的首次匯總的薪資成長率將達到4%，成長率高於去年。
大摩認為，在3月取消負利率之後日本央行不贊成長期延續零利率政策，預計在2024年7月將升息25個基點：
在先前的零利率政策期間，銀行間市場交易量下降是一個顯著問題。儘管日本央行可能不會追求達到一個特定的中性利率水平，但名目中性利率約為1%，顯示在取消零利率政策後，日本央行可能認為開啟升息週期是正確的道路。
3月日本央行退出負利率和YCC
摩根士丹利(85.89, -1.38, -1.58%)認為，在他們看來，日本央行更有可能在3月取消負利率政策而不是經濟學家一致預期的4月：
我們認為日本央行對薪資-物價上漲更有信心了，日本央行《展望報告》本中也多次提到更有信心可以持續穩定地實現2%通膨目標。
摩根士丹利指出，由於大型企業預計將於3月13日提交其在春季工資談判中的結果，因此在3月的政策會議（3月18-19 日）之前，工資的總體趨勢應該會很明顯：
我們預期日本工會聯合會的第一份報告顯示薪資的漲幅應該約為4%，高於去年。此外，植田和男也暗示，中小企業的利潤增速正領先於工資上漲幅度，這表明他預計在財政部四季度企業資本支出統計數據（3月4 日發布）中將確認中小企業穩健的盈利前景。
摩根士丹利稱，需要注意到在1月會後，植田和男指出在3月會議之前，「應該會有與工資、經濟和價格相關數據」這一措辭與他在12月會議後所說的話大相逕庭：
在3月會議之前，如果日本央行與市場溝通，在一定程度行長(5.16, 0.04, 0.78%)副行長或許會暗示3月結束負利率政策的可能性，我們認為這將最大限度地減少3月會議對市場的影響。
日本央行行長植田和男發表了一系列令人意外的言論，一方面稱央行實現2%持續通膨目標的確定性正在逐步上升，暗示結束負利率可能近在眼前，一方面又寬慰市場，即使負利率結束，寬鬆的政策環境仍會持續。
大摩總結稱，在3月日本央行政策會議前，他們可能會因下列數據（除CPI和薪資數據外）結束負利率政策的時代：
（1） 春季工資談判的第一次統計結果（可能在3月15日左右首次發布）；（2）日本財務省公佈2023年四季度企業資本支出統計數據（3月4日發布）；（3 ）日本第四季GDP（2月15日發布）；（4） 2月資料所體現的地震對日本經濟的影響。
7月日本央行升息25個基點
大摩認為，日本央行正在考慮取消負利率後再加息一次，預計升息將出現在7月份，屆時日本央行將在零利率的基礎上加息25個基點：
我們認為2024年日本通膨有持續上行的風險，預計2024年上半年的通膨率將持續超過2%。日本政府在確認薪資增速後，在4月至6月正式宣布日本不再通貨緊縮。
我們認為CPI在2024年上半年成長率應持續維持在2%以上。同時，日本政府計劃從2024年6月開始實施為期一年的所得稅和居民稅減免措施，這項措施一定程度上可能會刺激消費，並對通膨產生上行壓力。
此外，大摩認為，日本央行不贊成長期延續零利率政策，這會對銀行間市場交易量帶來不利影響：
一些日本央行官員將結束負利率政策視為升息週期的開始。我們認為日本央行內部不贊成長期延續零利率政策，在先前的零利率政策期間，銀行間市場交易量下降非常明顯。
儘管日本央行可能不會追求達到一個特定的中性利率水平，但名目中性利率約為1%，顯示在取消零利率政策後，日本央行可能視多次升息為一種自然的政策路徑。
但考慮到聯準會在今年下半年的降息舉措，將為日圓帶來一定的升值風險，因此在2024年下半年日本央行不會進一步升息，預計政策利率在2024年年底將維持在0.25%。
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