2024年02月20日21:02 環球市場播報
資料來源：新浪財經
市場人士開始推演，美國經濟不「著陸」的情況下，聯準會將如何應對。短短幾週之前，市場還認為穩定降息幾乎毫無懸念，現在卻有一些投資者提出是否有必要升息的問題。
幾週之前，對於很快降息的押注呈現壓倒性勢，以至於聯準會主席鮑威爾公開警告稱，3月不太可能具備降息的條件。不到三週後，互換市場定價顯示，交易員們不僅排除了3月，連5月也認為機率極低，甚至對6月的看法也出現了動搖。
最新的激辯話題是：或許下一步根本不是降息。前美國財長勞倫斯·薩默斯上週五表達了一些市場人士在思考的問題：聯準會下一步是升息的可能性不低。
即便再度升息的想法令人難以接受，一些聯準會觀察家提出，上世紀90年代末的情景可能重演：短暫降息，為後續再度升息奠定基礎。
「有太多可能的、合理的結果了，」BMO Global Asset Management固定收益和貨幣市場主管Earl Davis表示。他雖然仍然堅持今年會降息75個基點，但說「很難非常自信地下此斷言」。
同時，聯準會方面沒有像過去有時的做法那樣，給出關於中期政策框架的“前瞻指引”，使得投資者無從考據。本月，經濟數據起伏不定的表現導緻美債、期貨和互換合約走勢震盪。
「抗通膨戰的最後階段將崎嶇不平，」高盛(384.52, 0.08, 0.02%)資產管理多部門固定收益投資主管Lindsay Rosner表示。 “每一項數據的發布，的確有點像是在打乒乓比賽。”
Rosner認同薩默斯對於升息風險的看法，但認定，“把利率維持在目前水平更長時間，更加合理”，以便美聯儲能對通脹得到遏制更有底氣。
哈佛大學教授薩默斯認為，聯準會下一步行動是升息的機率在15%。而Jupiter Asset Management的絕對報酬宏觀基金經理人Mark Nash則認為是20%。
就算是一些預計會降息的市場人士也呼籲要做好保護。 BMO的Davis自去年12月以來做空2年期美債，但自年初殖利率攀升以來，平掉了一半的部位。
法國興業(4.84, 0.05, 1.04%)銀行首席外匯策略師Kit Juckes上週在一份報告中告訴客戶，如果“美國經濟再度加速，美聯儲最終將不得不再次收緊政策，美元將會走強”，可能回到2022年的歷史高點。
機構研究對短期利率選擇權進行的分析顯示，在上週二的美國CPI數據發布後，交易員開始計入未來一年聯準會升息的可能性。
TJM Institutional的策略師David Robin表示，這種與普遍看法相背離的選擇權需求，也因為能以較低成本對根據基準情境所建立的投資組合進行對沖而得到了提振。 Robin在債務衍生性商品市場有幾十年的經驗。
「大家想要弄清楚，他們的投資組合哪個部分可能會出問題，並對此進行對沖，」Robin說。他預計，聯準會今年將降息兩次或三次。
花旗策略師表示，對於聯準會祭出短暫寬鬆週期、不久後再次升息的風險，應建立更多的對沖。該行經濟學家預計，聯準會首次降息時間是6月，未來幾年有可能與90年代末期的做法類似。
產業研究認為：
“短短一個月前，對加息的可能性還沒有任何的對沖，現在至少有一部分投資者似乎在這麼做了。”
“現在，市場定價對於聯準會利率政策的結果已不再那麼單向分佈了。降息的長尾依然在，但變化是切實的。”
——首席美國利率策略師Ira Jersey
1998年，為止住俄羅斯債務違約和對沖基金Long Term Capital Management瀕臨倒閉而引發的金融危機，聯準會快速接連降息三次。聯準會隨後在1999年6月開始升息週期，以遏制通膨壓力。
Pimco經濟學家Tiffany Wilding表示，除了國內經濟數據起伏不定外，還有國際上的因素。其中包括紅海衝突、乾旱導致巴拿馬運河航運放緩，推升貨運成本。
這些都有可能令“寬鬆政策走走停停”，Wilding說。 “存在風險，很難預測。”
BMO的Davis稱，歸根結底，對於2024年的利率市場來說，「無論哪種情況都會極端波動」。
