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美銀Hartnett:如何判斷美聯儲大幅降息是否適得其反?

美銀Hartnett:如何判斷美聯儲大幅降息是否適得其反?

2024年09月22日 10:20 市場資訊

資料來源:新浪財經

轉自:華爾街見聞

Hartnett指出,當前市場對美聯儲降息50基點的反應似乎是在遵循“軟降息”或“恐慌式降息”的劇本。 美股和信貸市場正在消化到2025年底美聯儲降息250基點以及底標普500指數成分股盈利增長18%的預期,“風險並沒有好到哪裡去,因此投資者被迫追逐”漲勢,“泡沫風險”正在捲土重來。

早在美聯儲利率決議公佈前,美銀首席策略師Michael Hartnett就發出警告,大幅降息很可能會導致通脹風險捲土重來,2025年對抗通脹加速的最佳對沖手段將是黃金。 從週三美聯儲降息50基點后的市場表現來看,除了比特幣之外,黃金確實是表現最佳的資產之一。

然而,除了10年期美債之外,幾乎所有資產都在上漲,這與金融環境放鬆時“避險”資產的傳統表現幾乎相反。 上一次美聯儲在50個基點的降息后下跌還是在2008年10月金融危機爆發期間。

對於這種狂歡式上漲的原因,Hartnett在最新Flow Show報告《為小企業降息50基點》中解釋說,當沒有出現恐慌時(至少現在還沒有),華爾街最喜歡“恐慌性降息”。 同時,美聯儲希望降息50個基點,這樣實際利率就可以從本世紀最高水準下降,防止已處在衰退中的小企業部門裁員。

恐慌性降息「還是」軟降息?

在宣佈降息后,美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策新聞發佈會上連說了十次“再校準”,這意味著美聯儲正在調整其貨幣政策立場,以適應當前的經濟狀況。 Hartnett表示,華爾街對此的解讀是,美聯儲可能「領先於曲線」,預計到2025年底會有250個基點的降息,這可能會促使美股每股收益(EPS)出現25-20%增長。

然而,鮑威爾在解釋美聯儲是否「落後於曲線」時似乎有些含糊其辭。 注意,上一次美聯儲在信貸利差如此低的情況下降息50個基點是在1981年1月,而美股到達歷史最高點是在1986年4月。

歷史數據顯示,美聯儲在第一次降息后,貨幣市場基金的流入通常會持續9個月。 但2009年和2020年的激進寬鬆政策導致了基金的急劇下降,這可能是市場泡沫風險的一個信號。 近期,全球股市尤其是美股出現了大規模的資金流出,而債券市場則持續吸引資金流入,特別是投資級債券和高收益債券。

報告顯示,美聯儲自1970年以來進行了12輪降息,根據首次降息和市場反應可以分為三類:

“軟降息” :美聯儲降息后美國進入“軟著陸”,例如1984年、1995年、2019年… 對股票和債券有利,標普500指數在首次降息后6個月內上漲10%,10年期美債收益率下降56個基點;

“硬降息” : 美聯儲降息后美國進入“硬著陸”,例如1973年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年、2007年; 對股票不利,標普500指數在3個月內下跌6%,但對債券有利,10年期美債收益率在6個月內下降38個基點;

“恐慌式降息” :美聯儲因華爾街崩盤/信貸事件而降息,例如1987年和1998年… 這非常冒險,標普500指數在首次降息后6個月內上漲20%。

Hartnett認為,當前市場對美聯儲降息50基點的反應似乎是在遵循“軟降息”或“恐慌式降息”的劇本。

在預期美聯儲可以防止新增就業人數降至10萬以下和違約率上升的情況下,華爾街進行了經典的“美聯儲轉向”交易,參見1975-1976年美聯儲將利率從9%下調至4%的資產漲勢,為下一次更加猛烈的通脹激增奠定了基礎。

“泡沫風險”捲土重來,債券和黃金是最佳對沖工具?

Hartnett警告,現在美股和信貸市場正在消化到2025年底美聯儲降息250基點以及底標普500指數成分股盈利增長18%的預期,“風險並沒有好到哪裡去,因此投資者被迫追逐”漲勢,“泡沫風險”正在捲土重來,現在應該逢低買入債券和黃金。

如果新增就業維持在12.5萬-17.5萬之間,那麼這將表明美國實現“軟著陸”,Hartnett認為,美國以外的股票和大宗商品是更佳投資標的,後者還是對沖通脹的常用手段之一。

最後,以下是Hartnett用來確定即將到來的是硬著陸、軟著陸還是無著陸的最佳市場「指標」:

軟著陸:如果私募股權ETF(PSP)的價格超過70美元,這可能意味著市場預期美聯儲大幅降息對巨集觀經濟是有利的。

無著陸:如果某些特定的ETF,如SPDR 標普環球自然資源ETF(GNR)、區域銀行指數ETF(KRE)和新興市場ETF(EEM)的價格分別超過60美元和45美元,這可能預示著華爾街的通脹預期將擴散到更廣泛的經濟領域,即“主街”。

硬著陸:如果30年期美債的收益率即使在面臨債務、赤字、政治不確定性和通脹的情況下仍然低於3.75%,這可能表明市場預期經濟將步入衰退。

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