2025年11月27日 03：04 環球市場播報
資料來源：新浪財經
當地時間11月26日，美聯儲發佈全國經濟形勢摘要（褐皮書）。
整體經濟活動
根據美聯儲12 個轄區中的大部分報告，自上次報告以來，經濟活動基本持平; 不過有2個轄區指出經濟小幅下滑，1個轄區報告經濟小幅增長。 整體消費者支出進一步下降，而高端零售支出仍保持韌性。 部分零售商表示，政府停擺對消費者購買行為產生了負面影響; 聯邦稅收抵免政策到期后，汽車轉銷商的電動汽車銷量出現下滑。 近幾周旅遊和觀光活動報告顯示基本無變化，部分人士指出消費者在非必要支出方面持謹慎態度。 多數轄區表示製造業活動略有增長，但關稅及關稅不確定性仍是阻礙因素。 非金融服務行業收入基本持平或有所下降，貸款需求報告喜憂參半。 部分轄區稱住宅建設活動減少，其他轄區則表示持平，房屋銷售活動表現不一。 少數轄區指出寫字樓房地產市場正持續復甦。 農業和能源行業狀況基本穩定，但部分人士提到，石油及部分農作物的低價環境帶來了挑戰。 社區組織發現食品援助需求增加，部分原因是政府停擺期間 「補充營養援助計劃」（SNAP）福利發放受阻。 整體前景基本未變，部分人士指出未來幾個月經濟活動放緩的風險加大，但製造業企業中出現了一些樂觀情緒。
勞動力市場
本階段就業人數略有下降，約半數轄區表示工作力需求減弱。 儘管裁員公告有所增加，但更多轄區報告稱，企業主要通過凍結招聘、僅招聘替代人員及自然減員來控制員工數量，而非直接裁員。 此外，部分僱主通過調整工時來適應高於或低於預期的業務量，而非調整員工數量。 少數企業指出，人工智慧取代了入門級崗位，或提高了現有員工的生產效率，從而減少了新招聘需求。 在大部分轄區，僱主招聘員工變得更容易，但在某些技能型崗位以及移民員工減少的領域，招聘仍存在困難。 薪資總體呈溫和增長態勢; 不過，由於勞動力供應緊張，製造業、建築業和醫療保健等部分行業面臨更大的薪資上漲壓力。 此外，醫療保險保費上漲持續給工作力成本帶來上行壓力。
物價水準
本報告期內，物價溫和上漲。 製造業和零售業的投入成本壓力普遍存在，這在很大程度上源於關稅導致的成本增加。 部分轄區提到保險、公用事業、技術和醫療保健成本上升。 企業將增加的投入成本轉嫁給消費者的程度各不相同，這取決於需求狀況、競爭壓力、消費者價格敏感度以及客戶的抵制程度。 有多份報告顯示，企業獲利率受到擠壓，或因關稅面臨財務壓力。 部分材料價格下降，企業稱原因包括需求疲軟、關稅延期實施或關稅率下調。 展望未來，相關人士普遍預計成本上行壓力將持續，但短期內企業提高價格的計劃不一。
各聯邦儲備轄區亮點
波士頓轄區
經濟活動小幅擴張，房屋銷售重拾增長勢頭。 消費者支出持平，就業人數小幅下降，未出現大規模裁員，薪資溫和上漲。 受食品大宗商品成本壓力影響，雜貨店物價溫和上漲，但整體物價漲幅溫和。 前景持謹慎樂觀態度。
紐約轄區
經濟活動小幅下滑。 總體而言，就業人數略有下降，該地區部分大型僱主出現裁員情況。 物價上漲速度略有放緩，但仍處於較高水準。 製造業活動溫和增長，消費者支出小幅下降，但高端零售支出保持韌性。 企業預計未來幾個月情況不會有太大改善。
費城轄區
在政府停擺引發進一步經濟混亂之前，經濟活動就已呈下滑趨勢 —— 導致大多數行業整體出現小幅下滑。 就業水準也有所下降，物價壓力使中低收入家庭承壓，而政府政策變動則給小型企業帶來壓力。
克利夫蘭轄區
近幾周，第四轄區商務工作略有增長，但相關人士預計未來幾個月活動將持平。 專業和商務服務需求溫和增長，製造業活動略有下降，但部分製造商稱人工智慧數據中心業務帶來了增長動力。 非工作力成本增長依然強勁，銷售價格溫和上漲。
里士滿轄區
近幾周，該地區經濟繼續小幅增長。 儘管消費者在大額消費上有些猶豫，但消費者支出仍溫和增長。 製造業活動小幅收縮，其他行業增長基本未變。 就業水準也基本持平，僱主維持現有員工數量，薪資增長保持溫和，整體物價增長溫和。
亞特蘭大轄區
總體而言，經濟活動基本未變。 就業水準持平，薪資和物價溫和增長。 零售銷售放緩，整體旅遊活動持平或略有下降。 房屋銷售減少，但商業房地產狀況略有改善。 交通運輸和製造業活動基本持平，能源需求溫和增長。
芝加哥轄區
第七轄區經濟活動略有增長。 就業、消費者支出、企業支出、建築和房地產以及製造業均小幅增長。 物價溫和上漲，薪資小幅上升，金融環境有所寬鬆。 2025年農業收入前景略有改善。
聖路易斯轄區
自上次報告以來，經濟活動和就業水準保持不變，相關人士繼續報告稱，聯邦政府停擺加劇了需求放緩。 物價溫和上漲，相關人士預計未來六個月物價漲幅將擴大。 前景略有惡化，可描述為悲觀，原因是物價上漲和經濟活動放緩的風險加大。
明尼阿波利斯轄區
總體而言，經濟活動持平。 僱主報告稱員工數量略有減少，勞動力供應略有改善。 物價壓力加大，新車銷量上升，但整體消費者支出下降。 製造業、房屋銷售和商業建設活動增加，其他大多數行業則持平。 儘管收成良好，但農業狀況依然疲軟。
堪薩斯城轄區
第十轄區經濟增長略有放緩，原因是勞動力市場狀況疲軟及消費者活動降溫。 薪資增長與生活成本調整幅度一致，工作力供求基本平衡。 儘管物價繼續溫和上漲，但大多數企業僅將 20% 的新增投入成本轉嫁給消費者。 企業對未來六個月的就業增長仍持樂觀態度。
達拉斯轄區
經濟活動略有減弱。 非金融服務、零售業和銀行業出現下滑，房地產市場疲軟狀況持續，能源活動持平。 不過製造業保持韌性，生產繼續溫和增長。 就業人數淨減少，物價溫和上漲。 總體前景惡化，相關人士提及經濟放緩、關稅擔憂、利率上升及不確定性加劇等因素。
三藩市轄區
本報告期內，經濟狀況喜憂參半。 就業水準基本保持穩定，薪資略有上漲，物價溫和上升。 零售業、農業和住宅房地產活動略有放緩，而服務業、製造業和商業房地產活動總體基本持平。 貸款活動略有增強。
注：本報告由達拉斯聯邦儲備銀行根據 2025 年 11 月 17 日或之前收集的信息編製。 本文件匯總了來自聯邦儲備系統外部人士的意見，不代表聯邦儲備委員會官員的觀點。
