2025年12月02日 07：15 智通財經APP
資料來源：新浪財經
智通財經注意到，包括Columbia Threadneedle在內的資金管理公司正在密切關注美國抵押貸款支持證券（MBS），將其作為規避美國公司債券高估值和可能影響回報率的一波科技債券發行潮的避風港。
摩根大通策略師寫道，剔除再融資后，2026年美國投資級債券發行總量可能超過8000億美元，較今年凈增長約54%。 其中大部分發行將來自投資人工智慧基礎設施（如數據中心）的科技公司。 大量發行可能會推高風險溢價，摩根大通上周預計，2026年美國高級別公司債的利差將擴大約0.15個百分點。
貝恩點資本投資組合經理兼結構化信貸主管本·漢薩克表示：“如果你是一家超大規模雲計算公司，在搞對AI這件事上投入巨大，那麼利差擴大帶來的額外利息支出幾乎無關緊要。 超大規模公司正通過項目融資和公司債券的組合為數據中心建設提供資金，但阻力最小的途徑可能來自公司債。 ”
與此同時，抵押貸款支持證券有望實現二十年來最強勁的回報，截至上週五，Bloomberg美國抵押貸款支持證券指數在2025年上漲了8.35%。 該指數上一次表現更好是在2002年，當時上漲了8.75%。
美國優質公司債券的價差處於歷史低位摩根士丹利表示，儘管公司債券供應量在上升，但明年MBS的凈供應量可能只會略有增加，部分原因是相對較高的房價和抵押貸款利率抑制了購房活動。
該行稱，與此同時，對MBS的需求可能會更強勁，這有助於改善其表現。 例如，房地產投資信託基金一直在購買更多MBS，因為其股票的高估值幫助它們籌集了現金。
摩根士丹利策略師團隊表示，銀行一旦更清楚關於這些證券的資本規則和壓力測試要求，可能會購買更多MBS。
美聯儲的目標是最快在明年第一季度公佈巴塞爾協定III終局規則的新計劃。 摩根士丹利策略師寫道，房利美和房地美等政府支援的抵押貸款公司也可能購買更多MBS。
從估值角度看，MBS可能不算便宜，但不像公司債那麼昂貴。 摩根士丹利數據顯示，截至上月，高級別公司債的估值處於過去二十年來的第三百分位，意味著其估值很少比現在更貴。 MBS則處於第二十百分位。
截至上週五，美國高級別公司債券的利差平均約為0.8個百分點（80個基點）。 數據顯示，過去二十年的平均利差更接近1.48個百分點。 截至上週五，這些債券在今年內上漲了約8%。
Columbia Threadneedle Investments的投資組合經理亞歷克斯·克裡斯滕森表示：“我們逐漸轉向了MBS，因為長期投資級債券的利差未能為包括發行量增加或基本面惡化在內的多項風險提供足夠的緩衝空間。 ”
MBS仍然存在風險。 這類證券的投資者實際上是在押注利率變動方向的不確定性（即利率波動性）將會降低。 今年大部分時間里，這一直是個不錯的押注，一項關鍵的利率波動性指標自4月以來已下降。
但貝恩點資本的漢薩克表示，隨著美聯儲進一步降息，明年通脹可能再次抬頭。 他還表示，日本計劃進行自疫情以來最大規模的額外政府支出，最終可能將更高的長期債券收益率傳導至美國。 這兩種情況都可能促使利率波動性上升。
一些投資者正將部分資金從公司債券轉移到其他證券化債務產品。
盧米斯·塞爾斯公司的投資組合經理布萊恩·甘迺迪正在關注那些提供比MBS更高收益的債券，包括抵押貸款義務和由特許經營權費支援的債券。 他表示，該公司正試圖最小化其利率風險（尤其是久期風險）敞口，並最大化收益率。
