2025年12月18日 18：32 環球市場播報
資料來源：新浪財經
美國股票市場正帶著積極勢頭邁入2026年，背後更有眾多看漲預測支撐。 儘管許多人預測股票市場將迎來第四年強勁上漲，但其仍需克服諸多潛在威脅。
首先，當前估值已顯偏高，且領漲板塊相對狹窄，這種格局本身就存在風險。 人工智慧領域的贏家能否證明自身仍有上漲空間而非形成泡沫，將成為關鍵變數。
JPMorgan Wealth Management首席執行官Kristin Lemkau指出，「人工智慧將重塑產業格局與投資機遇，但也可能引發過度熱潮的風險。 」
許多樂觀情緒取決於經濟能否保持微妙的韌性平衡 —— 不至於過熱到引發通脹或利率衝擊。 投資者也會寄望於地緣政治局勢足夠平穩，從而避免供應鏈受到干擾。
Lemkau指出，「全球秩序正分裂為相互競爭的集團和供應鏈體系，這種碎片化意味著韌性和安全性比以往任何時候都更為重要。 」
諸多潛在風險因素表明，2026年市場可能出現回調和波動加劇，尤其當投資者群體如此執著於追逐市場上漲時。 以下將深入剖析樂觀預期面臨的挑戰因素。
人工智慧預期
人工智慧變革仍是支撐美國及全球股票市場信心的核心敘事。
風險主要在於時機把握與投資回報。 若人工智慧的普及速度低於預期，或科技巨頭在競爭加劇中定價能力令人失望，盈利預測可能大幅下調。
市場亦可能質疑：在尚未帶來相應利潤的情況下，資本支出是否已見頂？ 鑒於人工智慧相關股票在主要指數中的權重極高，即使對該主題進行局部重新評估，也可能產生廣泛影響。
2026年人工智慧價值鏈面臨的威脅可能激增。 潛在隱患眾多，從晶元供需到技術變革（如近期關於TPU與GPU的爭論所示）皆可能引發擔憂。 為數據中心提供所需設備和電力供應雖蘊含巨大機遇，但也存在可能抑制人工智慧熱潮的潛在風險。 此外，若人工智慧應用大幅普及，其對就業市場的影響仍是重大未知數。
Source： Bloomberg估值與集中度
美國股票市場已將近乎完美的執行預期計入股價。 標普500指數交易價格遠高於長期估值均值，而市場主導地位正日益集中於少數幾支巨型科技股。 這種動態雖放大回報，但也加劇了下行風險。
若利潤增長出現哪怕微幅放緩，或獲利率因工資或融資成本而承壓，盈利倍數的壓縮可能迅速發生。
Source： Bloomberg通脹與利率
市場仍固守通脹正在降溫、政策利率將逐步走低的預期。 但通脹可能不配合，因人工智慧領域巨額支出或持續的關稅效應可能引發價格壓力。 最終結果可能是美聯儲在較長時間內維持較高利率 —— 甚至收緊金融條件。 債券收益率可能上升，推高股票折現率，挑戰投資者對高估值的容忍度。
利率波動本身即構成風險：收益率曲線前端突然重估往往會波及股票市場，成長股尤甚。 對押注溫和利率環境的投資者而言，這種不對稱性顯而易見 —— 意外衝擊往往偏向負面。
地緣政治與貿易
地緣政治風險潛伏，對股票市場構成潛在但強大的威脅。 中美緊張局勢、波及能源市場的衝突，或關鍵供應鏈中斷 —— 包括半導體和稀土 —— 都可能引發突如其來的避險情緒。
貿易政策是另一不確定因素，尤其當關稅再度成為政治焦點時。 對市場而言，關鍵不在於預測結果，而在於定價不確定性。 歷史表明，地緣政治衝擊往往導致波動性飆升、美元走強及股票市場下跌，即便長期經濟影響可控亦然。 在定價消化穩定性的市場中，此類事件將產生超乎尋常的影響。
宏觀經濟放緩
市場普遍認為美國經濟將保持強勁，而歐洲的希望則寄託於各國政府的支出狂潮。 但任何與此敘事相悖的跡象都將受到密切關注。
消費者如何應對生活成本壓力、銀行資產負債表如何處理信貸風險等問題將成為焦點。 財政支出的被迫放緩或企業招聘的下滑，可能迅速轉化為盈利疲軟，尤其體現在非科技巨頭企業中。 由於盈利增長預期依然樂觀，任何下調都可能引發更廣泛的風險規避。
“巨集觀經濟放緩是我夜不能寐的隱憂，”貝萊德
(1064.99-0.01, 0.00%, )國際基本面股票首席投資官Helen Jewell表示，“我擔憂的是最終可能形成K型經濟，並由此引發對消費者的連鎖反應。 ”
週邊戲碼
市場下跌期間流動性惡化、交易擁擠以及槓桿ETF、系統性投資者和被動策略帶來的資金流動增加，這些本身或許並非風險事件，但它們使股票在壓力下更易產生反應。
波動性飆升消退的速度曾幫助市場度過壓力時期，但這對對沖和擇時交易構成挑戰。 這可能促使投資者加速交易，引發「先拋售、後思考」的現象。
股票回購雖是支撐市場的支柱，但若經濟走弱恐將消失。 市場對政府融資與財政赤字的敏感度上升亦值得關注。 監管與法律衝擊同樣不容忽視 —— 鑒於人工智慧領域仍缺乏明確規則，2026年需對此保持警惕。
最後是共識風險。 當多數投資者認同市場上漲的三大動因 —— 人工智慧生產力、經濟前景與降息預期 —— 真正的風險並非最終判斷失誤，而是集體誤判。 脆弱性可能源於市場結構本身：當倉位佈局、流動性與市場情緒相互作用時，微小催化劑便可能引發劇烈波動。
