2026年01月23日 18:20 環球市場播報
特朗普敲定美聯儲主席人選進入倒計時，交易員將迎來壓力測試
數月以來，債券投資者一直押注美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾的繼任者將會推動降息。如今，隨著美國總統唐納德・特朗普的人選決定隨時可能公布，這些押注將迎來一場壓力測試。
過去一年，市場一直假定美聯儲主席四位最終候選人都會順應特朗普反復提出的降息訴求，在此預期下，美國短期國債收益率的表現持續優於長期國債。
這一被稱為 「收益率曲綫陡峭化」 的現象背後，折射出市場的如下觀點：美國基準利率下調會提升短期國債的吸引力，但同時會推高通(157.38, -0.42, -0.27%)脹預期，進而對長期國債行情造成衝擊。
此外，若投資者擔憂特朗普提名的人選會削弱美聯儲的獨立性，市場可能會通過擡高借貸成本的方式，抵消官方降息帶來的經濟提振效果，物價壓力也可能隨之上升。
「我們都在通過各種蛛絲馬跡揣摩動向。」 道明證券美國公司利率策略主管根納季・戈德堡表示，「看起來，獲得提名的關鍵條件之一，就是候選人必須持足夠寬松的政策立場。這是很重要的一點。」
市場對於每位候選人的寬鬆程度看法不一，隨著投資者爭相調整頭寸，各方人選的勝出概率也在不斷變化。上周五就出現了一次市場異動：特朗普釋放出不願起用凱文・哈西特的信號。哈西特此前一度是頭號熱門人選，且被認為傾向於寬鬆政策。這一信號引發了美國國債拋售潮，市場對美聯儲今年降息次數的定價也下調至不到兩次。
投資者提醒稱，考慮到貨幣政策是由聯邦公開市場委員會的十二位央行官員共同制定，而非主席一人說了算，市場對於提名公布的即時反應可能會較為平淡。儘管外界對於美聯儲能否保持政治獨立性的擔憂日益加劇，但市場普遍認為，這四位候選人中的任何一位，都不會單獨對市場構成重大風險。
「他們都具備相關的履歷背景。」 安聯全球投資公共市場首席投資官邁克爾・克勞茨伯格表示，「他們都不屬於會引發市場震蕩的人選。」
鮑威爾對美國司法部調查的抵制，以及部分參議院共和黨人的公開支持，可能會讓提名流程變得更加複雜，這也凸顯出任何一位繼任者都將面臨的制約。鮑威爾甚至有可能以美聯儲理事的身份留任，從而限制特朗普重塑聯邦公開市場委員會的能力。
在此背景下，以下梳理了債券市場對於哈西特、前美聯儲理事凱文・沃爾什、美聯儲理事克里斯托弗・沃勒以及貝萊德(1123.775, -15.95, -1.40%)固定收益部門主管里克・里德這四位候選人勝出的可能反應。
凱文・沃爾什
截至紐約時間周四下午 4 點，預測市場平臺 Polymarket 顯示其提名概率為 44%。
沃爾什被許多人視為四位候選人中立場相對鷹派的一位，若他獲得任命，國債收益率可能會走高。投資銀行 Evercore ISI 的經濟學家克裏希納・古哈等人在近期報告中指出，沃爾什還有可能推行 「縮表 + 降息」 的組合政策，這種政策搭配同樣會導致通脹掛鈎型長期國債表現不佳。
2006 年至 2011 年，沃爾什擔任美聯儲理事期間，即便其他官員將重心放在應對金融危機的經濟影響上，他有時仍會呼籲加息，並屢屢就通脹風險發出預警 —— 這一擔憂在去年他還再次提及。
不過，此後沃爾什轉而支持降低借貸成本，部分原因在於他認為人工智能技術的進步將大幅提升生產率。他還明確主張大幅縮減美聯儲資產負債表規模，並采取更激進的量化緊縮政策。其言論表明，他希望弱化央行在市場中的主導地位，這一觀點與美國財政部長斯科特・貝森特不謀而合。
Evercore ISI 的報告稱，基於生產率提升的預期，為了抵消縮錶帶來的緊縮效應，沃爾什可能會傾向於進一步降息。
里克・里德
提名概率為 32%。
澳大利亞國民銀行策略師雷・阿特里爾表示，至少在初期，投資者可能會將里德歸為鴿派陣營，部分原因是他在美聯儲政策方面的立場尚不為人熟知。他指出，市場的本能反應可能是美元走弱、美國國債收益率曲綫趨陡。
作為一名後期勢頭漸長的黑馬候選人，裏德的優勢部分在於參議院或許更願意批準對他的任命。本月，裏德曾表示，當前經濟增長 「穩健」 但勞動力市場疲軟，在此背景下，今年降息兩次、將利率降至 3% 左右是 「恰當之舉」。
裏德稱美聯儲的獨立性 「至關重要」，但他也呼應了貝森特的觀點，認為央行在資產負債表的運用方式上可以更具 「創新性」。
斯蒂芬・米勒曾擔任貝萊德澳大利亞固定收益市場主管，現任 GSFM 諮詢顧問。他表示，裏德深耕貝萊德多年，協助管理著 2.4 萬億美元的固定收益資產，若他出任美聯儲主席，將為這一職位帶來市場導向的視角，或有助於緩解外界對於美聯儲獨立性的擔憂。
不過，由於裏德在政策立場上存在較多不確定性，交易員可能會選擇采取觀望策略。
「裏德在可信度方面名列前茅。」 馬爾伯勒投資管理投資組合經理詹姆斯・埃西表示，「但我們對他的政策主張知之甚少。」
克里斯托弗・沃勒
提名概率為 13%。
沃勒於 2020 年加入美聯儲理事會，其貨幣政策履歷中有著亮眼一筆：他曾準確預測，美聯儲在疫情後的緊縮周期能夠在不引發經濟衰退的前提下遏制通脹。去年，隨著勞動力市場走弱，沃勒曾投票支持降息，這一立場後來也得到了印證。
沃勒在去年 12 月表示，當前政策利率仍比中性利率高出 50 至 100 個基點。中性利率是指既不抑制經濟增長、也不刺激通脹的利率水平，沃勒的這一觀點與美聯儲官員的預測以及市場定價基本一致。
哥倫比亞綫程 needle 投資公司投資組合經理埃德・侯賽因表示，沃勒被市場視為 「穩妥之選」，若他獲任這一職位，市場重新定價的空間不大。
他指出，作為一位立場正統的候選人，沃勒的提名或許會推動長期國債收益率小幅走低，同時令收益率曲綫變得更為平緩。
凱文・哈西特
提名概率為 5%。
上周五，特朗普釋放出更傾向於讓哈西特留任白宮的信號後，美國國債收益率應聲上漲，股市也回吐了此前漲幅。市場的這一反應表明，投資者認為哈西特的立場與特朗普及其降息訴求最為契合。
「哈西特可能被視為忠誠度最高的人選，因此若他當選，短期利率可能下行，長期利率則可能走高。」 摩根大通(298.59, -5.04, -1.66%)投資管理投資組合經理普里婭・米斯拉表示。
不過，在美國司法部對鮑威爾展開調查引發華盛頓政界強烈反彈後，哈西特的提名前景變得黯淡，這也讓特朗普親信獲得參議院批準的難度有所增加。當然，特朗普仍有可能改變主意，提名這位經濟學家出任美聯儲主席。
馬爾伯勒投資管理的埃西表示，若哈西特最終獲任，美國 2 年期與 30 年期國債的收益率利差可能會擴大約 15 個基點。
「市場認為哈西特是獨立性最弱的候選人。」 他補充道。
責任編輯：郭明煜
