2026年03月09日 18：35 環球市場播報
資料來源：新浪財經
上週末之前，太平洋投資管理公司（PIMCO(00.00, 0.00%, )）的丹尼爾・伊瓦辛就已經在為市場動蕩做準備。
隨著與人工智慧相關的恐慌情緒在市場蔓延、私人信貸出現風險信號，這位 PIMCO 首席投資官、全球最大主動管理型債券基金的管理人正在調整組合：減持企業信貸，囤積可快速變現的類現金資產以捕捉市場錯配機會，同時仍偏好中期美國國債。
“結果中東爆發了戰爭，” 伊瓦辛在採訪中表示，“現在又多了一層擔憂。 ”
就在投資者結束一個月的交易、市場對企業風險的擔憂推高了美國國債避險需求之際，美國與以色列對伊朗的打擊行動引發了一系列全新擔憂，並觸發了截然不同的市場反應。
美國國債非但沒有成為避險資產，反而受原油價格飆升影響，收益率大幅上行，通脹擔憂成為核心矛盾，而當前物價水準本就已高於央行合意區間。 “這就是過去幾天我們看到的市場緊張局面。” 伊瓦辛說。
而在上周尾聲，美國就業數據意外下滑，又為市場增添了新的變數，滯脹風險抬頭。
隨著中東衝突進入第二周，戰爭帶來的人員傷亡與地緣政治後果仍是最受關注的問題。 但對於規模達 31 萬億美元的美國債券市場投資者而言，這場衝突還讓 2026 年原本看似簡單的核心交易邏輯變得複雜：持有約 4% 的利息收益，等待美聯儲新任主席重啟降息。 儘管這一策略依然有效，但風險正在上升，需要兼顧的變數越來越多。
10 年期基準國債收益率週一一度攀升至 4.21%，今年以來整體呈上行趨勢。
“行情非同小可”
持續升級的衝突迫使全球多家大型資管機構重新評估其假設與投資策略。 投資者如今面臨的風險是：油價上漲可能重演歷史，先帶來債券的頭號敵人 —— 通脹，隨後再衝擊經濟增長。
“市場正在計價通脹風險，而油價的這波上漲非同小可。” 瑞銀(38.630.19, 0.49%, )首席策略師巴努・巴韋賈表示，“如果油價問題持續，就會演變成增長問題。 ”
在通脹頑固高於美聯儲 2% 目標的背景下，即便在衝突爆發前，交易員就已在下調年內降息預期，同時將更大幅度的寬鬆押注推遲至 2027 年（若經濟最終放緩）。 衝突快速升級及能源供應中斷風險，一度促使部分交易員押注美聯儲 2026 年完全不降息，儘管上週五的就業數據讓市場共識重新轉向預期年內最多降息兩次、每次 25 個基點。
在停火達成之前，美國國債市場很可能在短期通脹擔憂與年內晚些時候經濟放緩風險之間搖擺。 結果就是，市場在增長與通脹之間權衡，前景高度不確定。 這種多空拉鋸已讓作為全球借貸成本基準的 10 年期美債殖利率，在一年多時間里維持在約 4% 至 4.5% 的狹窄區間內。
DWS 美洲固收主管喬治・卡特蘭博內表示：“市場陷入一種進退兩難的狀態，風險重重。 ”
戰爭擔憂暫時掩蓋了近幾周困擾市場的其他問題：私人信貸風險，以及人工智慧帶來的顛覆性、潛在抗通脹效應。 但這些問題並未消失。 本周即將公佈的報告預計顯示，即便在衝突發生前，2 月美國整體通脹就已小幅回升。
“這一事件的風險在於，背景中還盤旋著關於私人信貸和人工智慧的重大問題。” 卡特蘭博內說，「市場可能沒有給予它們應有的關注。 」
美國國債最終可能重新恢復避險屬性，尤其是在出現經濟下滑跡象時。 但就目前而言，滯脹風險更高 —— 即高通(138.112.42, 1.78%, )脹疊加經濟增長乏力，這對央行和投資者而言都是噩夢場景。
貝萊德（957.67， 2.22， 0.23%）高級投資組合經理傑弗里・羅森伯格表示：“勞動力市場走弱與油價帶來的短期通脹壓力之間存在這種矛盾。 油價上漲持續時間越長、幅度越大，就越會引發需求破壞，讓美債市場如履薄冰。 ”
戰爭成本
智慧樹投資策略主管凱文・弗拉納根偏好持有短期、浮動利率美債與 6 年期左右債券的組合，他稱之為 “杠鈴策略”，即 “不把賭注押在利率的單一方向上”。
如果戰爭拖延，相關開支可能加劇本就令債券投資者擔憂的美國財政赤字，進而導致美債發行量增加。
“武裝衝突代價高昂，行動持續時間越長，市場對財政部能否在不最終擴大拍賣規模的情況下提供資金的擔憂就會越大。” 蒙特利爾銀行（141.98， -0.14， -0.10%）資本市場美國利率策略主管伊恩・林根表示。
部分長期投資者仍堅持原有策略，認為地緣政治、人工智慧、財政政策及美聯儲主席換屆，可能使 10 年期美債收益率維持在 3.75% 至 4.25% 區間。
先鋒集團全球利率主管羅傑・哈姆表示，如果收益率升至該區間上端，他會考慮買入。
“人工智慧的顛覆性影響將始終存在。” 哈姆指出，長期通脹預期保持穩定表明，市場仍認為科技會在中期對物價構成壓制。
儘管如此，Brandywine 全球投資管理公司投資組合經理傑克・麥金太爾表示，高通脹疊加增長疲軟的風險仍是投資者無法忽視的 「尾部風險」。。
至於 PIMCO 的伊瓦辛，他表示公司仍處於 「待命狀態」，一旦信貸市場出現動蕩便準備入場買入，並維持對美債收益率曲線中期品種的小幅偏好。 長期來看，考慮到當前通脹水準，10 年期美債約 4.1% 的收益率具備配置價值。
“不確定性如此之多，但你仍能獲得不錯的實際收益率。” 伊瓦辛說。
