2026年08月10日 17:05 環球市場播報
日本央行想加息，高市早苗却要它護債市
日本央行正逐步走向提前加息，但面臨日益增大的風險：任何收緊政策的舉動，都可能被要求支持債券市場的政治壓力所抵消。
隨著政府支出計劃推高國債收益率，日本央行正被捲入一場越來越尷尬的博弈——既要推進政策正常化，又要抵禦要求其重新大規模購債的呼聲。而大規模購債，正是它目前試圖逐步退出的操作。
高市政府的財政擴張推高收益率
首相高市早苗的擴張性財政議程，已推高日本國債收益率，增加了這個發達國家中債務負擔最重國家的借貸成本，也引發美國對美債市場溢出效應的不滿。
高市上個月承諾加强與市場的溝通，以維護對日本財政的信心。國內媒體報道稱，她在5月與央行行長植田和男的會面上，曾敦促央行在必要時增購國債，以抑制長期利率上升。
她的盟友隨後表態，進一步凸顯了政府對收益率上行和央行縮表的不安。7月，高市的一位再通脹派助手表示，政府「非常關注」債券收益率走勢，幷已向央行轉達投資者對其「過快」縮减資產負債表的擔憂。
被高市親自挑選進入政府顧問小組的永濱利廣指出：「高市政府更重視貨幣政策的量化方面，而非加息這類傳統工具。」經濟財政大臣木內實也警告央行縮表可能帶來的經濟後果，幷敦促優先考慮市場穩定。
有分析人士認為，這些壓力可能已產生影響。他們指出，日本央行在6月决定加息的同時，暫停了下一財年起的國債縮减計劃。
央行堅持正常化，拒絕輕易重回購債
對日本央行而言，重新大規模購債將與其多年來退出超寬鬆政策的努力背道而馳。央行已于2024年結束收益率曲綫控制，幷啓動國債縮减計劃，作為更廣泛正常化戰略的一部分。現在掉頭，可能削弱這一轉型的可信度，也難以重新激活因多年大量購債而陷入沉寂的市場。
央行强調，只有在收益率出現與經濟基本面脫節的無序上漲、幷威脅金融穩定時，才會通過緊急操作增加購債。
為抵禦政治壓力，央行上周發布研究報告，主張推高債券收益率的主要因素是通脹上升，而非其放緩購債。6月政策會議紀要也顯示，委員們已開始討論央行資產負債表的最終規模，釋放出繼續推進正常化的信號。一位委員表示，如果市場把央行購債解讀為貨幣化債務或壓低收益率，可能損害央行信譽。
前央行官員阿達信康認為，這些詳細討論表明，政策制定者可能已在為公布最終資產負債表目標做準備，以回應「央行在根據政府壓力操縱購債節奏」的批評。
市場或最終倒逼央行出手
儘管如此，市場仍對高市的擴張性財政議程感到不安，持續對收益率形成上行壓力。周一，日本10年期國債收益率升至2.805%，逼近部分分析師認為可能引發新一輪拋售的3%關口。
央行雖不針對特定收益率水平，但知情人士表示，如果波動變得快速且單邊，足以威脅金融穩定，央行可能介入。野村證券利率策略師岩下真理指出：「如果國內投資者對國債需求不足引發收益率飈升，央行可能別無選擇，只能出手。這是央行長期主導債券市場、實施超寬鬆政策所付出的代價。」
目前，市場仍聚焦未來加息的節奏與時機，但圍繞收益率上行的政治博弈，以及壓力期央行縮表計劃可能如何調整，正成為新的觀察重點。
責任編輯：龍運翔
