2026年08月14日 18:26 環球市場播報
美元深陷兩股對立力量的博弈之中
荷蘭合作銀行資深外匯策略師簡・福利周四在客戶研報中指出，美元當下正在油價與美聯儲兩大因素之間陷入拉鋸戰。
一切緣起于美元與原油之間長期存在的聯動關係開始瓦解。
歷史上，原油（紐約原油、布倫特原油）與美元走勢通常反向運行。原油以美元計價，美元走强會壓制大宗商品價格 —— 海外買家需要花費更多本幣才能購入原油。
福利表示，這一聯動關係自 2022 年開始轉變。當年俄羅斯入侵烏克蘭，同時美國鞏固了自身重要能源出口國的地位。隨著伊朗局勢衝突擾亂霍爾木茲海峽航運，兩者關係的轉變進一步加劇。
原油與美元傳統負相關性早在 2014 年油價暴跌後就開始弱化，而 2022 年 2 月俄烏衝突加速了這一趨勢。
圖表來源：荷蘭合作銀行
曾經，油價上漲幾乎毫無疑問會對美國經濟形成負面衝擊。但此次伊朗衝突引發史上規模最大的能源供給危機，却爲美國大型石油企業創造契機：增産幷享受高價紅利，提振美國能源出口。
美國能源産業繁榮，也令其經濟處境顯著區別于其他主要經濟體。例如歐元區依舊高度依賴能源進口，更容易遭遇通脹上行叠加經濟走弱的雙重壓力。
福利稱，自衝突爆發以來，這種經濟基本面分化進一步鞏固了美元傳統的避險屬性。
美元指數 截至美國東部時間清晨 6：12：49，報價 99.71，下跌 0.26 點（-0.26%），市場正常交易。
衝突初期，市場普遍押注美元下跌。福利表示，這一空頭倉位 「反映了當時市場主流預期：美聯儲年內或將降息，叠加去年市場熱議去美元化、美元長期結構性前景的餘波」。
福利認爲，衝突爆發後，投資者集中平倉美元空頭，放大了美元初期的上漲行情。
她在研報中寫道：「只要霍爾木茲海峽航運持續受限，依托美國能源出口國身份，美元大概率將維持避險溢價。」
百元美鈔，2023 年 5 月 4 日
然而，還有一股反向力量持續作用于美元：美聯儲。7 月非農就業數據大幅不及預期，叠加 7 月通脹數據相對溫和，投資者下調加息預期，抽走支撑美元的關鍵動力。
本周美國勞工統計局公布的消費者物價指數（CPI）與生産者物價指數（PPI）顯示，居民通脹與工業品通脹增速略低于市場預期。
福利分析，這類數據意味著市場對于美聯儲繼續加息的預期或將進一步降溫。
最終局面便是美元多空兩股力量相互拉扯：美聯儲加息預期降溫利空美元；但一旦油價再度飈升、或是霍爾木茲海峽航運擾動持續，資金又會重新涌向美元避險。
「儘管美聯儲加息預期回落存在拖累美元下行的空間，但在霍爾木茲海峽局勢明朗前，避險買盤將會限制美元的跌幅。」
荷蘭合作銀行將一個月歐元兌美元目標上調至 1.15（此前預期 1.14），幷預測未來 3–6 個月，該匯率大概率在 1.15~1.16 區間波動。
責任編輯：郭明煜
