2026年08月19日19:51 環球市場播報
資料來源：新浪財經
約書亞・洪
美國國債規模正飛速向40 兆美元關口逼近，美銀研究策略師麥可・哈特內特提出的「棄購債券」 投資框架，現實指導意義正不斷增強。簡言之，哈特內特警告：美國債務累積規模過高，導致政府大量發債。投資人會要求獲得對應財政風險的風險補償，使得長久期美國國債相較其他資產吸引力大幅下降。下文解釋為何債務攀升令這項投資建議值得重視。
截至8 月中旬，美國國債總規模約39.9 兆美元，預計最快本週將突破40 兆美元大關。根據美國財政部官方資料集《Debt to the Penny（精確到美分的國債統計）》，美國政府未償還債務由政府內部持有債務與公眾持有債務兩部分共同構成。
美銀首席投資策略師哈特內特，已經將美國財政狀況惡化作為其核心投資主題之一。他提出的「棄購債券」 觀點認為：在美國持續維持高額財政赤字、市場要求更高收益率才願意承接美債的環境下，投資者應當對長久期政府債券保持警惕。他預測，到2029 年美國公債規模將達到50 兆美元。
核心風險不在於政府負債規模本身，而是政府需要持續對舊債進行再融資、同時新增發債，市場上湧現巨量債券供給，需要投資人承接。如果投資人不願以原有殖利率買入，政府就必須提供更高利率來吸引買盤。
這項市場變化已經在美國國債市場顯現。 10 年期美債殖利率突破4.6%，30 年期美債殖利率觸及5.2%。殖利率走高，反映出市場對通膨、財政可持續性以及政府巨額舉債行為的擔憂。對債券投資人而言，收益率上行是一把雙面刃。
新發行債券因為票息更高變得更具吸引力；但市場收益率上行會造成存量債券價格下跌。債券到期時間越長，其價格對利率變動的敏感度通常越高。因此，如果投資人持續要求更高回報，用以補償財政風險與通膨風險，長久期公債將格外脆弱。
儘管在這位美銀策略師看來，債券已經不算優質投資，但債市仍是判斷經濟體底層健康程度最直觀的風向標之一。美債殖利率反映投資人對通膨、經濟成長、利率水平，以及政府財政管理能力的預期。
收益率上行帶來的影響遠不止於債券投資組合。美債利率是全社會借貸成本的基準，收益率走高會推高抵押貸款、企業貸款、消費信貸的成本，並有可能抑制企業投資、房地產市場以及居民消費。
2026 財年前十個月，美國聯邦政府財政赤字已達1.8 兆美元，光是7 月單月赤字就高達4,320 億美元。舉債行為形成惡性循環：債務增加帶來利息支出膨脹，利息支出進一步擴大財政赤字，最終財政部只能發行更多債券填補資金缺口，債務體量已達到驚人水準。
根據哈特內特最新展望報告，過去12 個月美國公債利息支出已接近1.4 兆美元。他認為，只有當5 年期美債殖利率回落至3.25% 下方，「棄購債券」 的交易邏輯才會終結。
這也正是哈特內特將目光投向傳統固收品類以外資產的原因。他認為資產的風險收益比已經改變，看好黃金、股票，同時也看好生技、房地產等領域的投資機會。
哈特內特在報告中寫道：“就在美國國債拍出25 年以來最高收益率的同一天，美國股市創下歷史新高，這就是當下的現實。”
