2026年08月25日07:41 上海證券報
資料來源：新浪財經
貝森特的「救市」行動，還是沒能讓美債市場平靜下來。
上週，美國財政部部長貝森特宣布擴大部分長期美債回購規模，消息一度提振市場情緒，長端美債殖利率隨之回落。
然而，短暫的平靜很快就被打破，30年美債殖利率重新逼近高點。市場很快就意識到，擴大回購雖然可以為市場提供流動性，卻很難解決美債真正的焦慮。
眼下的美債市場，究竟在焦慮什麼？
首先是越來越沉重的財政壓力。
美國聯邦政府債務總額已突破40兆美元，在不到10年的時間內規模上漲了1倍。當前，美國政府還在不斷“借新還舊”為財政“續命”，這形成了一個越來越難以擺脫的負循環：債務規模越滾越大，利息支出水漲船高，財政赤字居高不下，財政部需要發行更多美債來彌補財政缺口。
隨著市場需要消化的美債越來越多，「誰來接盤」成了重要議題。美債無序擴張，令全球投資人對其長期信用存疑，市場配置意願走弱。美國財政部數據顯示，6月外國持有美債大幅下降，日中英三大海外「債主」更是集體減持。
同時，在多重不確定性因素交織下，投資人要求更高的收益率作為補償，以彌補長期持債所承擔的風險。
回到美國財政部的“救市”操作，安撫市場意圖明顯，但階段性的回購規模抬升“治標不治本”，無法從根本上解決美國債務可持續性難題。
其次，美國AI資本開支的擴張增加了債券供給，對長期美債需求產生了一定的擠出效應。隨著科技巨頭持續加大AI基礎設施投入，相關融資需求不斷增加，也加大了投資等級企業債供給。對於本就面臨供需失衡的美債市場而言，這無疑增加了需求端的不確定性。
而在財政壓力與供需變化之外，美債市場還蔓延著一層微妙的焦慮——對聯準會信譽的擔憂。
7月聯準會主席凱文沃什那場語焉不詳的貨幣政策記者會後，市場很快就給出了自己的答案：30年期美債殖利率快速沖高，反映市場對聯準會信譽和長期通膨預期的擔憂。中金公司在研報中直言，投資人之所以不願意持有長債，更多還是因為對聯準會和沃什的不信任。
這也讓本週的傑克遜霍爾全球央行年會格外受到關注。 8月28日，沃什將首秀傑克遜霍爾年會並發表演說。在美債市場持續承壓之際，市場關注：美債的焦慮，沃什能解嗎？
沃什能否重拾市場信任或關鍵。如前所述，沃什的「沉默」引燃了一場聯準會的「信譽危機」。本週的傑克遜霍爾全球央行年會，恰好給了他一個穩定市場的絕佳機會。
東吳證券首席經濟學家蘆哲及其團隊預計，沃什的演講或將圍繞兩個方向展開：一是強調長期的製度改革；二是拯救短期的聯準會信任危機。整體來看，預期沃什講話不會釋放太多增量訊息，市場的關注點仍在於對其發言專業性的評估。
但也需要看到，即使沃什能夠重新提振市場信心，但超過40兆美元美債背後的財政壓力，也並非聯準會一家之力所能化解。
（文章來源：上海證券報）
