時間：2022年12月19日 資料來源：陶冬 歲末將至，政策變局紛紛啟動。從美歐的鷹派減碼，到中國的穩增長，沒有一份會議聲明是可以輕鬆消化的，市場努力咀嚼著，資產價格起伏波動。美國聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行先後加息，不過將幅度從75點調降到50點。市場將此視作利率政策進入新篇章，而三大央行則強調加息還有很長的路要走。央行們的鷹派闡述，消磨了市場關於通脹見頂所帶來的歡喜，全球股市下調，債市走強。受到
時間：2022年12月12日 資料來源：陶冬 美國經濟的衰退陰霾日漸濃厚，從持續的長短債券利率倒掛，到石油價格一路下滑，都令人感到不安。聯儲高官進入了FOMC會議前的靜默期，但是遮掩不住市場對利率政策變招的期待，市場上絕大多數人預計政策利率會上升50點。儘管這仍是本世紀以來罕見的加息幅度，但是在連續四次75點後的任何回落都會受到熱烈的歡迎和隱約的期待。政策利率達到中性水準後，資金希望也許加息週期進
2022年12月05日 11：26第一財經 資料來源：新浪財經 在Pivot Fed交易主題之下，市場出現了一波壯觀的聖誕行情。 Pivot Fed（美聯儲轉向）交易繼續發酵，耶誕節行情繼續升溫，全球風險資產在11月交出亮麗的成績。 美聯儲主席發出了強烈信號，會在12月開始減少加息幅度，美股連續第二個月錄得正回報，十年期國債利率回落到3.5%，資金增加風險權重，資本市場一片歡喜。 多少掃興的是，非
時間：2022年12月04日 資料來源：陶冬 美國11月非農就業新增了263K份工作機會，多過預測的260K，但是少過10月份的284K和9月的269K，勞工市場仍然熾熱。最大的意外是時薪增長幅度，環比增長0.6%，而預期是0.3%。最新的就業數位再次證明，聯準會的貨幣緊縮政策，對勞工市場降溫説明不大，為聯準會調整利率政策的計劃蒙上了陰影。不過筆者相信，聯準會在升息減碼上已經做了許多鋪墊，一個數位
時間：2022年11月28日 資料來源：陶冬 感恩節假期，縮減了風險資產市場的成交量，但是並不能縮減投資者增加風險權重的興趣。聯儲重設加息路徑，繼續成為市場的熱門交易主題，這一點體現在債市的風險偏好，資金湧向高收益債，尤其是垃圾債市場，增加風險權重也令全球股市一片造好。美國進入了耶誕節銷售旺季，初步的市場回饋是消費還算熱鬧，但零售商需要打大折扣才能成交。歐洲央行和英格蘭銀行先後有官員出場，試圖
時間：2022年11月21日 資料來源：陶冬 美國聯儲和歐洲央行先後使出口頭干預，為市場對利率政策轉向的期望降溫。聖路易斯聯儲總裁布拉德說，聯邦利率起碼應該升到5-5.25%；明尼蘇達聯儲主席喀什卡里則稱，利率需要升到哪裏才能遏制需求，其實是未知數。歐洲央行總裁拉加德則指出，歐洲利率不僅需要回歸中性水準，可能需要進入「限制」區間以控制通貨膨脹。全球債市在一輪狂漲後回檔，股票市場也同時受壓。上周
時間：2022年11月14日 資料來源：陶冬 反向的通脹交易騰空而起，全球股市、債市熱鬧了一番，為聖誕行情狠狠地加了一把火。美國通脹的數據，終於弱過預期，市場憧憬通脹見頂，聯儲接近調整政策。預期的改變來得突然，來得猛烈，美國兩年期國債利率在數據公布的當天，下挫了接近30點，全球債市應聲走好。美股也引領全球風險資產上行。美元匯率連續兩日出現斷崖式下跌，從110直墜106，跌幅是2009年以來所未見過
時間：2022年11月07日 資料來源：陶冬 指望聯儲政策轉向的人，大失所望，債市大跌。美國十年期國債與兩年期利率之間的倒掛達到49點，上次見到如此的衰退預期發生在八十年代初，當時美國在滯脹之中。那時至現在，隔著列根、布殊、克林頓、小布殊、奧巴馬、特朗普、拜登等七位總統，可見市場失望之大，擔心之深。美國聯儲一如預料加息75點，但是在記者會上鮑威爾的言論就一波三折，表達出幾層不同的含義，債市股市一起
時間：2022年10月31 資料來源：陶冬 儘管上周科技巨企的業績連環爆雷，美股卻展翅高飛。無他，Pivot Fed trades（聯儲轉向交易）成為市場新的熱點。歐洲央行大碼加息75點，但暗示未來加息幅度可能減碼，加拿大央行更率先減少加息幅度，市場期望聯儲在本周也發出類似的訊息，美股、美債一起上揚。日本央行維持了現有政策，但是岸田政府幾小時後宣布了追加預算，日圓匯率止升回跌。美國第三季度GDP重
時間：2022年10月24日 資料來源：陶冬 風險市場對美國加息前景有新的研判，不過結論不同，也造就出美股和美債不同的走勢。債市跟隨聯儲官員的警告，資金預期聯邦利率在明年中之前衝上5%，美債動盪，十年期國債利率升到4.22%，反映市場對利率前景的最新定價。不過兩年期國債利率就回落到4.48%，消化聯儲12月加息回到兩碼的可能性。美股卻無視加息預期，專注於企業盈利，S&P500好調。 日圓對
