時間：2023年12月18日
資料來源：轉自微博 陶冬_譽世翱翔
Fed Pivot（聯邦儲備銀行轉折），為風險資產市場帶來了一片春意。美國聯邦儲備銀行在本年度最後一次政策會議上，展現了令人意外的鴿派立場，開始談論減息的可能性，並大幅調低了成長預期和利率走勢。市場確認利率週期見頂，最快明年三月減息。十年期公債殖利率在當天驟降了近30點，兩年期公債殖利率決定性跌破4%的心理大關。信用債市場氣氛良好，資金湧入。股市這邊，美股四大指數同創新高，帶動全球絕大多數股市上漲。美元對各主要貨幣全線貶值。
隔天歐洲央行和英格蘭銀行也宣布政策利率維持不變，但在描述未來政策走勢上就遠比美國同行謹慎，強調對抗通膨事業未竟，討論減息為時過早。連跌之後，原油價格低點企穩，黃金價格略微上揚。最反映市場情緒的恐慌指數VIX跌到12.5，疫情爆發以來的新低。
法律出身的聯邦儲備銀行主席鮑威爾，用最律師式的語言向世界表述，公開市場委員會“認為不太可能有必要進一步調高利率”，主流財經媒體用最媒體式的語言來概括，policy pivot（政策轉折點），各國股市債市用最華爾街的語言來回應，「漲！」。公開市場委員會在過去幾個月，一直試圖迴避提及減息，更多強調如果需要可能進一步升息。這次FOMC會議上他們改變了做法，終於踏出政策轉折的第一步，在預測未來政策利率走勢的點陣圖中，決策者前瞻指引明年減息75點，後年又減75-100點，2026年再降100點。
鮑威爾在記者會中表明要保持緊縮政策，直到對實現2%通膨目標有信心。可是同時透露決策者正在討論和思考何時減息，利率的下降週期已經進入雷達。鮑威爾最驚豔的一句話是，「你不會等到通膨回落到2%才減息…那樣會太遲了，你想在經濟遠沒有回到2%的時候，就開始調減對經濟的抑制。 「華爾街笑納了這份意外的聖誕禮物。
同時，聯儲官員全線下調2023-2025年PCE通膨、核心PCE通膨預測，認為通膨在過去一年中有所緩解，但仍居高不下。鮑威爾拒絕宣告抗通膨取得勝利，可是認為物價回落的進展順利。委員會上調了今年GDP增速預期而下調了明年預期。鮑威爾直言經濟活動成長已大幅放緩，但是經濟衰退的風險不高，就業市場穩定。
美國貨幣當局鴿曲嘹亮，為市場帶來一片歡喜。利率期貨市場在連續受到口頭幹預打壓之後，終於挺起了腰板，掉期價格隱含2024年五次減息，多過前瞻指引兩次共50點；2025年五次減息，多過前瞻性指引一次有餘。
市場預期與前瞻性指引的主要差別，在於對明年經濟情勢的判斷，聯邦儲備銀行看到的是經濟軟著陸，並不需要緊急降息，在適當的時候可以主動啟動減息程序，讓經濟不至於跌入衰退。市場則傾向相信經濟平穩回落後有一輪急跌，迫使利率政策被動地做出緊急調適。孰是孰非，半年後即見分曉。筆者擔心高企的資金成本可能會對經濟和市場中最弱的一環造成壓力，甚至構成系統性金融風險。
大西洋的西岸，見到了減息的曙光，東岸則仍在黑暗中摸索。在聯邦儲備銀行會議後不到24小時，歐洲央行和英格蘭銀行相繼作出了本年度最後一次決定，維持利率不變，並正告市場不要整天想著減息。歐央行行長拉加德表示，“我們絕對不能放鬆（對通膨的）警惕！”，政策利率只會“高位平移（plateau）”，而不會從加息很快跳到減息。
美國聯邦儲備銀行和歐洲央行的根本分歧，在於對通膨前景的判斷，而此背後則是將物價壓回到政策目標的政治決心。與美國相比，歐洲的就業市場並不熱絡，只有成本推動加薪，見不到需求拉。以德國為首的製造業國家的經濟處在水深火熱之中，過往強勁的服務業也明顯失去了進一步上升的動力。歐洲經濟陷入衰退的風險越來越高。
不過，歐洲對通貨膨脹的恐懼更大。德國一百年前的惡性通膨至今仍影響著德國政客和選民，最近能源危機所帶來的萬物高騰也嚴重蠶食了消費者的購買力，所以歐洲央行必須要顧及選民的感受，必須要看到通膨回落到設定的政策目標才敢談論政策轉向。
歐洲央行堅持更強硬的對抗通膨態度，有其政治和機構性原因，不過市場卻不買單。上週五，德國十年期公債殖利率一天內下挫11點，法國十年期下挫10點，反映市場不認同央行的口頭幹預，賭政策利率最終比央行所說的更早進入下行週期。
的確，歐洲的經濟前景很不妙，資金成本高企對部分高債務國家的壓力也在浮現。歐洲央行去年在升息上出現了判斷失誤，行動慢過美國；現在在減息上再次判斷失誤，行動意圖低過美國。儘管歐洲央行現在堅持不減息立場，但明年的經濟情勢可能令其回心轉意。不排除歐洲央行是幾大央行中第一個減息的可能。
英格蘭銀行在利率議題上更加強硬，九位利率政策決策者中有三位甚至投票升息。剛出爐的消費信心和其它經濟數據也支持他們的鷹派立場。本次會議後行長貝利不必見記者，將媒體對英國央行的政策懸念帶到了明年一月的例會。英國的通貨膨脹出現了大幅下滑，同時經濟情勢也不樂觀。但是英格蘭銀行貨幣政策的獨立性最強，議會指責他們抗通膨不力的聲音不絕於耳。的確，英國的薪資上漲在美歐英中速度最快，服務業通膨水準也是美歐英中漲幅最大的。英格蘭銀行可能是三大央行中最後開始減息的。
本週最大看點是日本銀行是否調整殖利率曲線管理政策，筆者覺得還不到時候。數據方面，美國十一月核心PCE預估成長，營收季增0.5%。英國和日本的CPI也值得關注。本週市場進入聖誕假期模式，成交量會有較大的萎縮。
本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘
本週 12/18 – 12/24 重要事件與數據
重要經濟數據
。12/18 (一) 美國NAHB房產市場指數、德國ifo商業景氣指數
。12/19 (二) 美國新屋開工、營建許可
。12/20 (三) 美國成屋銷售、諮商局消費者信心
。12/21 (四) 初領及續領失業金人數
。12/22 (五) 美國核心PCE物價指數、耐久財訂單、新屋銷售、日本核心消費者物價指數
其他重要事件
。12/19 (二) 日本央行利率決議、日本央行行長植田和男發表講話
。12/20 (三) 聯準會博斯蒂克發表講話
。12/22 (五) 美國聖誕假期休市、日本央行公布10月會議紀要
重磅事件方面，日本央行將於19日（周二）公布利率決議，本次政策會議為日本央行年內最後一次政策會議，市場普遍關注該行是否會加速放棄超寬松貨幣政策；百度將於12月20日舉辦2023百度雲智大會·智算大會，屆時將正式上線一款AI原生應用開發產品——「千帆AI原生應用開發工作台」；蔚來將於下周六舉辦NIO DAY活動，屆時將發布新款旗艦車型。
重磅數據方面，中國央行將公布11月LPR報價，美國將公布11月個人消費支出、11月核心PCE物價指數、11月新房銷售年化總數等經濟數據，歐盟、英國、加拿大、日本將公布11月CPI數據，德國、意大利、法國將公布11月PPI數據。
財報方面，美股耐克、聯邦快遞、美光等公司將公布財報。
資料來源 https://wallstreetcn.com/articles/3704395
