時間:2024年1月2日
資料來源:轉自微博 陶冬_譽世翱翔
三年疫情和兩年瘋狂升息,為全球經濟帶來了罕見的動盪。隨著物價上漲勢頭控制和美歐央行停止升息,宏觀情勢稍稍喘定,資產價格迅速回升。在2024年世界經濟何去何從?筆者相信2024年註定是轉折之年,「改變」乃是主旋律。作者認為六大懸念將引領經濟、主導市場、改變生活。改變意味著經濟週期的周而復始,既孕育機會,也隱含著風險。
懸念之一聯邦儲備銀行何時減息、如何減息
困擾聯邦儲備銀行兩年之久的美國通貨膨脹問題,已經接近受控。核心PCE逼近3%關口,扣除租金後的核心CPI甚至已經達到2%的政策目標,聯邦儲備銀行主席鮑威爾開始談論降息的可能性,美國債市股市送上了一波罕見的聖誕狂歡。然而,市場交易員與聯邦儲備銀行決策者在如何降息上產生巨大的分歧。資金相信物價穩定、成長下滑後,利率會快速下降,利率期貨市場賭2024年3月開始減息,全年減息六次150點。聯邦儲備銀行官員紛紛出場喊話,警告降息未必來得那麼快,FOMC點陣圖預測2024年中之後才開始減息,三次75點。
市場與聯邦儲備銀行分歧的核心,在於如何看待就業市場與金融風險。筆者認為美國就業市場正在走一條前所未見的軌跡,失業率的上升和工資增長的回落不同於之前的路徑,使得利率轉折點充滿不確定性,目前聯邦儲備銀行的最佳政策選項是以不變應萬變,直至金融緊縮或經濟衰退迫使政策調整。預計美國年中開始降息,全年減三次。
懸念之二歐洲會否陷入經濟衰退
歐洲的經濟情勢,遠比美國的糟糕。疫情結束後,歐洲經濟有明顯反彈,物價也大幅回落。然而,復甦之母的就業市場並不繁榮,需求不旺盛。生活成本大漲導致加薪聲浪,工潮此起彼落。薪資壓力加上歐洲傳統上對惡性通膨更加敏感,使得歐洲央行更強硬,拒絕討論利率轉向的議題。歐元區製造業PMI已經連續17個月在榮枯線之下了,而且是深度不景;服務業PMI也轉入榮枯線之下,歐洲經濟應該已經進入經濟衰退。利率高企,高債務國家和企業的衝擊持續發酵,商業不動產問題嚴重。
歐盟各國在2024年進入財政收縮期,只有貨幣政策有發力空間。歐洲央行何時可以扭轉政策立場,德國態度十分關鍵。德國最大產業和高薪的汽車業也正迅速失去全球市場份額,預算危機和選舉時機也加大了德國鬆動的可能,看歐洲央行會不會率先減息。預計歐洲陷入衰退,歐洲央行年中開始減息。
懸念之三日銀如何調整收益曲線
日圓對美元匯率在2023年再貶8%,一度跌至150樓下,美國為首的西方國家居然沒有表示反對。對此唯一合理的解釋是,為日本銀行製造出空間,為調整殖利率曲線政策作準備。日本推出量化寬鬆政策十餘年,用盡宏觀貨幣政策後央行於2016年開始乾預債市,將十年期公債利率人為地壓在零利率之下。美歐進入升息週期後,日本的零利率政策愈顯不合理,吸引了大量的國債沽空盤。由於美日利率差巨大,套利交易部位幾乎是躺贏,成為金融市場的「堰塞湖」。針對日債的沽空盤規模龐大,處理不慎可能帶來全球性金融災難,所以日本央行透過出其不意的政策小動作,增加匯率波幅,提高沽空成本,希望投機者知難而退。
如今沽空盤已大為減少,日本經濟也走出了失去的三十年,通膨預期和漲工資預期回歸正常,相信距離調整殖利率曲線管理政策的時機越來越近了。央行在政策調整的方向上十分明確,但對時機卻諱莫如深。預計日本銀行三月開始調整殖利率曲線管理,夏季徹底結束。
懸念之四美國大選兩老之爭
美國十一月大選。儘管共和黨和民主黨初選如火如荼,最終恐怕仍是兩位八旬老人之爭。傳統上共和黨尋求審慎財政而民主黨更矚目大預算,但是從川普時代起兩黨在赤字財政上的立場大幅接近,國會債務上限之爭也演變成黨爭手段,雙方並不尋求真正地控制政府支出。拜登政府的削減通膨法案,令財赤高達GDP8.3%,這在和平年代是史無前例的,何況經濟目前其實不需要進一步刺激。政府為龐大債務支出的利息規模已經大過國防預算,但是選舉爭論卻在移民等非經濟主題上。
如果川普當選,聯邦儲備銀行的現行政策可能受到挑戰,鮑威爾的連任也有困難。這可能倒逼美國調整2008年以來的極端寬鬆政策,去全球化進程也可能進一步加速,因應氣候變遷的承諾甚至可能減碼。美國就業一片紅火,拜登的支持率卻很低迷,兩人的差距會不會還像上次選舉那樣膠著。
懸念之五供應鏈危機會否重現
厄尼諾現像在美洲蔓延,美國南部遭遇有史以來最大乾旱,農業和畜牧業受到影響。亞馬遜流域遭遇有紀錄以來最大乾旱,農業生產受到衝擊,數百萬生物物種瀕於絕種。乾旱導致巴拿馬運河水位嚴重下降,貨船通過數量降到平時的四成,對亞洲-美東航線構成實質衝擊。同時,亞丁灣胡塞武裝對商船的攻擊,迫使各大船運公司改走好望角,增加成本、延長船期。美國的軍艦護航呼籲,沒有得到很多國家的回應,迄今效果不明顯,亞洲-歐洲航線受到明顯衝擊。貨櫃租金已經大幅上升,疫情導致的供應鏈風險,有捲土重來的味道。
目前所見的供應鏈風險,尚屬發展的早期。解決兩大運河阻塞的時間可長可短,需進一步觀察。不過,供應鏈安全問題勢必加速去全球化進展,並成為通膨再燃的底層邏輯。
懸念之六ChatGPT如何改變世界
ChatGPT一年前橫空出世,對世界帶來了強烈的衝擊,並觸發了史無前例規模的資金流向AI產業。基於大模型的AI應用如雨後春筍般產生出來,可以想像它們對我們社會、生活和經濟產生巨大的影響。雖然從學生作文到編寫程式碼,ChatGPT展現了令人驚訝的能力,但是足以顛覆產業或產品的突破就暫時沒有見到,新的獲利模式似乎也仍在水面之下。對資料安全、智慧財產權的考量也拖了ChatGPT快速推進的後腿。不過,幾乎所有大科技公司都在接取AI元素,調整公司策略和架構,準備為現有產品升級換代。
2024年可能是ChatGPT的轉折之年。隨著copilot鑲嵌入Window(大概年中),AI從科技公司的玩物,走入尋常百姓家和中小企業。生成式AI在PC和手機上落地,可能開啟人工智慧平民化的時代。
本文純屬個人觀點,不代表所在機構的官方立場與預測,亦非投資建議或勸誘
本週 01/01 – 01/07 重要事件與數據
重要經濟數據
。01/02 (二) 中國財新製造業採購經理人指數
。01/03 (三) 美國製造業採購經理人指數、11月JOLTs職缺
。01/04 (四) 美國12月ADP就業人數、初領及續領失業金人數、中國財新服務業採購經理人指數、德國12月消費者物價年增率
。01/05 (五) 美國失業率、非農就業人數、服務業採購經理人指數、歐元區12月消費者物價年增率、11月份生產者物價指數年增率
其他重要事件
。01/01 (一) 美、歐、中、日全球多國元旦休市
。01/02 (二) 日本元旦休市
。01/03 (三) 日本元旦休市、聯準會巴爾金發表講話
。01/04 (四) 聯準會公布會議紀要
。01/06 (六) 聯準會巴爾金發表講話
。01/07 (日) 聯準會洛根發表講話
重磅事件方面,中國將啟動第五次全國經濟普查,首艘國產大郵輪愛達·魔都號即將出海,美聯儲將公布12月政策會議紀要。
重磅數據方面,美國、歐元區、英國等多個國家和地區將公布PMI數據;美國將公布12月非農、失業率等關鍵就業數據。
新年來臨,全球市場延續假期模式,下周交易日較少。1月1日周一,中國、美國、英國等多個國家的交易所均將休市一日,日股自1月1日至1月3日休市。
資料來源 https://wallstreetcn.com/articles/3705362