時間:2024年6月11日
資料來源:轉自微博 陶冬_譽世翱翔
上個星期,對於央行和經濟學家是大日子,對於美股散戶根本不算什麼。
歐洲央行宣布下調利率,揭開了新一輪全球貨幣寬鬆的大幕。美國就業數據十分強勁,經濟學家再次推後聯邦儲備銀行首次降息的預期時間點。然而,花旗全球跨資產風險指數卻處在甚低的水平,資金認定美國經濟軟著陸趨勢,懶得理睬數據上的起起跌跌。美國散戶瘋狂交易,帶起了市場情緒,帶起了美國股市,帶起了全世界多數市場的股指。
與股市相比,債市對宏觀政策和就業數據尚存敬畏。非農業數據一出,兩年期公債殖利率驟升13點,美債受到拋售,並引發其它國債市同步調整。美元匯率上升,歐元對美元跌至1.08 。 OPEC+維持減產決定,無法阻止原油價格連續下探;銅期逼空結束,大宗商品價格全面回落。比特幣逼近歷史新高後獲利回吐,黃金白銀也出現回吐。
歐洲央行決定調降政策利率25點,至3.75%,在各大央行中率先開啟減息模式。行長拉加德在記者會上稱,「有強烈的可能性」這是利率回撥(dialing back)的開始,但是她在展望未來利率走勢的時候就顯得比較謹慎,「取決於我們可以看到的數據」。
歐洲經濟呈現明顯的內冷外熱,本土需求差強人意,靠著海外遊客的湧入實現了經濟復甦。然而,依賴出口和內部消費的國家,成長動力很不理想,德國為首的歐洲經濟去年陷入滯脹。同時,歐洲的資金成本高企,對企業融資甚至高債務國發債,都是一個巨大的拖累。在處理物價上漲、經濟成長和融資成本三個關係上,歐洲央行作出了政策重點轉移。
新冠疫情和俄烏衝突之後,歐洲經濟主要的痛點曾經是通貨膨脹,CPI一度甚至超過10%。但去年隨著能源價格回穩,通膨迅速回落,逐步指向2%的政策目標。服務業價格放緩速度較慢,使得今年達成政策目標的機會較小,不過歐洲央行仍有信心通貨膨脹可以大致受控,所以將目光轉向過高的融資成本和疲軟的經濟活動。
過高的融資成本對企業正常經營活動是一種傷害,對高債務國家財政安全是一種威脅,也導致了房地產市場的冰封。過久地維持高利率政策,所帶來的負面影響在當地已經浮現出來了,歐洲央行有了降息的空間,也有降息的需要。
有人認為,歐洲央行不敢早於美國央行降息。其實歐洲的薪資上漲和服務業通膨的強度遠低過美國,實體經濟上歐洲央行比美國央行減息的條件更成熟。歐洲率先降息的主要後果是美歐之間的利差擴大,導致歐元貶值。德國迫切需要歐元貶值,來和日本產品競爭。美國則需要強勢美元來吸引海外資金、拉升美元資產價格。相信美國對歐元貶值可能會像對日圓一樣持樂見態度。
當然,歐洲的物價水準並非可以高枕無憂,五月CPI反彈就是一個好的提醒,薪資上漲帶來一系列的未知數。歐洲央行一方面依照計畫啟動減息,另一方面則不給出未來利率路徑的時間表,其目的在於可攻可守,將主動權留給自己。筆者預計,歐洲下一次減息在今年九月,不過未來幾個月的通膨趨勢和聯準會的言論/動作,會對歐洲貨幣政策決策有影響。
美國五月非農就業增加了272K,遠遠超出了分析員預估的170K和上期的165K。時薪環比成長0.4%,也快過預測的0.3%。正如筆者評論上月出奇低的數字時所言,「非農業數據向來波動很大,不要將一個月的數字看得太重。」不過這組數字還是衝擊了市場的預期。九月聯邦基金利率下調一碼的機率從數據公佈前的81%,驟降到54%,市場確信減息時間點從11月移向12月。
強勁的就業數據表明,聯邦儲備銀行的抑制性利率政策在舒緩就業市場過熱上,仍有很長的路要走,「因經濟下滑而不得不降息」這個論點暫時並不成立。薪資上漲與服務業通膨之間的螺旋攀升關係尚未被拆解,貨幣政策制定者需要更多的時間觀察。聯邦儲備銀行的心臟疾病在就業市場,在於就業供需失衡,在於薪資上漲高燒不退。
聯邦儲備銀行GDPNow模型顯示,美國經濟成長目前在2.7%左右,比上次的3.5%有明顯回落,預計進一步減速。不過,目前經濟無論如何都不是走向衰退的架勢,更像是成長回歸正常區間。從這個意義上來看,市場見到放緩的經濟數據就聯想利率下調,可能是自作多情。就業市場不出現結構性變化,消費、投資、製造業、信貸等數據對判斷成長動能有用,但對判斷聯邦儲備政策則用處不大。
本週三大看點:1)FOMC會議,利率不會有變,鮑威爾在記者會上的言辭和語境才是重要,預計他強調取決於數據,不過暗示今年開始減息。 2)日本央行例會,正式宣布減少國債購買額度,行長植田可能暗示下一步升息已經不遠。 3)美國公佈五月CPI和核心CPI,料與上期數據大致相同。中國社會融資數據和英國工資數據也值得留意。
本文純屬個人觀點,不代表所在機構的官方立場與預測,亦非投資建議或勸誘。
本週 06/10 – 06/16 重要事件與數據
重要經濟數據
。06/11 (二) 美國NFIB小型企業信心指數
。06/12 (三) 美國消費者物價指數年增率、中國消費者、生產者物價指數年增率
。06/13 (四) 美國初領及續領失業金人數、生產者物價指數年增率
。06/14 (五) 美國密西根大學消費者信心指數
其他重要事件
。06/10 (一) 中國端午節休市
。06/13 (四) 聯準會利率決議、鮑威爾發表講話
。06/14 (五) 日本央行利率決議、植田和男發表講話、聯準會威廉姆斯與美國財長耶倫發表講話
。06/15 (六) 聯準會古爾斯比發表講話、歐洲央行行長拉加德發表講話
當周重磅看點頗多:聯準會FOMC將公布最新利率「點陣圖」,鮑威爾將召開貨幣政策新聞發布會,中國5月金融數據和通脹數據將出爐,日本央行也將公布利率決議,購債計劃是否變動成為市場焦點。與此同時,當周兩大重磅會議舉行,蘋果舉行2024全球開發者大會,一系列創新的AI功能即將亮相;特斯拉將召開2024股東大會,馬斯克的560億美元天價薪酬方案能否通過?
資料來源 https://wallstreetcn.com/articles/3716395