2025年09月08日 20：06 環球市場播報
資料來源：新浪財經
截至 2025 年 3 月的一年內，美國就業增長幅度可能遠低於政府當前公佈的數據。 這一情況表明，早在今年夏季招聘放緩之前，勞動力市場就已進入降溫通道。
富國銀行(79.140.18, 0.23%, )（Wells Fargo & Co.）、美國合眾銀行(48.65-0.15, -0.31%, )（Comerica Bank）及萬神殿宏觀經濟研究公司（Pantheon Macroeconomics）的經濟學家預計，美國勞工統計局（BLS）將於週二發佈的初步基準修正數據將顯示，3 月的非農就業人數較當前預估少近 80 萬人，即月均少增約 6.7 萬人。 野村證券（Nomura Securities）、美國銀行(49.46-0.31, -0.62%, )（Bank of America Corp.）及加拿大皇家銀行(144.610.12, 0.08%, )（Royal Bank of Canada）則認為，下修幅度甚至可能接近 100 萬人。
儘管這隻是就業增長的 「過往快照」，但大幅下修仍將表明，去年勞動力市場的活力遠不及此前認知，進而強化市場對美聯儲一系列降息舉措的預期。 就業數據連續兩年出現大幅修正，還可能引發唐納德・特朗普總統的不滿 —— 他此前就曾質疑勞工統計局數據的準確性。
勞工統計局每年會依據《就業與工資季度普查》（Quarterly Census of Employment and Wages，QCEW）數據，對 3 月非農就業人數進行基準修正。 QCEW 數據雖更新頻率較低，但準確性更高，其統計基於各州失業保險稅記錄，覆蓋了美國幾乎所有就業崗位。 此外，勞工統計局還會在每月就業報告中進行常規修正，所有這些調整的最終目的都是提升數據準確性。
“相較於近期就業增長數據的下修，截至 2025 年 3 月的就業數據大幅下修對貨幣政策的影響較小，但它為理解整體經濟運行狀況提供了更宏觀的背景，” 合眾銀行首席經濟學家比爾・亞當斯表示，“且在其他條件不變的情況下，就業增長數據下修會加大美聯儲放寬政策的壓力。 ”
這一修正還將給那些認為 「美聯儲數月前就應啟動寬鬆政策」 的觀點提供支撐。 美聯儲理事克裡斯托弗・沃勒在 7 月美聯儲會議上曾投票支援降息（但當時官員們最終選擇維持利率不變），他表示，預計基準修正將使月均非農就業增長減少約 6 萬人。 目前市場普遍預期，政策制定者將在下周的會議上降低借貸成本。
政治影響
儘管此次修正不會改變當前對勞動力市場的認知，但它將表明，近幾個月出現的招聘放緩趨勢實際上早在此前就已啟動。 特朗普政府可能會將週二發佈的 「截至 2025 年 3 月初步修正數據」 作為證據，證明就業增長在他就職前就已大幅疲軟。 最終修正數據將於明年初公佈。
“這一數據主要反映的是特朗普任期前的就業創造情況。 因此，他完全可以宣稱，這表明他接手時的經濟狀況實際上比所有人認為的都要疲軟，“ 萬神殿巨集觀經濟研究公司首席美國經濟學家塞繆爾・湯姆斯表示。
此前一個月，月度就業數據出現異常大幅下修，引發白宮不滿，特朗普隨即解僱了勞工統計局局長。 當時，他不僅抨擊了這些月度修正數據，還對去年的初步基準修正提出質疑 —— 該修正顯示，非農就業人數下修幅度將達到 2009 年以來最大。
儘管特朗普對數據修正持批評態度，但無論是月度修正還是基準修正，都是隨著更多數據可用而更新預估的常規流程。 近年來修正幅度加大，部分原因是數據回應率下降。
出生 – 死亡模型
近年來，月度非農就業數據顯示的就業增長幅度大多高於《就業與工資季度普查》（QCEW）數據。 部分經濟學家認為，差異的部分原因在於所謂的 「出生 – 死亡模型」—— 這是勞工統計局為統計企業開業與倒閉帶來的凈就業人數變化而進行的調整。 自疫情以來，這一計算的難度顯著增加。
也有觀點認為，差異背後存在另一原因：移民。 月度非農就業報告不會調查受訪者的公民身份，而 QCEW 報告依賴的失業保險記錄 —— 無證移民無法申請失業保險，因此這部分人群可能未被納入 QCEW 統計。
最終，在等待 2025 年完整數據（將於明年 2 月隨政府最終修正報告發佈）的同時，經濟學家和政策制定者將藉助初步基準數據，判斷工作力市場的降溫速度。
“若去年數據出現顯著修正，我就能更清楚當前經濟的’起點’，” 加拿大皇家銀行經濟學家凱莉・弗裡斯通表示，“但我認為，美聯儲官員最關注的是’經濟動能正在流失’這一事實 —— 我們很可能已迎來勞動力市場的轉捩點。 ”
