2025年10月30日【FOMC會後聲明】：如期降息一碼，12月結束縮表

資料來源：美國聯準會/金十數據/啟富達國際研究部(2025.10.30)

一、FOMC會議決定：如期降息1碼，即將結束縮表

台灣時間2025年10月30日(星期四)凌晨2點，美國聯準會利率決議顯示，將聯邦基準利率目標區間下調25個基點至3.75%–4.0%，符合市場預期。另外準備金利率下調至3.9%，隔夜逆回購利率下調至3.75%，隔夜回購利率下調至4.0%，一級信貸利率下調至4.0%。

量化寬鬆方面，將聯準會持有的10月和11月到期的國債本金支付額超過每月50億美元上限的部分，透過拍賣進行展期。贖回不超過每月上限的國債息票，以及本金支付額低於每月上限的國庫券。自12月1日起，將聯準會持有的所有國債本金支付額，透過拍賣進行展期。將聯準會10月和11月收到的機構債券和機構抵押貸款支持證券（MBS）本金支付中超過每月350億美元上限的部分再投資於國債，以大致匹配未償國債的到期日構成。自12月1日起，將聯準會持有的所有機構證券本金支付再投資於國庫券。

本次投票反對的委員為米蘭(Stephen I. Miran) ，他傾向於在本次會議上將聯邦基金利率目標區間再下調25個基點；以及施密德(Jeffrey R. Schmid)，他傾向於在本次會議上維持聯邦基金利率目標區間不變。

二、本次和上次FOMC會後聲明稿的差異比較

表一：FOMC會後聲明本次與上次的差異比較

三、聯準會主席鮑威爾：後續政策路徑充滿分歧，就業市場下行風險加大

利率政策方面：政策不存在無風險路徑。會議上對如何推進(政策)存在嚴重分歧。12月再次降息遠未板上釘釘。聯準會降息是「邁向更中性政策立場的另一步」。兩大目標之間存在緊張關係，委員會內部分歧顯著。需要考慮12月利率行動的不確定性。聯準會尚未就12月會議作出決定。風險管理邏輯同樣適用於今天的降息。就業市場「不同景象」證明了近期降息的合理性。10月降息與9月降息有相同的風險管理邏輯。未來將有所不同。我們無法僅憑一種工具同時應對就業和通脹風險。政策制定者有不同的預測，也有不同的風險承受能力。如果存在高度不確定性，這可能成為謹慎行事的一個理由。今日降息獲得強而有力、堅定的支持。不確定我們在12月聯邦公開市場委員會會議前會得到什麼數據。意見分歧的焦點主要在於未來。我們認為貨幣政策仍略顯緊縮。在缺乏數據的情況下，可能有必要更加謹慎。在霧中駕駛可以放慢速度。經濟數據缺失可能構成暫停利率調整的理由。聯準會利率現已處於許多中性利率估計的範圍內。委員會中一些人認為現在是時候退一步了。委員會所有成員都堅定致力於實現目標，但在實現方式上存在分歧。部分委員傾向於暫停降息，而另一些委員則支持繼續進一步降息。FOMC成員因預測和風險規避而存在分歧。目前政策利率較一年前距離中性水準更近了150個基點。越來越多的人認為聯準會或許應該等一個週期再行動。利率尚未處於寬鬆區間，但確實比以前寬鬆得多。我們必須小心謹慎。如果沒有獲得新訊息，且經濟狀況看起來沒有變化，那麼將有理由放慢降息步伐。希望到12月我們能獲得更充足的數據。其他人可能會爭辯說，情況並沒有改變；我們不知道是否會面臨這種情況。停擺期間數據匱乏可能顯示應放緩政策調整步伐。不確定12月放緩降息的爭論會持續多久。央行很難同時實現相互衝突的目標。聯準會政策委員會的分歧並未使工作更艱難。認為聯準會今年迄今採取了正確行動。我們正在即時做出相當困難的判斷。

經濟方面：現有數據顯示前景未有太大變化。現有數據顯示經濟正在溫和擴張。停擺前的數據顯示，經濟可能正朝著更穩固的軌道發展。政府停擺將暫時拖累經濟活動。風險平衡已發生轉變。已做好充分準備，可及時應對經濟發展。如果經濟出現重大變化，我想我們會注意到的。在政府停擺期間，我們不太可能對經濟有非常細緻的了解。許多公司正在談論經濟分化態勢。低收入消費者正在掙扎，購買量減少。我們認為，在經濟呈現「K」型復甦這一點上，確實存在某種可能性。消費者支出一直表現良好，消費者支出是當前經濟活動的重要組成部分。經濟出現一些放緩跡象，今年經濟成長約1.6%，低於去年水準。整體而言，經濟情勢一片大好。除非股市大幅下跌，否則支出不會大幅下降。股市目前是支撐支出的因素。

就業方面：勞動市場似乎正在逐步降溫。現有證據表明，裁員和招募人數仍然偏低。就業面臨的下行風險似乎上升。如果數據顯示勞動市場正在穩定或增強，將有助於政策決策。各州失業救濟金申請數據傳遞出一切照舊的訊號。我們確實會獲得一些就業數據，以了解勞動市場的狀況。失業救濟金申請人數較低，顯示勞動市場僅呈現逐步降溫態勢。如果數據顯示就業市場好轉，就會影響決策。勞動市場並未明顯快速下滑。就業市場仍在降溫，因為政策具有限制性。就數據而言，這是暫時的。正非常密切地關注裁員和醫療保健保費上漲情況。很多時候裁員與人工智慧有關；這可能會對就業創造產生影響。裁員公告尚未反映在初請失業金數據中。正密切關注裁員公告。通常情況下，勞動市場是比支出更好的指標；但在此次情況下，這項指標顯得更為悲觀。勞動力供應大幅減少正影響就業市場。對工人的需求下降幅度超過了供應。如果剔除勞工統計局的重複統計，就業成長幾乎接近零。我們的工具支援需求。這應有助於勞動市場避免進一步惡化。利率收緊力度減弱應有助於保護勞動市場，避免進一步疲軟。零就業成長均衡狀態是相當微妙的平衡。降息將在邊際上支持需求和就業，這就是我們這麼做的原因。我們並未看到就業市場疲軟態勢加劇。事實上，職缺數據顯示過去四周市場穩定。初請失業金人數也並未顯示就業市場或經濟任何部分出現明顯惡化。就業成長非常低。失業人口的求職率非常低。更強勁的勞動市場是我們能為民眾做的最好的事。

通脹方面：通脹水準仍略顯偏高。服務業通脹回落似乎仍在持續。近期通脹預期已上升。大多數衡量長期通脹預期的指標與目標一致。更高的關稅正在推高部分商品的價格。在合理的基準情況下，關稅對通脹的影響將是短暫的。需要管控通脹持續更久的風險。有責任確保其不會成為持續性問題。CPI趨勢略低於預期。商品價格推動通脹上升，但房屋服務通脹下降是個好消息。非住房服務通脹一直呈現橫向波動走勢。不要對非市場服務通脹訊號看得太重。剔除關稅後的核心個人消費支出可能為2.3%或2.4%。剔除關稅後的通脹率距離2%的目標並不遙遠。不認為關稅將是一次性的通脹衝擊。堅決致力於將通脹率恢復至2%。這是一項可信的承諾。我們沒有看到勞動市場過度緊張或通脹預期發生變化，這些因素可能導致通脹持續上升。除去關稅影響的通脹水準較2%的目標可能只高出0.5%到0.6%。聯準會正參考PriceStats與Adobe數據輔助通脹監測。關稅需要一段時間才能傳導至消費者。關稅或導致通脹率再上升0.2、0.3或0.4個百分點，但應屬於一次性影響。自4月以來，通脹上升的風險已下降。不能想當然地認為通脹問題已經解決。

縮表方面：貨幣市場壓力要求立即調整資產負債表操作。12月將進入資產負債表的下個階段，短期內將保持穩定。再投資策略將使加權平均到期期限更接近未償證券存量。已“明顯出現跡象”，表明是時候停止量化緊縮了。過去三週貨幣市場(流動性)趨緊。我們的銀行儲備僅略高於充足水準。繼續縮表益處不大。資產負債表決定給予市場一些適應時間。準備金將減少，但不會持續太久。聯準會將在某個時點再次增加儲備。希望將資產負債表轉向期限較短的資產，尚未決定最終目標。投資組合再平衡將需要很長時間，要循序漸進。

AI及其他方面：資料中心投資和人工智慧是一筆大生意。資料中心支出對利率敏感度相對有限。資料中心繁榮可能並未反映出寬鬆的金融狀況。私部門數據不能取代政府統計。(被問及股市估值時表示)關注任何單一資產並非我們的職責。整體而言，家庭財務狀況良好。我們不會只根據某一種資產價格就斷定其是錯誤的。未見銀行和金融體系存在過多槓桿。並非一幅過於令人擔憂的圖景。利率並非資料中心投資決策的關鍵因素。人工智慧與1990年代泡沫不同，企業已獲利。人工智慧投資顯然是成長的重要來源之一。消費者支出大於人工智慧投資。與人工智慧相比，消費者支出在經濟中所佔的比重要大得多。當今的人工智慧熱潮與之前的網路泡沫不同。現今的人工智慧巨頭擁有與網路明星企業截然不同的收入、商業模式和利潤。將及時完成重新任命地區聯邦儲備銀行主席的程序。我們正處於這過程之中。我們所看到的違約率上升並未預示更廣泛的信貸問題。聯準會正在非常密切地關注信貸狀況。

截至截稿，S&P500維持平盤，納斯達克指數上漲0.41%，道瓊工業指數下跌0.16%； 10年期美債收益率升至4.078%；美元指數升至99.13；黃金現貨跌至3929美元/盎司。