2025年12月26日 16：57 環球市場播報
資料來源：新浪財經
日本央行近期的加息舉措未能推動日元匯率實現持續走高，市場對日元的看空論調愈發高漲，各界也愈發認同這一觀點：日元的結構性弱勢局面，不存在快速扭轉的良方。
摩根大通(327.91-1.26, -0.38%, )、法國巴黎銀行(47.780.00, 0.00%, )等機構的策略分析師認為，受美日利差依舊懸殊、日本實際利率為負、資本持續外流三大因素影響，到 2026 年底，日元兌美元匯率或將貶值至 160 關口甚至更低。 分析師們表示，只要日本央行始終採取漸進式緊縮貨幣政策，且財政政策引發的通脹風險持續存在，日元的貶值趨勢就大概率會延續。
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日元此前已連續四年對美元貶值，2025年，市場原本寄望於日本央行加息、美聯儲降息能推動日元觸底反彈，最終卻收效甚微，日元全年僅對美元微漲不足 1%。 今年 4 月，日元匯率曾短暫升值至 1 美元兌 140 日元上方，而後受美國總統特朗普關禎政策的不確定性、日本政局變動引發的財政風險加劇等因素影響，升值動能耗盡。 目前日元匯率在 1 美元兌 155.70 日元附近波動，與年內 158.87 的低點相距不遠，也和今年 1 月開年時的匯率水準基本持平。
摩根大通日本外匯首席策略師棚瀨淳也對美元兌日元匯率給出了華爾街最悲觀的 2026 年底預測值 ——164。 他表示：『日元的基本面狀況相當疲軟，這種局面到明年也不會有太大改觀。 ‘棚瀨淳也稱，明年影響匯率的週期性因素或將進一步利空日元; 在全球其他經濟體的加息預期升溫的背景下，日本央行的緊縮政策能起到的提振作用將十分有限。
隔夜指數互換市場的交易數據顯示，市場對日本央行下一次加息的完全定價，要推遲至 2026 年 9 月。 與此同時，日本的通脹率仍高於央行設定的 2% 目標，這也持續給日本國債市場帶來承壓。
套息交易的捲土重來，也成為日元升值的又一阻力。 市場中盛行的套息交易策略為：借入低收益率的日元，轉而投資巴西雷亞爾、土耳其里拉等高收益率幣種，這一操作讓日元的反彈步履維艱。 美國商品期貨交易委員會的數據顯示，截至 12 月 9 日的一周內，槓桿基金對日元的看空情緒達到 2024 年 7 月以來的頂峰，且在隨後一周基本維持了這一空倉頭寸。
風險偏好層面的利空因素
法國巴黎銀行亞太新興市場外匯與利率策略師帕裡莎・賽姆比預計，到 2026 年底美元兌日元將升至 160。 她表示，2026年全球宏觀環境整體『相對利好市場風險情緒』，而這類市場環境通常會利好套息交易策略。 她補充道，市場對套息交易的需求依舊堅挺、日本央行的政策立場偏謹慎、美聯儲的加息立場或比市場預期更鷹派，多重因素疊加，將支撐美元兌日元匯率維持高位。
日本持續的對外投資外流，是壓制日元匯率的另一重要因素。 日本散戶投資者通過投資信託產品凈買入海外股票的規模，始終徘徊在去年創下的 9.4 萬億日元（約合 600 億美元）十年高點附近，這一數據也凸顯出日本家庭投資者對海外資產的偏好。 分析師認為，這一趨勢或將延續至 2026 年，持續對日元形成貶值壓力。
企業層面的資本外流，或成為更具持續性的利空推手。 美銀證券日本外匯與利率首席策略師山田修輔本月早些時候在研報中寫道，近年來日本對外直接投資規模始終保持穩定，基本不受週期性因素與利差變化的影響。 值得關注的是，日本企業今年的海外併購交易額，已創下數年以來的新高。
福岡金融集團首席策略師佐佐木徹預計，2026 年底美元兌日元將升至165。 他直言：『日元疲軟的現狀絲毫沒有改變。 核心癥結在於，日本央行並未採取激進加息策略，日本的實際利率也始終處於深度負值區間。 ‘佐佐木徹還表示：’我認為美聯儲的降息週期已基本結束，一旦市場開始消化這一預期，將成為推動美元兌日元匯率進一步走高的又一誘因。 ’
不過，仍有部分日元匯率觀察人士堅信，長期來看，隨著日本央行持續推進貨幣政策正常化，日元終將迎來升值。 高盛(907.04-3.74, -0.41%, )集團就預測，未來十年內日元匯率有望逐步升值至 1 美元兌 100 日元區間，同時也坦言，日元在短期內仍將面臨多重利空因素。
眼下日元匯率已觸及此前觸發日本官方入市干預的水準，日元匯率干預的風險再次成為市場焦點。 日本財務大臣片山皋月等政府官員，已多次加碼警告，反對市場中出現的日元匯率過度投機性波動。 但分析師認為，僅憑官方的入市干預，難以讓日元走出低迷態勢。
紐約銀行梅隆公司亞太區高級市場策略師張偉坤表示：『整體來看，市場情緒依舊緊張且匯率波動加劇，僅靠外匯市場的」平滑化“干預操作，恐難以扭轉日元的貶值趨勢。 短期內，市場的關注焦點仍將落在日本政府即將出臺的財政政策上。 ’
