2026年04月24日 10:43 市場資訊
文章來源：智通財經
富達全球宏觀主管朱裏恩·蒂默指出，油價維持在高位的時間越久，近期美國股市調整持續的時間也將越長。鑒于當前油價正在主導股票市場走勢，蒂默回顧了歷史上的油價衝擊，以評估市場未來可能的走向。
蒂默表示：「1990年的海灣戰爭曾將油價從41美元推高至100美元（按今天的美元計價），但這一衝擊持續時間較短，僅導致市盈率出現短暫的19%回撤。」他指出，如今市場正在定價類似的結果，而既然反彈已經完成，「我們需要看到這一叙事繼續延續，當前漲幅才能獲得支撑」。
蒂默還將其與2022年疫情後通脹飈升時期進行對比，當時油價從79美元上漲至136美元（按今天的美元計價）。他表示：「那次油價衝擊持續時間更長，因此股市調整時間也更長。」他補充稱，當時還有更多因素在發揮作用，「包括美聯儲一次大規模加息周期，以及美國國債收益率出現代際級別的重定價」。
蒂默表示，對投資者而言，最關鍵的結論是，油價維持高位的持續時間將决定任何市場調整的嚴重程度。
能源衝擊不容小覷
國際能源署（IEA）署長比羅爾4月21日表示，中東戰事正導致全球面臨歷史上最嚴重的能源危機。比羅爾表示，此次能源危機叠加烏克蘭危機帶來的燃油與天然氣供應問題，已造成巨大影響，他强調說，「這確實是歷史上最大的危機」。
國際能源署數據顯示，到4月初，霍爾木茲海峽運輸的石油量從戰前約2000萬桶/日下降到約380萬桶/日，即使算上替代路綫，波斯灣地區的石油出口損失也超過1300萬桶/日。
比羅爾4月13日曾表示，希望無需再次動用戰略石油儲備，但如果需要采取措施應對美以伊戰事造成的能源衝擊，該機構已做好相應準備。他在本月早些時候還曾表示，當前全球性能源危機程度「比1973年、1979年和2022年的能源危機加起來還要嚴重」，他同時預測這場危機將加速可再生能源、核能以及電動汽車的開發與發展。
多位市場頂級分析師則警告稱，中東衝突已事實上封鎖霍爾木茲海峽，引發史上最嚴重的原油(607, -8.60, -1.40%)供應中斷，而當前油價並未完全體現這一衝擊。
托克集團首席經濟學家Saad Rahim于周二在一場全球大宗商品峰會上表示，截至目前，此次衝突已導致10億桶原油供應受阻；若衝突持續，這一數字或將升至15億桶。大宗商品貿易商貢沃集團分析主管Frederic Lasserre則指出，若戰事再延續一個月，原油市場將面臨庫存見底的局面。研究機構Energy Aspects聯合創始人兼研究總監Amrita Sen更是聲稱，經由霍爾木茲海峽的原油運輸量可能永遠無法恢復至戰前水平。
花旗本周早些時候指出，如果霍爾木茲海峽的航運受阻狀况再持續一個月，油價可能升至每桶110美元。該機構指出，若這一關鍵航道繼續中斷四周，中東戰事所導致的全球原油及成品油庫存損失預計將升至約13億桶。
即便本周各方達成停火延期協議，在霍爾木茲海峽航運及原油生產于5月逐步恢復的情形下，全球原油及成品油總庫存預計仍將减少約9億桶——其中包括已損失的5億桶，以及因複產延遲和衝突破壞而額外損失的約4億桶。
花旗進一步警告，若霍爾木茲海峽中斷持續兩個月，全球供應將减少約17億桶，油價或被推高至每桶130美元。但即便衝突于本周結束，花旗預測，到6月底全球原油及燃料庫存將降至八年來的最低水平。該行表示，假設衝突後市場迅速恢復至每日100萬桶的供應盈餘狀態，重建庫存可能也需要超過兩年時間。
油價高企壓制股市表現
中東局勢雖然已較此前有所緩和，但由于美伊雙方和平談判前景未明，中東戰事仍存在重啓的可能性。油價已從戰爭初期霍爾木茲海峽被封鎖後觸及的高位回落，目前仍居于較高水平。截至發稿，布倫特原油期貨報106.68美元/桶，較2月27日戰前水平上漲近50%。
值得一提的是，近段時間以來，投資者在很大程度上選擇把中東戰爭相關的頭條新聞當作交易噪音處理，並在美股最新財報季彰顯出企業盈利韌性的基本面中重新擁抱以科技股為首的美股。
然而，高油價正通過成本、通脹和政策三重壓力壓制股市上行前景。首先，高油價將推升企業的能源和原材料成本，進而侵蝕企業盈利。其次，高油價通過兩條路徑推升通脹：一是直接體現在汽油、取暖油等能源消費上；二是通過生產成本傳導至終端消費品，形成更廣泛的物價上漲。最後，通脹上行直接制約央行的貨幣政策空間。衝突爆發前，市場普遍預期美聯儲將在2026年降息，但隨著油價飈升、通脹擔憂重燃，降息預期已基本落空，甚至出現了年內可能再次加息的討論。利率持續高企意味著未來現金流的折現值下降，對成長股、科技股等高估值股票的衝擊尤為顯著。
當前全球股市的短期走勢高度取决于中東局勢的演變。只要霍爾木茲海峽不恢復通航，油價就難以實質性回落，全球市場波動或仍將維持高位，風險資產短期仍面臨一定壓力。
包括花旗、貝萊德、小摩等多家機構此前相繼唱多美股，近日則同樣有機構發表謹慎觀點。高盛就警告稱，儘管美股近期强勁反彈並創出新高，但市場持續上漲空間有限、且面臨更高的回調風險，當前並非投資者增加股票風險敞口的理想時點。
高盛資產配置研究主管克裏斯蒂安·穆勒-格裏斯曼領銜的團隊在周二發布報告指出，根據其研究框架，再次出現股市回撤的風險仍然偏高，而進一步上漲潜力有限，「風險回報結構並不支持增配風險資產」。
高盛指出，其框架綜合考量股票估值、宏觀經濟狀况以及政策催化因素，包括美以對伊戰爭相關風險。當前這些因素對市場進一步上漲的支持正在减弱。數據顯示，標普500指數遠期市盈率已重新升至21倍以上，而花旗經濟意外指數近期明顯轉弱，反映經濟數據對市場預期的支撑下降。
高盛團隊表示，由估值驅動的下行風險正在重新上升，同時商業周期環境變得不再友好。該行經濟學家已下調對全球增長與通脹組合的判斷，並預計貨幣政策寬鬆力度將低于此前預期，相關影響未來數周或逐步體現在經濟數據中。
報告還指出，本輪美股上漲的重要驅動力之一，是市場押注美伊停火能够維持，以及油價從高位回落緩解通脹壓力。但這也意味著，股市對地緣局勢重新升級以及能源價格反彈高度敏感。若衝突再度惡化並推高油價，市場可能面臨更大衝擊。
高盛援引期權市場定價稱，交易員當前普遍認為未來一個月油價下跌10%的概率高于上漲10%的概率，這意味著一旦油價意外大幅上行，市場受到的負面衝擊可能更劇烈。
曾多次準確預測市場走勢的華爾街資深策略師亞德尼最近指出，隨著特朗普關于即將結束戰爭的說法反復搖擺，而和平談判演變為圍繞關鍵航道霍爾木茲海峽的邊緣博弈，預計在衝突解决之前，這場戰爭將限制股市漲幅。他表示：「很難想像事情會在未來幾天甚至未來幾周內真正結束。局勢仍可能相當混亂。」「我認為市場可能會出現一段震蕩走勢——一種整理形態，或許會持續到整個夏天。」
不過，儘管由于戰爭局勢的不確定性，亞德尼在短期內保持謹慎態度，但他仍堅持對標普500指數年底目標位為7700點的判斷。大量資金仍在場外等待入市，而企業盈利表現持續强勁。亞德尼表示，事實上，分析師對盈利的樂觀預測正是美國在2月底開始轟炸伊朗後股市沒有進一步大幅下跌的原因之一。亞德尼表示：「即使在拋售期間，盈利仍在上升——幾乎就像分析師沒有收到戰爭已經爆發的消息一樣。」他補充稱：「我認為市場不會重新測試3月30日的低點。」「場外有太多資金準備在回調時進場。」
責任編輯：朱赫楠
