2026年05月08日 18：33 環球市場播報
資料來源：新浪財經
TACO交易已成過去式。 對於愈發懷疑霍爾木茲海峽危機短期內能否結束的市場，交易員們如今有了新的縮寫詞：NACHO。
“霍爾木茲海峽開放無望”（Not A Chance Hormuz Opens）這一簡稱已在交易大廳和市場評論員中流傳，用以描述一種日益增長的質疑——美國總統唐納德·特朗普多次表態要重新開放這條關鍵航運通道，卻難以推動危機快速解決。
eToro市場分析師Zavier Wong表示：「這本質上是市場對快速解決危機失去了信心。 」
“此次危機的大部分時間里，每一條停火消息都會引發油價暴跌，交易員們一直押注危機會得到解決，卻始終未能如願。 NACHO交易的出現，意味著市場已承認，高油價並非暫時的衝擊，而是當前的市場常態。 ”
就在週四，美國與伊朗在霍爾木茲海峽交火，雙方均指責對方挑起衝突。
新一輪敵對行動進一步危及兩國停火協定——該協定此前已因雙方不斷指責對方違反協定而岌岌可危。
週四晚些時候，特朗普在與美國廣播公司（ABC）記者通話時堅稱，停火協定仍然有效，並稱此次襲擊“不過是輕微摩擦”。
週三，特朗普放話，若伊朗不同意達成和平協定，將對其實施“更高強度的轟炸”。 儘管有報導稱美伊即將達成結束衝突的協定，此番言論仍進一步加劇了緊張局勢。
業內資深人士表示，NACHO交易反映出石油、航運、通脹對沖及利率市場的倉位配置已發生轉變——投資者愈發將霍爾木茲海峽航運中斷視為巨集觀背景下的長期常態，而非暫時性地緣政治衝擊。
儘管布倫特原油價格已從4月底每桶126美元的衝突高點回落，但仍比中東衝突加劇前高出逾38%。 週五，布倫特原油交易價格高於每桶100美元; 儘管不時有停火消息傳出，航運與保險市場仍持續釋放出強烈的不安信號。
Zavier Wong稱：「我認為，信號不僅體現在油價上，保險市場同樣如此。 」
他指出，3月峰值時，霍爾木茲海峽通航的戰爭保費飆升至每航次船舶船體價值的約2.5%，而衝突前僅約0.1%。
據eToro數據，儘管保費此後有所回落，但仍約為衝突前水準的八倍。
他補充道：「保險商靠給風險定價謀生，他們顯然不認為這場危機會在短期內解決。 」
TACO交易 vs NACHO交易
道富環球投資管理（State Street Global Advisors）分析師表示，圍繞關稅與地緣政治邊緣政策的“特朗普總會退縮”（Trump Always Chickens Out）敘事所催生的TACO交易，如今正與NACHO交易並行上演。
道富分析師在近期報告中寫道：「第二季度，TACO交易與NACHO交易同時發酵，高能源價格並未阻礙標普500指數創下歷史新高。 」
該機構稱，交易員仍謹慎樂觀，認為談判最終可能達成和平協定、重開海峽航道。 但市場需看到「切實的和平協定」，才會重新押注美聯儲大幅降息。
道富表示：「若未來1-3個月，每桶100美元成為原油價格新常態，黃金價格或難以維持每盎司5000美元附近的上漲動能。 」
“反之，若和平協議達成、霍爾木茲海峽重開，推動油價穩步回落至每桶80美元，黃金價格或迅速突破每盎司5000美元，並最終試探每盎司5500美元關口。”
儘管股市韌性超乎預期，分析師指出，市場樂觀情緒並非全然一致。
英傑華（18.69， 0.00， 0.00%）投資集團（Aviva Investors）高級經濟學家兼策略師瓦西萊奧斯·吉奧納基斯（Vasileios Gkionakis）表示：“整體而言， 市場對能源衝擊的反應相對有序。 ”
但他稱，利率市場已開始更清晰地釋放出對能源衝擊長期化的擔憂。
吉奧納基斯說：「最明確的信號來自利率市場——短期利率大幅上行，多數收益率曲線明顯趨平。 」
他補充道，霍爾木茲海峽長期封鎖可能引發“更持久的通脹衝擊”，同時加劇全球經濟下滑的風險。
吉奧納基斯還稱，目前僅部分市場完全認同NACHO交易邏輯。 石油、航運保險及利率市場愈發擔憂供應長期中斷，而整體風險資產仍相對樂觀，股市屢創歷史新高。
即便是Zavier Wong，儘管描述了交易員中日益固化的悲觀情緒，最終仍預計海峽航道終將重開，只是暫無明確時間點。
Zavier Wong稱：「封鎖正在損害伊朗自身的出口收入。 」
“前路或將持續動蕩，但市場似乎已開始接受這一現實。”
