資料來源：美國聯準會/金十數據/啟富達國際研究部(2025.7.31)
一、FOMC會議決定：維持利率不變，但票委意見出現分歧；經濟前景不確定性高漲
台灣時間2025年7月31日(星期四)清晨2點，美國聯準會利率決議顯示，將聯邦基準利率目標區間維持在4.25%–4.50%，符合市場預期。另外準備金利率維持在4.4%，隔夜逆回購利率維持在4.25%，隔夜回購利率維持在4.5%，一級信貸利率維持在4.5%。
量化寬鬆方面，將每月到期的美國國債本金中，超過每月50億美元上限的部分，透過拍賣進行再投資。至於每月上限內的部分，則優先贖回附息國債；若附息國債的本金低於上限，則以國庫券補足差額；維持機構債券和機構抵押貸款支持證券(MBS)的350億美元的每月贖回上限。
本次投票反對的委員有鮑曼(Michelle W. Bowman) 、沃勒(Christopher J. Waller)，主張下調一碼；庫格勒(Adriana D. Kugler)則缺席且未投票。
二、本次和上次FOMC會後聲明稿的差異比較
表一：FOMC會後聲明本次與上次的差異比較
| 2025年6月19日 | 2025年7月31日 | 點評 | |
| 經濟增長 | 儘管淨出口的波動影響了數據，但最近的指標顯示經濟活動仍持續穩定擴張。
經濟前景的不確定性已經減少，但仍然很高。 | 儘管淨出口波動持續影響數據，但近期指標顯示，上半年經濟活動成長放緩。
經濟前景的不確定性依然高漲。 | 經濟前景不確定性高漲，鴿派 |
| 就業與通脹 | 失業率穩定在較低水準，勞動力市場狀況依然穩固。 通脹依然偏高。 委員會力求實現長期的就業最大化和2%的通脹目標。 委員會關注其雙重使命面臨的風險。 | 失業率維持在低位，勞動市場狀況依然穩健。 通貨膨脹率仍然略高。 委員會力求實現長期的就業最大化和2%的通脹目標。 委員會關注其雙重使命面臨的風險。 | 維持不變 |
| 利率政策 | 為了支持其目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍區間維持在4.25-4.5%。 在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整的程度和時機時，委員會將仔細評估未來數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會堅定致力於支持最大限度就業並將通脹恢復到2%的目標。 | 為了支持其目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍區間維持在4.25-4.5%。 在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整的程度和時機時，委員會將仔細評估未來數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會堅定致力於支持最大限度就業並將通脹恢復到2%的目標。 | 維持不變 |
| 資產負債表 | 委員會將繼續減少持有的國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券。 | 委員會將繼續減少持有的國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券。 | 維持不變 |
| 關注焦點 | 在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測新資訊對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的資訊，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展。 | 在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測新資訊對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的資訊，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展。 | 維持不變 |
三、聯準會主席鮑威爾：利率決議存有分歧並不奇怪，通脹高於預期仍是焦點
利率政策方面：目前政策立場使我們處於有利位置，可以及時回應。聯準會仍專注於雙重使命目標。政府政策變化的影響仍不確定。即將公佈的數據將有助於聯準會確定未來政策走向。目前政策立場與通脹風險相適應。可將現行政策描述為適度限制性的。我們尚未就9月會議作出任何決定。自上次會議以來，不確定性基本上持平。持不同意見者清楚地解釋了他們的想法。無法在六週後依據6月的預測(點陣圖)來做決策。就目前而言，關於中性利率有許多不同看法。我個人的判斷是(現行政策)處於適度限制性區間，不過(各方)對此有一系列不同的預估。我們將邊走邊做出判斷，我們將透過中性利率的實際作用來了解它。我們正在嘗試以高效的方式實現我們的目標。我們不考慮政府對我們利率變動的成本。我們接下來採取的措施可能會更接近中性。我們正努力把握好時機。政府數據是黃金標準，我們需要這些數據準確可靠，並依賴它們(制定政策)。在政策的討論中，多數觀點認為，目前通脹高於目標水平，就業處於目標水平，因此政策應保持一定的限制性。決議反對者預計將在未來一兩天內解釋自己的意見。兩名成員認為是時候降息了。存在分歧並不奇怪。我會說這是一次相當成功的會議。在下次會議之前，我們有兩份就業和通脹報告，我們將看看這將帶我們去哪裡。
經濟方面：經濟處於穩固地位。指標顯示經濟成長放緩。成長放緩反映出消費者支出放緩。住房部門活動依然疲軟。預計未來幾個月將有更多資訊。目前是貿易談判非常活躍的時期。我們距離看到事情的最終結果還有很長的路要走。GDP數據的表現與我們的預期基本一致。正在獲取我們需要的數據，100年來，我們一直在提高數據品質。住房短缺問題長期存在，沒有建造足夠的房子。我們能為住房做的最好的事情是穩定價格，充分就業。我們對兩個目標都有風險。很難說數據是否會在下次會議上變得清晰。過去幾年消費者支出一直非常強勁，現在可能終於放緩了。目前處於健康水平，信貸表現良好。GDP與我們的預期完全一致，但由於淨出口的波動，仍然難以解讀。毫無疑問，消費者支出已經放緩，我們正密切關注這一情況。GDP季度間波動較大，經常被修正。
就業方面：失業率低且維持在狹窄範圍內。勞動市場狀況大致平衡。廣泛指標顯示就業市場接近充分就業。薪資成長放緩，但仍高於通脹。勞動市場有下行風險。如果你看看勞動市場，從許多方面來看，它仍然處於平衡狀態。多項勞動力指標與一年前相似。目前勞動力需求和供給正在以大致相同的速度下降。勞動市場下行風險顯然存在。必須關注的主要數字是失業率。上一份報告中私部門的就業成長略有下降。勞動市場的流入速度已大幅放緩，這在很大程度上源於移民政策(的影響)。勞動市場數據整體顯示市場穩健，但有下行風險。《季度就業和工資普查》(QCEW)可能會顯示私部門新增就業接近零。仍認為勞動市場是我們擁有的最佳經濟數據。
通脹方面：通脹率略高於目標。6月核心個人消費支出(PCE)較去年同期漲幅可能為2.7%。通脹雖較2022年有所緩解，但仍居高不下。大多數長期通脹預期指標與聯準會目標一致。關稅推高了一些商品價格。預計6月整體個人消費支出(PCE)物價指數將年增2.5%。通脹可能是短暫的，也可能是更持久的。合理的基本情況是，關稅對通脹的影響是短暫的。通脹已在很大程度上接近2%的目標。目前存在“追趕性通脹”，這反映了過去的壓力。無法將關稅對通脹的影響單獨剝離出來。服務業通脹正在下降，商品通脹正在上升。核心通脹有30%或40%來自關稅。商品通脹雖使我們與目標略有偏離，但並未偏離太遠。我們正在關注消費者物價指數數據品質下降的問題。今天多數觀點聚焦於高於目標的通脹。通脹距離我們的目標比就業更遠。
特朗普政策影響方面：目前是貿易談判非常活躍的時期。我們距離看到事情的最終結果還有很長的路要走。大多數對有效關稅稅率的預估變化不大。在評估關稅影響方面，現在還為時過早。關稅開始在消費者價格中體現，預計通脹數據將受到更多關稅影響。我們會確保這不會演變成嚴重的通脹。關稅轉嫁到價格的速度可能比想像的還要慢。不認為財政法案特別刺激經濟。有些公司會利用關稅。我們現在看到的是關稅通脹的非常初期階段。零售商、消費者將承擔部分關稅成本。(談特朗普施壓)擁有獨立的中央銀行對公眾有益，只要有利於公眾利益，獨立性就應得到尊重並繼續下去。聯準會的獨立性讓你能夠根據數據而不是政治做出決定。
其他方面：(被問及貨幣政策框架調整)預計在夏末完成政策審查。我們與總統進行了愉快的會面，很榮幸接待他，這是一次很好的訪問。聯準會的翻新計畫十年前就已構想。我們在這方面的工作進展順利。很高興聽到總統表示他希望看到這個計畫完成，而這也是我們打算做的。(被問到美元問題時)只有財政部才會就美元發表看法。美元不是聯準會討論的主要焦點。(被問及是否計劃在聯準會主席任期結束後留任理事)目前對此沒有任何消息。
截至截稿，S&P500下跌0.13%，達克指數上漲0.16%，道瓊工業指數下跌0.38%； 10年期美債收益率升至4.372%；美元指數升至99.94；黃金現貨跌至3275美元/盎司。
