【啟富達國際】專題 ｜ 經濟衰退仍存變數，貴金屬或高位震蕩

結論分析

黃金金融屬性衝高回落。受益於3月歐美銀行危機以及聯準會擴表救市，市場搶跑聯準會年內降息預期，10年美債收益率、美元大幅走弱，驅動黃金金融屬性上漲；隨著歐美銀行危機緩解，美國失業率仍處低位、iMarkit 製造業PMI連續4個月回升，降息預期持續修正，也使得黃金金融屬性承壓。

黃金避險屬性仍有支持，但邏輯有所切換。一方面美國債務上限問題懸而未決，美債違約風險飆升為黃金避險屬性提供一定支撐；另一方面銀行危機緩和背景下，歐洲系統壓力綜合指數、大類資產波動率指數均衝高回落，反而對黃金避險屬性形成拖累。

白銀金融屬性與黃金相似，工業屬性僅影響幅度不影響方向。
貴金屬基金估值回歸中性，金銀比偏離度已回至0軸附近，多空方向需等待更多信號。

展望未來，黃金金融屬性恐面臨基本面擾動，避險屬性仍將提供一定支撐。具體來看，衰退預期存在較大不確定性，通脹或在今年下半年體現出較強的黏性，同時失業率或在短期內仍維持低位直至職位空缺率大幅回落，這將對黃金的金融屬性產生較大的擾動。美國銀行信用(Credit)和交易對手(Counterparty)風險見頂拐頭後的3個月，黃金具備不錯的表現，同時美國債務上限問題或延續至2023年6月，這將為黃金的避險屬性提供一定支撐。
綜上所述，我們認為當前貴金屬或面臨高位震蕩。