【啟富達國際】專題 ｜ 高利率背景下，美國銀行業還有多少風險？

結論分析

存款方面(負債端)，存款流失壓力或延續至聯準會降息週期開啟。貨幣市場基金與存款利率之差在維持高利率的情況下很難逆轉，同時銀行暴雷事件若再度出現，恐加速存款流向貨幣市場基金。聯準會與我們的測算都顯示，存款流失壓力或在2023Q3之後，降息週期開啟才有望得到根本性緩解。

證券投資方面(資產端)，短期內美國國債浮虧和CMBS浮虧均難以回血。美國國債和CMBS浮虧主要受美債收益率上行衝擊所致，雖然市場搶跑聯準會降息預期，但仍然面臨預期被不斷修正的可能，導致美債收益率或將高位震蕩，直至降息週期確認開啟。CMBS回血難度更大，倘若降息週期開啟，大概率伴隨經濟衰退，此時淨運營收入下行或將從分子端拖累抵押品價值。

貸款方面(資產端)，信貸條件全面收縮，導致中長期工商業貸款、消費貸款、不動產抵押貸款同比增速全面放緩。

工商業貸款同比滯後於信貸條件、製造業PMI，不動產抵押貸款滯後於房價同比、信貸條件，這意味著近7成貸款增速將持續放緩；而消費貸款在個人工資收入同比回落、信貸條件收緊的背景下，也出現全面回落。

演繹路徑方面，銀行危機仍未緩解，若房地產貸款和工商業貸款違約上升或致失業率攀升，最終引發經濟衰退。1990年儲貸危機和2008年金融危機共性為：加息→經濟放緩→房價下跌(泡沫破裂)→貸款違約上升→信貸收緊+融資困難→存款、貸款流失→銀行破產潮→失業攀升→經濟衰退。