【啟富達國際】專題 ｜ 債券型基金投資指南——靜待失業上升

結論分析

債券收益率是投資債券的核心，長期看累計報酬，短期看淨值走勢。債券收益率可拆解為5大因子，包含無風險利率、期限溢價、信用溢價、流動性溢價、新興市場風險溢價。債券收益率上升會導致債券價格下跌，同時會增加再投資收益。長期投資更應關注再投資收益(累計收益率)，短期投資更應債券價格變動(基金淨值)。
加息週期下，10年美債收益率遵循“六步走”規律，企業債評級越低越可能背離。第一步，10年美債收益率逐漸形成頭部，此時經濟動能趨弱；第二步，美國就業市場趨弱，高頻失業數據上升；第三步與第四步，10年美債收益率跌破年線，聯準會停止加息；第五步，聯準會啟動降息；第六步，10年期美債收益率下行。經濟下行期，低評級企業債違約風險上升，市場risk-off時面臨較大拋壓；若發生流動性衝擊，投資級和高收益債均面臨無差別拋售。
聯準會加息動機不充分，10年美債收益率或將築頂。美國累計超額儲蓄即將耗盡，消費動能逐步減弱；就業市場或在今年Q4加速惡化，且通脹上行風險並不大；市場搶跑今年Q4加息，存在糾偏可能。因此10年美債收益率或逐步進入築頂階段。
投資級待美債見頂，垃圾債待風險釋放。高評級(A以上)企業債在股市下跌時，與美國國債表現較好(收益率下降)，而垃圾債表現較差。若失業率如期於今年Q4飆升，美國國債、高評級企業債或存在左側配置價值，而垃圾債則應盡量避免。