【啟富達國際】專題 – 原油展望——短期看減產，中期看失業

結論分析

需求方面，悲觀預期糾偏，低庫存高開工，提振油價。OECD上調2023年全球經濟增速，下調
2024年全球經濟增速。7月以來，全球製造業景氣度邊際改善，但仍處收縮區間，暗示需求對油價支
撐力度有限。受汽油低庫存影響，美國煉油廠一直維持較高開工率。
供給方面，OPEC和俄羅斯不斷減產，提振油價。沙特、俄羅斯加大減產力度，其他OPEC延長
減產至2024年底。美國頁岩油完井和庫存井不斷減少，石油鑽機數量也在下降。當前油價遠高於大部
分產油國財政盈虧平衡油價，除非能源需求銳減，否則進一步減產可能並不大。
庫存方面，在沒有額外的減產刺激下，原油上漲動力或將在今年年底至明年Q1趨於乏力。
OECD商業原油庫存區間或暗示布油估值水平或在85至98美元/桶。
美元、原油同步上行結束後，大類資產出現短期恐慌。同步走強時，經濟過熱，聯準會加息，
基本面強勁推動美股上漲，黃金和債券承壓；共振結束後，經濟走弱、聯準會仍偏緊縮，短期避險情
緒上升，美元保持強勢，大類資產普跌。
原油走勢決定緊縮交易，硬著陸或是解決之道。若油價進一步上漲，可能導致廣泛的通脹壓力
捲土重來，推動10年美債名義收益率和美元指數走強，美元指數的強勢或得以延續，直至油價見頂。
失業率上升或漸行漸近，屆時需求下降或引發油價下跌。