【啟富達國際】專題 – 銅博士投資框架——需求、美元雙壓制，悲觀情緒或延續

結論分析

供給和庫存不是影響銅價的關鍵變量，影響非常有限。銅價與精煉銅產量同比並沒有明顯的負相關，甚至某種程度上還具備正相關。可能是因為全球精煉銅消費量持續高於產量，產量更傾向匹配消費量。去庫存未必能帶動銅價上漲，補庫存也不一定引發銅價下跌。
需求才是影響銅價的核心變量，全球製造業前景並不樂觀。中國精煉銅消費量佔全球比重高達55.4%，中國經濟強弱對銅價影響非常顯著，當前地產和製造業需求疲弱是銅材需求疲弱的主因。由於全球製造業格局很難分割，全球製造業景氣度也是影響銅價的關鍵。根據我們的測算，2024年上半年中國名義GDP同比或將回落，恐對銅價形成較強的拖累。
美元流動性或繼續制約銅價。銅價與美元指數負相關，與聯準會提供的流動性一定程度正相關，與美國信貸條件負相關。信貸條件持續收緊、美元指數或延續強勢，將繼續對銅價形成制約。
空頭情緒疊加基本面疲弱，或加大銅價下行壓力。LME和CME投機性淨多單全面轉負，同時商品和金融屬性都不利於銅，或加大銅價下行壓力。
有色金屬、礦業基金、上證指數仍然承壓。有色金屬、工業品與銅相關性較強，XME等ETF與銅的走勢基本一致，但目前並不具備上漲條件。銅金比下行暗示全球製造業景氣度並不樂觀，中國股市仍有壓力。