【啟富達國際】專題 – 台股接近前高，將面臨什麼逆風？

結論分析

半導體進入上升週期，從分子端(業績)推動台股。不論是全球半導體銷售額、中國集成電路產量、美國計算機|電子產品產能利用率同比，還是閃存、內存等電子零組件價格同比，均在2023年初觸底回升。另外，台灣的死錢不斷流向活錢(M1B-M2)，疊加AIGC算力層對相關產品的需求拉動，半導體進入新一輪上行期，從分子端推動台股上漲。
美元流動性邊際寬鬆，從分母端(估值)推動台股。美元指數高位回落背景下，美元兌台幣同比走弱，市場風險偏好轉強，外資大舉流入台股(外資流向變動創歷史記錄)，從分母端推動台股上漲。
估值過度搶跑上升預期，台股長期收益或被抑制。台股資產證券化率、席勒本益比、市淨率同比變動與半導體週期領先指標存在較強的一致性，但在今年6月以來分化較為明顯，意味著半導體週期雖然進入上行期、基本面預期向好，但台股估值已過度搶跑預期，可能對長期收益形成抑制。
本輪週期或呈M型走勢，美國失業率成最大逆風。過去7輪半導體週期存在M型和倒V型走勢，平均上行期約17個月，下行期約25個月。考慮到本輪上行期已經歷9個月，但假如未來半年美國失業率飆升，或導致上行期暫停，隨後在政策刺激下重新啟動。在此期間，台股最大回撤或達30%以上。另外，美股當月實現負收益時，台股出現負收益的概率高達71.8%。
綜上所述，半導體週期已經開啟，但估值已過度搶跑，未來半年最大逆風來自美國失業率。