【啟富達國際】專題 – 當前資產計入了多少降息預期？

結論分析

利率已達限制性水平，通脹回落可適度降息。泰勒法則是聯準會制定政策利率的基礎，布拉德曾對此作出詳細介紹。去年12月鮑威爾指出政策利率已達限制性水平，結合我們對通脹下行路徑的測算，我們認為全年降息100bps仍能夠維持限制性利率水平。若聯準會堅持不降息，聯準會可能會錯失經濟軟著陸的機會，導致硬著陸風險上升。另外，由於ONRRP使用量銳減，結束縮表也進入視野。
股、債、匯、金均有搶跑降息預期，但幅度有限。美債、黃金、美股、美元兌日圓分別搶跑降息33bps、48bps、43bps、20bps；若3月未如CME預期降息，美債收益率、美元兌日圓或出現反彈，黃金出現回調；若3月如CME預期降息，美債收益率、美元兌日圓或出現下跌，黃金出現上漲，進一步強化降息預期；美股的漲跌則更取決於風險偏好是否轉變。
長短利差倒掛見底，經濟下行壓力仍存。10y-2y倒掛見底時，大約領先聯準會首次降息10個月左右；大約領先NBER經濟衰退1年左右；宏觀經濟走弱順序為：房地產→製造業新訂單→工業→服務業新訂單→消費→就業→通脹。基於歷史規律，聯準會首次降息或出現在今年5月；稍有不慎，今年夏秋之際或出現輕度經濟衰退。
美債、貴金屬仍有上漲空間；大宗商品、股市、美元指數下行壓力尚未釋放。利差倒掛見底後1年(對應今年6月)，利率大幅下行、美元指數承壓，黃金在實際收益率、美元指數回落帶動下上漲；大宗商品、股市受經濟疲弱影響而承壓。