【啟富達國際】專題 – 假如聯儲降息，股債將如何演繹？

結論分析

聯準會圍繞穩增長、穩就業、穩物價、穩金融決定降息時點。經濟成長、促進就業、穩定物價、穩定金融是聯準會的主要政策目標。當經濟、就業、物價、金融穩定的敘述中，有至少3個悲觀或是有至少2個極度悲觀，才可能考慮啟動降息。

降息週期經濟數據普遍惡化，失業率則是軟|硬著陸的關鍵指標。過去9輪降息週期，啟動降息後製造業PMI、產能利用率、CPI同比、核心CPI同比均走弱；但失業率並非每次都飆升。當失業率明顯上升階段，都被NBER定義為經濟衰退；而失業率基本持平階段，NBER未將其定義為衰退。

美股、美債看失業，美元看微笑曲線，黃金看金融、避險屬性，大宗商品普遍承壓。美股漲跌取決於失業率是否飆升。美債收益率下行空間得以打開，但中後期下行空間則有限。美元指數看微笑曲線，中後期承壓；黃金取決於避險、金融屬性。金屬和原油表現欠佳，但原油易受供給衝擊影響。

當前環境並不支持降息，但也不排除失業率意外上升可能。目前美國經濟或仍保持上行，對抗通脹的最後一哩路將更加艱辛，甚至不排除加劇通脹上行風險的可能，就業市場向正常化邁進，當前環境並不支持降息。但是，部分指標暗示美國經濟和就業均存在惡化風險。

綜上所述，我們認為：①假如美國失業率可控(軟著陸)，則美債收益率下行空間有限，而美股空間將取決於基本面；②假如美國失業率飆升(衰退)，則美債收益率下行空間打開，美股或將出現較為顯著的回調。