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專題典藏 研究報告

20240517【啟富達國際】專題 – 假如聯儲降息,股債將如何演繹?

20240517【啟富達國際】專題 – 假如聯儲降息,股債將如何演繹?

近期市場對聯儲的降息預期再度升溫
以史為鑒,提前掌握降息週期下的美股、美債走勢
相信啟富達的專業、格局與視野,這份報告,就值得您的典藏!

究動機

近期美國經濟、就業意外走弱,重新點燃市場的降息預期。本次專題寫在聯儲降息之前,通過復盤過去9輪降息週期的時空背景與大類資產表現規律,為新一輪降息週期的資產配置提供參考。

結論分析

聯準會圍繞穩增長、穩就業、穩物價、穩金融決定降息時點。經濟成長、促進就業、穩定物價、穩定金融是聯準會的主要政策目標。當經濟、就業、物價、金融穩定的敘述中,有至少3個悲觀或是有至少2個極度悲觀,才可能考慮啟動降息。

降息週期經濟數據普遍惡化,失業率則是軟|硬著陸的關鍵指標。過去9輪降息週期,啟動降息後製造業PMI、產能利用率、CPI同比、核心CPI同比均走弱;但失業率並非每次都飆升。當失業率明顯上升階段,都被NBER定義為經濟衰退;而失業率基本持平階段,NBER未將其定義為衰退。

美股、美債看失業,美元看微笑曲線,黃金看金融、避險屬性,大宗商品普遍承壓。美股漲跌取決於失業率是否飆升。美債收益率下行空間得以打開,但中後期下行空間則有限。美元指數看微笑曲線,中後期承壓;黃金取決於避險、金融屬性。金屬和原油表現欠佳,但原油易受供給衝擊影響。

當前環境並不支持降息,但也不排除失業率意外上升可能。目前美國經濟或仍保持上行,對抗通脹的最後一哩路將更加艱辛,甚至不排除加劇通脹上行風險的可能,就業市場向正常化邁進,當前環境並不支持降息。但是,部分指標暗示美國經濟和就業均存在惡化風險。

綜上所述,我們認為:①假如美國失業率可控(軟著陸),則美債收益率下行空間有限,而美股空間將取決於基本面;②假如美國失業率飆升(衰退),則美債收益率下行空間打開,美股或將出現較為顯著的回調。

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