聯儲降息週期鮮少兩碼開局,但這次卻發生了!
官員們是嗅到衰退的味道?還是另有隱情?
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研究動機
9月18日聯準會以50bps的幅度打開降息週期,並大幅下調未來目標利率中值。本次專題將試圖剖析聯準會的降息思路,並梳理後續能否實現軟著陸的關鍵點。
結論分析
降息空間徹底打開,幅度介於衰退與不衰退之間。2024年9月聯準會如期降息兩碼,利率點陣圖和經濟預測顯示,就業下行風險大於通脹上行風險,2024年利率中值從5.1%降至4.4%,2025年利率中值從4.1%降至3.4%。CME和FOMC所預期的本輪降息週期,降息幅度介於衰退與未衰退之間。
首降兩碼實屬罕見,短期有望提振美股。僅2001年、2007年、1987年11月出現首次降息2碼,本輪降息2碼實屬罕見行為。1987年黑色星期一,聯準會非常規降息2碼的主要目的是為市場注入流動性。2000年經濟前景疲弱、股市大跌、信用利差走闊,倒逼聯準會降息2碼開啟降息週期,但仍難逃經濟衰退。2007年儘管聯準會“預防式”降息2碼開啟降息週期,但最終美國仍陷入衰退。2001年和2007年首次降息2碼,均提振投資人信心,但最終在基本面惡化的壓力下,股市進入熊市。
就業強勁或被誇大,關注貝弗裡奇曲線。美國勞工統計局將非農就業人數下修81.8萬人,且QCEW顯示就業人數低於非農、家庭調查結果。多項指標表明,美國非農就業或將出現更為廣泛的疲軟。我們預計,貝弗裡奇曲線正常化或使失業率上升至4.8%,並引發部分投資人拋售S&P500。
利息支出負擔加大,急需及時、足夠的降息。美國小銀行信用卡拖欠率和撇賬率、個人利息支出/工資收入、政府利息支出/財政收入均大幅飆升,急需聯準會及時且充足的降息。
高房價或降低降息對地產鏈的刺激效果。抵押貸款的信貸標準放鬆、貸款利率下降,但房價過高導致購房者不願買房,可能會對房地產產業鏈的修復形成阻礙,需持續關注。
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