【啟富達國際】專題 – 財政“大美麗”，關稅“倒計時

結論分析

法案的核心内容：提高債務上限，擴大財政赤字。大美麗法案除了解決TCJA即將到期的稅務減
免之外，還涉及提高美國債務上限、調整支出與補貼等內容。
法案的經濟影響：提升軟著陸概率，加劇收入不平等。財政刺激前置有望讓美國實現軟著陸，
避免失業率大幅走高；同時也能夠促進勞動力供給與GDP增長，中高收入群體最為受益，低收入群體
長期或將受損，加劇收入不平等。
法案的資產影響：短期警惕供給衝擊，長期關注期限溢價。TGA賬戶餘額的補充或將從供給層
面引發10年美債收益率的短期飆升；而財政赤字率上升也很可能推高美債長短利差，短期需重點關注
7月24日的20年美債競拍情況和7月29日的公佈季度融資計劃。越來越高的利息支出也可能引發市場對
美債可持續性的擔憂，持續推高期限溢價。
關稅的好處：既是經濟工具，更是財政手段。從現有完成的談判内容來看，美國可以從關稅談
判中享受到來自貿易對手更低的關稅、更大的進口、更寬鬆的非貿易壁壘，以及防範轉口貿易。若談
判進展順利，最終美國可能對貿易順差國和影響較小的小國徵收10%的關稅，對貿易逆差較大的國家
徵收約20%的關稅。截至今年6月，美國累計關稅收入高達871.9億美元，去年同期僅366.6億美元；
CBO預計關稅將在10年内使美國預算赤字減少2.8萬億美元，節省5000億美元的利息支出。
市場的反應：堅信TACO交易，關注財報、關稅及美債供給。市場對TACO交易深信不疑，對關
稅關注度下降，重新聚焦基本面。美股將迎來第二季度財報季，這將為市場評估關稅對上市公司所造
成的影響提供更多綫索。美股潛在利空：財報不及預期、特朗普堅決執行關稅、美債供給衝擊衝擊。