【啟富達國際】專題 -《黃金緩慢爬坡，金蟲浮動止盈》

結論分析

金融屬性：降息週期尚未結束，美元或震蕩走弱。短期視角下，美元指數或呈現震蕩下行，而長期視角下2026年美元指數亦承壓，但拐點或將在2027年出現。2026年聯準會仍有降息空間，但需警惕降息週期提前結束的風險。另外，由於黃金與美債實際收益率脫敏，除非發生流動性衝擊，否則可以適當降低其對決策權重。整體來看，2026年金融屬性仍有上漲動力，但過程並或略顯曲折。
避險屬性：衰退和地緣影響逐步退坡，去美元化與分散風險仍是主軸。我們的領先指標顯示，美國經濟仍面臨較大下行壓力，但衰退風險並不大。地緣衝突對黃金的避險刺激效果或逐步退坡，原因包括中美兩國元首有望互訪，俄烏衝突有望朝良性方向發展，但過程或較為曲折。黃金跨資產之間的低相關性以及較高的長期年化收益率，使其在資產配置上具吸引力。去美元化敘事或得以延續，有望繼續成為黃金上漲的重要推手。整體來看，2026年避險屬性能夠提供的溢價支撐或弱於過去3年。
市場行為：央行購金是重要支撐，現貨ETF配置需求有望推波助瀾。全球央行購進行為的加速潮，成為支撐黃金走強的關鍵因素，金價高低對央行購金戰略的影響相對有限。現貨ETF作為資產配置的重要工具，其反身性特徵則有望成為黃金的增量動力。整體來看，央行購金行為有望得以延續，但投資人增配黃金的行為則需要宏觀環境提供支撐。
回調風險：加息和美元走強是終極殺手，警惕央行購金退場，金蟲指數建議浮動止盈。黃金回調風險或來自聯準會意外結束降息引發美元走強、央行退出購金、加密貨幣替代效果、中印消費轉變、意外發現金礦導致黃金供給擴大等。金銀比偏離度模型首次觸發金蟲賣出信號。
綜合來看，我們認為2026年黃金的上漲斜率趨於平坦、曲折，金蟲則建議浮動止盈。