20251226【啟富達國際】專題 – 2026年投資需要注意什麼？

結論分析

白銀榮登2025年最佳資產，市場或陷入“群體性非理性狂熱”。貴金屬在2023年迎來週期性拐點，在2024年揭開牛市序章，在2025年迎來全面爆發，白銀甚至突破50美元/盎司的歷史大關，直逼80美元/盎司。值得注意的是，白銀期貨周線五連陽的同時伴隨量價背離，相關基金的超高溢價率顯示白銀市場正陷入“群體性非理性狂熱”。
供不應求、AI爆發、中國限制出口、低庫存及高槓桿，共同造就白銀史詩行情。中國GDP同比隱含的金銀比區間為80-90，4450美元/盎司的黃金所對應的白銀價格區間為49-56美元/盎司；費半隱含的白銀價格約為48美元/盎司左右。這意味著現階段白銀的超漲行情更多來自對供給衝擊和逼倉行情的定價。白銀供給彈性極低，長期供不應求、AI需求爆發、中國限制出口、低庫存及高槓桿，共同造就白銀的史詩級行情。
極端行情背後，需警惕交易所制度性干預風險。白銀單週上漲14%，屬於極端行情，短期或有延續，但中長期上漲動能或將取決於黃金的上漲高度以及供需錯配的持續性。此外，芝商所、上期所已不斷上調保證金，並限制開倉，需警惕其繼續上調保證金、限制開倉、甚至要求強制協議平倉或現金結算指令帶來的追漲動能衰減的風險。
供需嚴重錯配、頭寸高度集中、實物交割遇阻共振下，極易引發逼倉行情。2020年原油寶事件、2021年動力煤暴漲、2022年青山鎳事件，以及歷史上其他極端價格扭曲事件，都來自供需嚴重錯配、頭寸高度集中、實物交割遇阻三者共振。