20260123【啟富達國際】專題 – 這次與2022年俄烏衝突有何異同？

結論分析

美伊衝突“邊打邊談”，霍爾木茲海峽封鎖鬆綁。3月23日特朗普表示將停火5天進行談判，但伊朗方面則稱伊朗境內能源設施被美以聯軍襲擊。在3月24日下午，CNN報道稱哈梅內伊同意與美國談判並達成協議。儘管美伊衝突仍在邊打邊談，但原油運價已提前高位回落，伊朗方面也同意部分國家的船隻“有條件”通行，各種跡象表明情況在邊際改善。
油價從單邊上漲進入寬幅震蕩，市場做多情緒過熱。考慮到IEA成員國宣佈投放4億桶戰略儲備石油，結合近期的封鎖程度邊際改善趨勢，封鎖20-60天(從3月1日開始算)，對應布油或在90-100區間震蕩。若談判進展積極，或將面臨更大的下行風險。此外，投資人做多原油的情緒已接近飽和。
全球央行貨幣政策轉鷹，市場從戰爭避險過渡至緊縮恐慌。澳洲聯儲已連續加息2次，其他國家也暫停降息，優先考慮應對通脹。市場交易重心則圍繞中東局勢和油價；在中東戰局緩和的確定性出現前，反轉交易強度或有限。
俄烏衝突可劃分為3個階段，當前或進入第二階段。俄烏衝突期間，油價經歷①衝突爆發初期，市場對戰爭和能源短缺的恐慌，推動油價快速飆升；②戰爭出現邊際緩和跡象(雙方開始反復談判且成果積極)，油價陷入寬幅震蕩；③高油價/通脹致全球加息潮並引發需求走弱，疊加OPEC+持續增產，原油供給過剩，最終油價大跌。當前美伊衝突進入邊打邊談，或進入第二階段。當下與2022年相似之處在於對高油價\通脹的恐慌，以及貨幣政策與經濟週期的背離，以及全球股市估值過高，凸顯其脆弱性。不同之處在於供需缺口短期彌補困難， 投資人淡化衰退，以及聯儲暴力加息概率小。